近日，齊魯銳格披露完成9000萬美元融資。大手筆的融資金額自然很搶眼，不過更值得玩味的倒是這家公司創立的背景。不同于如今中國眾多生物技術公司典型的“科學家+VC”創業模式，這家新藥公司應該算是從齊魯制藥的研發體系剝離誕生。

事實上，不僅是齊魯制藥。去年以來，本土藥廠（Local Pharma）剝離新藥研發團隊并單獨融資，各路風聲不絕于耳。除齊魯銳格外，一級市場上還有不少虛虛實實的融資標的或訊息，疑與科倫、天士力、麗珠、石藥、眾生、四環等諸多本土藥廠淵源頗深，或是最初一手扶持成長，或是直接剝離某新藥團隊推向市場，希望作為獨立公司引入社會資本。

01 本土藥廠：新藥研發的過氣網紅？

創新藥無疑是近年國內醫藥行業最性感的話題。百濟、信達、君實等諸多新興生物技術公司的崛起，包括港股18A、科創板第5條這些重大利好，早已吸引了太多的行業目光。不過另一方面，本土藥廠，這批10年前當仁不讓的行業主角們，現如今似乎已成過氣網紅（恒瑞是例外），人氣和市值一般萎靡不振。

這確實有點冤。事實上，因為相當一批本土藥廠布局創新藥的時間，未必就晚于如今這些當紅流量小生。更何況它們多年來砸的，還基本都是自己口袋里掏出的真金白銀。

本土藥廠開始試水創新藥，大概始于2010年前后。不過若論加速催化，應當仍來在2015年722、仿制藥一致性評價等藥審風暴（此處向畢局長致敬），以及市場終端打壓神藥等政策頻頻出手之后，終于意識到“大人，時代變了”。產業升級不是請客吃飯，本土藥廠們愿意砸錢研發，未必是看懂和認可了創新藥的價值，更多還是面對行業轉型巨浪迎面撲來的壓力，伸手抓向那根看起來能救命的稻草。

不知不覺，大眾創業、萬眾創新的口號距今差不多七八年有余，夠得上大半個新藥研發周期。整個中國創新藥研發砸了海量的銀子之后，有一說一，整個行業生態，從基礎設施到在研項目水平，與歐美發達國家的差距確實拉近了相當的距離，而且還在快速追趕中。這樣的進步無疑是值得肯定的。

不過，另一個自然而然的問題是，做創新藥，真的賺到錢了嗎？

這恐怕還是得看問的是誰。賣鏟子的反正是賺錢了，能搶到PD-1排位的也不在話下，新館子喝到頭湯的當然也已落袋為安，畫餅能畫出個一魚三吃的居然也是盆滿缽滿。別管怎么賺的，至少表面看來，新興生物技術公司的賺錢效應還是顯著的，不然也不會引得從房地產到互聯網各路行業外資本大舉殺入。

不過這個問題如果問到本土藥廠，恐怕就未必同樣樂觀了。

相當一批本土藥廠估計是這個狀態：老板從10年前開始表態做創新藥，國內外的項目過眼無數，各路海歸人才走馬燈似換了幾撥，六七年前被醫保控費和藥監改革逼得終于不得不砸錢立項和建團隊，項目研發走三步看兩步，跌跌撞撞也算拉起一條Pipeline，沖得最快也開始臨床入病人出數據。可立項之初都說是first in class，越往后越發現同靶點藥物遍地開花，別說放利好拉高市值，連病人都快招募不到了。

回頭看，真金白銀砸了大幾千萬，連個水響都還沒聽到；再往前看，新藥上市銷售回流的現金尚且遙不可及，預算倒是一路猛躥，快成無底洞了。多年攢下的家底越來越癟，前進門檻倒是越來越高，希望還越來越渺茫。這種情況，誰都難免不緊張，你跺你也麻啊。

02 創新藥轉型：革命不是請客吃飯

本土藥廠的創新藥轉型升級錯了嗎？大方向絕對是對的。不僅僅是醫藥行業，產業升級是中國整個制造業近年的大趨勢。如果還想守著過去生化注射劑賺錢，或者弄幾張仿制藥批文撐起一個藥廠，不用想，你一定是首先被為了騰空籠子而換出的那只鳥。

真正的問題在于，創新藥轉型升級是個復雜的系統工程。創新藥不是康莊大道，而是富貴險中求的買賣。從立項到上市再到賺錢，九九八十一難，方向選擇、藥物發現、科學風險、外包服務、臨床方案、團隊穩定、資金流持續、商業價值等等，荊棘叢生，岔路遍地。步子太大不行，太小也不行。方向太左不行，太右不行也。錢不夠燒自然不消說，燒得姿勢稍有偏差，再多的錢也能燒到你服氣，燒出一百種死法，這便是創新藥研發九死一生。教員說得好，革命不是請客吃飯，創新藥也不是。一廂情愿指望下決心砸錢了就能轉型升級創新藥，大抵便如用竹竿挑掉衙門屋檐幾片瓦片的革命者，離真正成功還差得老遠呢。

