2020年疫苗行業喜報頻傳，業績下降僅一家，最高漲幅達600%

來源：藥智網|粽哥2025

去年，疫苗行業熱度不減，HPV疫苗一針難求、流感疫苗在疫情的推動下批簽發量也幾乎翻倍。

根據藥智數據顯示，2020年疫苗合計批簽發6.51億，同比增長14.39%。其中一類苗批簽發3.48億，同比增長0.62%，二類苗批簽發3.03億，同比增長35.76%，國產疫苗6億，同比增長13.68%。二類苗的高速增長，完美地詮釋了疫苗行業“品種為王”的主旋律。

目前，各大疫苗上市藥企已接連公布2020年度業績預告。盡管國內上市疫苗公司僅有不到十家，但合計市值卻近萬億元。截至目前，沃森生物、康華生物、康希諾、萬泰生物、長春高新等5家藥企已公布2020年業績預告。

一、高成長優質賽道

疫苗行業具有技術、資金、產能壁壘等特性。

近年來，隨著新《疫苗管理辦法》的出臺，提高了我國疫苗行業的準入門檻，集中度也在不斷提升，競爭格局較好。尤其是具有消費屬性的二類苗，由省級平臺采購，疫苗企業能自主定價，凈利率高。

在乙肝疫苗、四聯苗、13價肺炎疫苗、HPV疫苗等重磅產品放量的背景下，產品為王成為發展趨勢。隨著這些大品種銷售放量，使得康泰生物、智飛生物等極具代表性的公司股價暴漲、市值飆升，并帶動疫苗板塊成為資本市場熱捧的香餑餑。

根據Wind數據顯示，以疫苗指數（8841313.WI）為例，2020年漲幅為111%。疫情爆發后，基于新冠疫苗邏輯，指數維持上漲走勢，7、8月份達到峰值。之后隨新冠疫苗獲批及銷售預期變動，出現大幅度回調，估值重回相對合理區間，近期走勢重新回升。

2020年疫苗板塊復盤

數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理

二、2020年疫苗板塊中業績最為突出的企業

從目前公布的5家藥企業績來看，4家企業凈利潤大幅上升，1家2020年凈利潤大幅虧損。

1、凈利潤增長最大——沃森生物

據2020年業績預告顯示，預計公司2020年歸母凈利潤9.8億-10.22億元，同比增長590%-620%，預計同期扣非凈利潤為6.9億-7.3億元，同比增長438%-469%，營收28.5億-29.4億元，是目前公布業績預告的疫苗企業中增幅最大的企業。

其業績變動影響的主要因素有：

（1）公司新產品、新項目研發投入增加，研發項目進展順利，研發費用較去年同期增長約 215%；

（2）公司強化生產管理，自主生產疫苗產品產量穩定增長，疫苗產品批簽發總量較去年同期增加約12%；

（3）公司持續加大對國內外疫苗市場拓展力度，加強營銷管理，銷售費用同比增加，同時，公司自主生產疫苗產品銷售收入持續增長，與去年同期相比增長154%–162%，其中，公司自主研發生產的13價肺炎球菌多糖結合疫苗成功上市銷售，新增銷售收入約16億元；原有疫苗產品銷量、收入較上年同期增加；

（4）公司持有嘉和生物藥業（開曼） 控股有限公司股權于2020年10月正式在香港聯合交易所上市，報告期內確認該股權公允價值變動增加額約 2.5億元。

不難看出，沃森生物業績大幅增長的主要原因，在于其自主研發的、上市銷售時間不足半年的13價肺炎疫苗銷售大增所致。據公開數據顯示，2020年PCV13疫苗的銷售中，輝瑞和沃森生物的市場份額分別為60%和40%。

然而，沃森生物業績大幅增長背后，卻隱藏著不少隱憂。

2020年12月，沃森生物轉讓控股子公司上海澤潤部分股權一事引發資本市場熱議，最終被迫停止售賣。另外，加上去年股東爭相減持、被機構拋棄等（截至2020年底，機構持股數量已從2020年二季度末的460家大幅減少至僅有17家），使得公司股價從2020年8月最高價95.9元下跌至2020年12月的最低價33.59元，跌幅高達64.97%。

