近日，2021胡潤全球富豪榜發布，其中醫療、醫藥領域共有119位上榜。而藥明康德創始人、董事長兼CEO李革、趙寧夫婦以710億元人民幣上榜，名列第212位，財富變化124%。

值得關注的是，在今年1月發布的“胡潤世界500強”榜單中，李革創辦的不止一家企業躋身其中，分別是藥明康德和藥明生物，成為僅有的3位創立不止一家“胡潤世界500強”企業的創業者，另外兩位是埃隆·馬斯克（特斯拉、Paypal和SpaceX）、馬云（阿里巴巴和螞蟻集團）。

如今，李革創立的藥明系正在將“只需要拿張紙，把你想做分子的結構畫一下，拿手機拍張照送給我們就可以”的理想逐步實現。

01 開啟本土化CRO先河

回顧藥明康德的發展史，我們發現可以用“珍惜時代，珍惜機遇，珍惜自己”來概括。這三個珍惜是藥明康德創立初期，上海市人民政府原外經貿部一位領導同志在調研該公司后的一則寄語。

在2000年創立藥明康德之前，李革已經在美國有過一次醫藥領域成功的創業歷程。而藥明康德成立之初也是一家制藥公司，但從籌建化學實驗室開始他就遭到了碰壁：實驗室里的專用通風櫥根本買不到，也找不到生產廠家，只能自己按照圖紙動手做。而那時國內做創新藥的種種條件并不成熟，大多公司仍是靠仿制藥打天下的發展模式。

一次機緣，李革發現自己手中可以作為新藥研發基礎的模板分子技術，居然能幫助藥企大幅提高研發速度并降低研發成本。

李革這才開啟了本土化CRO先河。

而那時昆泰、科文斯等臨床CRO巨頭已經在1997-1998年進入中國市場。全球臨床前CRO頭部企業CRL（Chales River Laboratories International，查爾斯河）也在2000年美國上市。

2002年，藥明康德就已實現2500萬元的營收，此后數年業績連連翻番。2005年，藥明康德化學規劃服務規模達到全球第一，并先后獲得美國富達等知名創投公司的投資。并且與諸多國際知名藥企如阿斯利康、默沙東、禮來、輝瑞等建立合作關系。

到2007年，藥明康德已經覆蓋了藥物早期研發和工藝研發生產的全流程，并成功登陸紐交所，融資1.85億美元，成為第一家從本土走向國際資本市場的CRO公司。藥明康德當年營收也首次突破1億美元，凈利潤3390萬美元。

然而好景不長，2008年受經濟危機影響，藥明康德關停了位于美國的生物制劑制造部分，制造服務項目單量減少，客單價下降。藥明康德的制造業服務在2009年大幅縮水，從2008年的4850萬美元降低到了2010萬美元。另一方面，頭部客戶的增長繼續放緩，前十名客戶在2009年只貢獻了1.44億美元的營收，實驗室服務也只增長了不到25%。

這時藥明康德做出了“賣身”查爾斯河的決定。2010年4月26日，查爾斯河宣布斥資16億美元收購藥明康德。但是這一被視為當時繼拜耳醫藥收購白加黑之后國內最大的一單并購交易，最終因查爾斯河股東抵制告終。

藥明康德只能硬著頭皮繼續前進。

2010年，藥明康德繼續鞏固自己在臨床前CRO和CDMO服務上建立的優勢，在抓緊頭部客戶的同時拓寬小客戶的渠道。在金山建立合全藥業規模化生產基地，開始規模化擴張自己的CDMO服務能力。

彼時國內的CRO頭部企業泰格醫藥，在2012年8月在深交所上市了。這也預示著國內的CRO行業已經興起。藥明康德也開始著力于抓住國內創新藥的機會，2014 年專門成立國內新藥研發部（DDSU），開始為國內的新藥研發打造一體化平臺。

2015年被行業人士認為“在美股好好的”藥明康德突然私有化退市，私有化估值為33億美元。藥明康德對外宣布的原因是，“作為私人持有實體，藥明康德管理層可擁有更大彈性專注于改善長遠財務表現而毋須承受公開股本市場著重短線的期間與期間財務表現而帶來的壓力。”

而接下來的3年藥明康德持續增長，2015-2018年的年復合增長率超過25%。這與國內創新藥審評審批改革、我國開始試點MAH制度等政策的推動密不可分。

與此同時，藥明康德還演繹了至今依舊堪稱經典的“一拆三”好戲。

先是，2015年4月，藥明康德分拆公司合全藥業掛牌新三板，主要負責為跨國藥企提供小分子藥物中間體，原料藥和制劑的CRO（生產研發外包）服務。這一舉措開創了海外上市公司子公司在新三板掛牌的先例。

然后，2017年1月，藥明康德旗下子公司藥明生物赴港上市，提交上市說明申請書，6月13日正式在港交所掛牌上市。2018年2月2日，藥明康德報送更新后招股書申報稿，3月27日即成功過會，5月8日登陸A股。