為何到了今天，又不約而同想要剝離新藥團隊獨立融資？其實這個賬算得過來。一旦spin off，新的社會資本投入，創新藥還繼續往前推，銀子不用自己再掏，權益還保留一部分。資本市場行情這么好，也畫幾個餅沖一把，一旦IPO成了，割韭菜可比辛苦賣藥來錢快。再不濟退一步說，只要有錢進來幫著把新藥推上市，未來商業化也肯定是自己優先，不能指望這幫高大上的海歸和投資人擼起袖子上陣賣藥。雖然看起來少賺點，但好歹不用繼續燒錢。

當然，社會資本也不傻，賬算得比你精。品種好壞否，團隊靠譜否，架構合理否，決策自主否，上市可行否，人家自有一套標準。至少從目前來看，像齊魯瑞格這樣真正引入頭部基金的成功案例，著實不多。頗有些擬拆分獨立融資的研發團隊，折騰許久，連門都沒摸到。

03 方向要正確，路徑也要正確

創新藥轉型既然這么難走，本土藥廠們還該不該走呢？如果不是打算直接賣了藥廠事了拂衣去，那么這條路還是該走。至于怎么走，倒是有幾點拙見，供參考:

1. 立項方向要務實，不要人云亦云，追著熱門立項，尤其不要都把自己當恒瑞齊魯，硬著頭皮往腫瘤賽道擠，現如今fast follow已經遍地開花，價值縮水比想象的更快，更何況已經這塊已經是全方位的競爭，從CRO排期到病人入組都靠搶，連猴子都緊張。

2. 挖掘真正的未滿足臨床需求，結合自身過去積累的優勢治療領域重點發力，歐美市場在腫瘤、心血管、自免、CNS等這些MNC的傳統地盤之外，其實尚有不少中小型藥企，主打某些看似小眾、實則賺錢的專科藥物，諸如手術用藥、抗感染等，避開了巨頭的競爭，盤子不大，日子卻很舒服。

3. 不要上來自信滿滿挑戰first in class，這里水太深，me too/me better也要相機而動。連仿制藥都做得跌跌撞撞的本土藥廠，一口吃成胖子真不現實的。至于從某些CRO那里花大錢買來的NME，分子倒是新的，可惜究竟價值幾何，不說也罷。

4. 某些風險可控、方向獨特的新藥項目，可能是本土藥廠更合適切入的研發方向。舉個栗子，國內幾家在研的新分子實體，設計將過去臨床嘗試有效兩個小分子偶聯成全新分子實體，雙重作用機制，前景頗有想象空間，且安全性和有效性也被充分驗證，看起來倒是不錯的選擇。

5. 基于已獲批分子實體的制劑創新，成藥風險充分可控，價值卻不低，白蛋白紫杉醇的成功便是典型。可以順著類似思路進一步思考，當然這個方向需要有較為top的制劑高手操盤，國內這方面的人才目前看來較為稀缺。

6. 倘若涉足自己從未接觸過的創新藥領域，諸如中藥、化藥進軍生物藥，如有合適的機會，最好直接引入某些相對成熟的小型研發企業，雖然代價勢必高于全新攢局，但考慮到節省項目時間成、團隊組建及磨合、研發試錯等諸多成本，成效立竿見影，其實反而是更好的選擇。

除以上這些外，本土藥廠過去多年在銷售網絡、資本、政府事務、基層市場等諸多方面的積累，相對目前大紅大火的新興研發藥企，既是錯位優勢，也是合作籌碼，這方面也應該致力于嘗試一些新的BD探索。

04 結語

中國創新藥產業當前的火熱程度毋庸置疑。然而客觀來講，當前的熱度更多還是各界資源，以及產業、資本政策的階段性紅利催動的爆發性增長。當然，對產業跨越發展，這樣的推動是積極且必要的。但同時，站在整個社會層面全方位角度，以及更長遠的時間角度，攫取了海量公眾資源的創新藥產業，必須也要真正使公眾獲益，使資源投入產出形成正循環，才有利于整個產業的長久良性發展。

對產業整體如此，對企業自身亦如此。對本土藥廠而言，轉型升級做創新藥的大方向還是正確的。可是具體做什么，怎么做，這些不僅需要深思熟慮，也需要在整個實踐過程中不斷試錯、磨合和校正，盡快找到真正適合自身的節奏和方向，而不是閉目隨波逐流，或者一味被某些言必稱希臘的海歸瞎指揮。唯有如此，本土藥廠的未來，才有望真正通過創新藥的轉型實現“賺錢效應”。