2021年報(bào)季走進(jìn)尾聲，健識(shí)局注意到，身處藥物研發(fā)上游的CXO行業(yè)的業(yè)績(jī)并不難看，與該行業(yè)整體股價(jià)“跌跌不休”形成鮮明反差。

多家頭部CXO公司年報(bào)里顯示：小分子CDMO業(yè)務(wù)仍有拓展空間，只不過(guò)行業(yè)市場(chǎng)重心已開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)。與此同時(shí)，值得警惕的是，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)的發(fā)展策略已“高度雷同”。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成“新戰(zhàn)場(chǎng)”

2021年，先是高瓴資本對(duì)凱萊英的減持，CXO行業(yè)的整體前景備受爭(zhēng)議；年末，美國(guó)一紙“未經(jīng)核實(shí)名單”再度讓CXO行業(yè)神經(jīng)緊繃。過(guò)去一年，CXO行業(yè)的日子過(guò)得膽戰(zhàn)心驚。

實(shí)際上，CXO行業(yè)整體活得并不差。2021年醫(yī)藥行業(yè)遇冷，年輕多金的創(chuàng)新藥企入不敷出，反倒是上游幾家頭部的“賣水人”業(yè)績(jī)靚麗。

藥明康德以營(yíng)收229.02億元，盈利40.64億元的業(yè)績(jī)，妥妥站穩(wěn)行業(yè)領(lǐng)軍地位。但細(xì)看營(yíng)收增速僅為38.5%，在5家同類企業(yè)中并不出挑。

與之對(duì)應(yīng)的是，同期海外CDMO龍頭企業(yè)Lonza、Catalent的年收入增速分別是20%和26%。

從市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)的營(yíng)收主要來(lái)源于海外市場(chǎng)，但2021年中國(guó)本土市場(chǎng)的增速都已高于國(guó)外。受新冠疫情影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)成為CXO行業(yè)接下來(lái)發(fā)展的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。

如果橫向切分CXO各業(yè)務(wù)，CDMO服務(wù)業(yè)務(wù)是國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展時(shí)間最久的，商業(yè)模式也最為成熟。比較頭部幾家公司的小分子CDMO業(yè)務(wù)可以看出，幾家企業(yè)的營(yíng)收增幅普遍在50%左右。這種大幅增加意味著訂單增量上漲，市場(chǎng)并未飽和，仍有拓展空間。

其中，九洲藥業(yè)小分子CDMO業(yè)務(wù)增速較快，但毛利率有所下滑，意味著九洲在快速搶占相關(guān)市場(chǎng)，且為此犧牲了部分毛利。

凱萊英和博騰股份毛利率變動(dòng)不大，但考慮到這兩家公司已拿到了海外新冠口服藥的大單，有望在2022年實(shí)現(xiàn)“營(yíng)收狂奔”。

值得注意的是，行業(yè)里轉(zhuǎn)型做CDMO的很多。這種“跨行”的供給也會(huì)瓜分原有的一部分市場(chǎng)。如由做分子砌塊的畢得醫(yī)藥開(kāi)始提供CDMO服務(wù)，行業(yè)毛利率將進(jìn)一步被壓縮。

在市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)后，CDMO行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)一波“競(jìng)價(jià)”潮，到時(shí)CXO行業(yè)的毛利還將進(jìn)一步下滑。

同質(zhì)化現(xiàn)象明顯

行業(yè)前景和競(jìng)爭(zhēng)力度“雙高”，已然成為CXO行業(yè)共識(shí)。行業(yè)增加競(jìng)爭(zhēng)力只有靠全鏈條化，而且大家也都是這么做的。

“全鏈條化”指從藥物發(fā)現(xiàn)到最終走向市場(chǎng)的過(guò)程，全部由代工企業(yè)完成。不論是藥明康德的“一體化、端到端”，還是凱萊英的“一站式解決方案”等，最終都指向一種模式：CRO+CDMO全套服務(wù)。

一向以臨床試驗(yàn)服務(wù)為主的泰格醫(yī)藥，開(kāi)始向藥物研發(fā)領(lǐng)域布局。一向?yàn)镃XO企業(yè)提供實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的昭衍新藥，也開(kāi)始與下游代工企業(yè)相互滲透。

昭衍新藥在2021年年報(bào)中指出，“蘇州昭衍醫(yī)藥和北京昭衍醫(yī)藥可以提供一條龍的早期臨床研究解決方案”；剛剛上市的提供實(shí)驗(yàn)鼠的南模生物，在2021年業(yè)績(jī)快報(bào)中也明確提出：公司正在“開(kāi)展藥物篩選、藥理藥效 評(píng)價(jià)等 CRO 服務(wù)，建立從基因修飾動(dòng)物模型構(gòu)建到表型分析及藥理藥效評(píng)價(jià)的一站式服務(wù)體系”。

藥明康德、康龍化成、凱萊英等在藥研代工方面已有進(jìn)展的企業(yè)也沒(méi)閑著，開(kāi)始自行培養(yǎng)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物……

除了全鏈條布局這一思路雷同，橫向的產(chǎn)業(yè)布局策略也都差不多。比如，很多企業(yè)在以小分子CDMO業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的情況下，開(kāi)始涉足細(xì)胞及基因療法、生物大分子、多肽、生物合成等。

例如眼下最火熱的mRNA疫苗，已經(jīng)有好幾家國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)開(kāi)始建設(shè)mRNA原料產(chǎn)線：金斯瑞拿出6400平方米建造生產(chǎn)車間；藥明康德則建了15300平方米的生產(chǎn)基地；凱萊英的質(zhì)粒GMP生產(chǎn)平臺(tái)今年6月投入使用。

從現(xiàn)在的局面看，國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)的成長(zhǎng)模樣都一樣：大而全。似乎做不到這一點(diǎn)的企業(yè)就活不下去。

藥企之間的不斷競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)卷，會(huì)不斷刺激新技術(shù)、新療法的誕生，催生各類專長(zhǎng)藥企發(fā)展；頭部CXO行業(yè)必須囊括這些新技術(shù)才不足以令市場(chǎng)失望——這些固然有道理，但高度同質(zhì)化的未來(lái)，真的能代表未來(lái)嗎？

文｜煙酰胺  運(yùn)營(yíng)｜廿十三