02 長尾戰略持續發酵

藥明康德，從申報到過會僅50天左右，上市一個月股價漲幅高達417.34%，以最快的速度躋身國內醫藥千億市值俱樂部。隨后藥明康德又在2018年12月赴港交所上市。

而國內創新藥改革浪潮已經開啟，作為行業“送水人”，藥明康德一路順風順水。國家進行“十一五”長遠規劃，提高了對藥品的準入門檻，大量藥企不得不走出原來仿制藥品的舒適區，紛紛求助于專業的CRO服務。同時，中國市場的大量機遇和需求也吸引了眾多國際制藥巨頭和CRO公司的布局，將藥物研發中心紛紛向中國轉移。

藥明康德順勢推出“長尾戰略”。

數據顯示2016 年全球前 20 大藥企給藥明康德帶來了超過 40%的營收，隨著拓展小型生物技術公司，虛擬公司和個人創業者等“長尾客戶”，至2019年這個比例已經下降到32.5%。可見其長尾客戶的戰略正在發酵，成為公司營收增長的動力。

截至2019年底，藥明康德的年營收已經接近當年查爾斯河開出的收購價，達到了128.72 億人民幣。占比最大的中國區實驗室業務，主要由研究服務部和測試事業部負責，共 8000多名員工，業務涵蓋臨床前CRO，2019年營收占公司的50%。其控股子公司合全藥業負責運營CMO/CDMO部分，負責小分子化學藥的臨床前和商業化的研發和生產，2019年營收37.5億元人民幣，占公司總收入的29%。

而其另一部分收入來自美國區實驗室的業務，主要提供基因和細胞治療的CDMO和醫療器械的注冊服務，受疫情影響，2019 年業務有所放緩，營收 15.6 億人民幣，占公司總收入 12%。2017-2019年藥明康德營收從77.65億元增長至128.72億元，年復合增速高達28.8%。2020 年受新冠疫情影響，上半年收入增速有所放緩，但是在行業中依然領先，毛利率40%左右。截至2020年6月30日，擁有4000+的活躍客戶，僅2020上半年，新增了600+的客戶。近三年，藥明康德的前十大客戶保留率均為 100%。 

03 一體化平臺是方向

早在藥明康德一拆三之前，其資本布局已然開始。在藥明康德赴美上市第二年，它便斥資近1.6億美元收購美國AppTec公司，布局生物藥及醫療器械領域，這是當時繼聯想并購IBM后的最大海外并購案例。

此外，通和毓承資本由創立于2012年的通和資本及創立于2011 年的毓承資本在2017 年5 月合并而來，是一個充分對接藥明康德產業平臺的能力和資源，共同打造橫跨中美兩地的醫療健康領域專項基金。其投資的代表性企業有百濟神州、康泰生物、基石藥業、華領醫藥、信達生物等。

在與查爾斯河的交易終止后，李革就已經認準，“一體化平臺正是這個行業未來的發展方向”，并且有足夠的自信實現這一目標。而“平臺一定是大多數人用的時候才是平臺”，這也意味著它必須要規模足夠大，能力足夠深。

藥明康德的觸角隨著一系列資本布局不斷延伸，2015 年收購NextCODE，加強基因測序領域服務，2015年聯合收購美國Ambrx 公司，加強臨床研究階段抗體偶聯技術；2016 年與國家心血管病中心共建心血管藥物研發平臺，與美國AutoGenomics 合作，在國內開展精準醫療服務；2016年與全球腫瘤細胞免疫療法的領軍企業Juno Therapeutics 合資成立藥明巨諾，在中國提供CAR-T領域服務；2018 年與梅奧診所成立合資公司，面向中國提供臨床診斷服務，提升護理病患的質量，推進精準醫療的開展......

據藥明康德2020年半年報顯示，其投資組合已有90多家公司和基金，涵蓋了6大領域，主要為創新療法。就在昨天（3月2日）藥明康德宣布完成對OXGENE的收購，持續加強細胞和基因療法全球服務能力。

在2017年李革接受采訪時說：“如果覺得我們只是為了投資回報，就把我們看的太低了”。

李革曾經這樣總結藥明康德進行風險投資的原因：把更多更好的技術和新藥產品引入中國，為中國創新賦能。風險投資除了讓藥明康德可以更靈活更快地對接全世界先進技術以增強平臺能力外，也讓其跟緊中國重大疾病的診治前沿。

本文相關內容參考自：

國聯證券：《藥明康德（603259）\醫藥生物 ——中國 CRO 行業的航空母艦》

動脈網：《百億年營收、2500億市值背后 藥明康德“火力全開”》

廣證恒生：《醫藥龍頭研究：藥明康德一體化全方位醫藥研發平臺的崛起與啟示》

澎湃新聞：《藥明康德路演七大關鍵詞：有無閃電IPO，為何要分拆上市》

錦緞研究院：《誰才是藥明康德真正的對手？》

環球老虎財經：《藥明康德背后的“資本大拿”李革》

康德傳媒：《對話李革博士：藥明康德的平臺之路》

人民網：《藥明康德創始人李革：醫藥界獨角獸歸去來兮》