總的來說，沃森生物盡管手握13價肺炎疫苗，但后續新產品的研發卻不盡人意。

從研發進度看，除了重組HPV16、18疫苗在2020年1月完成成Ⅲ期臨床試驗數據揭盲以外，四價流腦結合疫苗、四價流感疫苗、9價HPV疫苗等重磅產品均處于一期臨床試驗階段，可見其錯失了很多先發優勢。

2、凈利潤同比降幅最大、虧損最多——康希諾生物

成立于2009年的康希諾生物，由跨國制藥企業高管及科學家回國創立，是一家致力于研發、生產和銷售符合中國及國際標準疫苗產品的創新型生物科技企業。

2019年3月28日，康希諾生物在港交所上市,成為在港交所上市的第一只疫苗股。2020年8月13日，又在科創板掛牌上市，成為國內首只“A+H”疫苗股。

但是，這家成立已有12年、為投資者帶來豐厚收益的公司，疫苗產品卻一直沒有實現商業化銷售，公司也一直處于虧損狀態。

據財報顯示，2016-2019年，康希諾生物總營收分別為15.47萬元、18.72萬元、281.2萬元、228.34萬元，凈利潤更是分別虧損4985萬元、6445萬元、1.38億元、1.57億元。

反過來，公司卻在不斷加大研發投入。2020年，康希諾生物預計研發費用為4.4億-4.7億元，與上年同期相比，增加2.88億元至3.18億元，同比增加189.96%-209.73%。這也讓其預計2020年凈虧損人民幣4億元到4.3億元，虧損同比擴大155.1%到174.3%。

目前，康希諾生物建立了覆蓋13種傳染病的16種疫苗的研發管線，涵蓋了對新型冠狀病毒肺炎、埃博拉病毒病、結核病、腦膜炎、百白破、帶狀皰疹等一系列疾病的預防。其中，曼海欣是最臨近商業化的疫苗產品之一。

去年7月26日，康希諾生物發布公告稱，公司已和輝瑞簽署推廣服務協議，其自主研發的四價腦膜炎球菌結合疫苗曼海欣（MenhyciaTM）獲批上市后，將由輝瑞公司負責其在中國大陸市場的學術推廣，合作期限最長為10年。

至于后續疫苗產品陸續上市后，能否讓康希諾早日實現扭虧為盈，交由時間來檢驗。

3、估值最高——萬泰生物

萬泰生物是一家從事體外診斷試劑、儀器與疫苗研發、生產及銷售的高新技術企業，于2020年4月29日在上交所掛牌上市。

據業績預告顯示，預計其2020年實現凈利潤與上年同期相比，將增加4.5億元到5.1億元，同比增加215%到244%；實現扣非凈利潤與上年同期相比，預計增加4.35億元到4.9億元，同比增加263%到297%。

去年業績大幅增長的主要原因：一方面受益于新冠肺炎疫情的爆發，公司及時推出的新冠檢測試劑及原料，新冠試劑和原料的收入及利潤大幅增加；另一方面，公司的新產品二價宮頸癌疫苗（HPV2）于2020年5月正式上市銷售，銷售情況良好，使得疫苗業務的銷售收入及利潤實現了大幅增長。

受益于醫療器械（新冠試劑）和二價HPV疫苗銷售大增，加上新股賺錢效應強烈，萬泰生物去年以15倍漲幅奪下2020年上市藥企區間漲幅Top 1的桂冠，并讓其控制人鐘睒睒成功超越巴菲特成為全球第六大富豪。

不過，萬泰生物總市值達到1331.2億的同時，動態市盈率達到約240倍，靜態市盈率更是高達約637倍。后市，隨著四價、九價HPV疫苗的銷售擠壓，使得二價HPV疫苗的銷售仍存在不少壓力。同時，新冠疫情得到有效控制后，當下競爭激烈的新冠檢測試劑是否還能保持高增長，也是需要重點關注的問題。

三、疫苗行業后市展望

總的來說，疫苗板塊一直是醫藥行業的重點細分領域，兼具高景氣度、高成長性等特點，是個不錯的優質賽道。同時，由于龍頭公司成長路徑明確、基本面確定性高、核心競爭優勢大等，加之新冠疫情的推動，后市仍有非常大的長線投資價值。

但與此同時，龍頭“抱團股”的行情還能保持多久，就需要投資者保持一份理性的判斷了。

責任編輯：青霉素

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