2020盤點：高瓴資本“生物醫(yī)藥”布局有何變化，投資邏輯究竟是啥？

來源：藥智網(wǎng)|篤行

高瓴資本（HillhouseCapital）是一家專注于長期結(jié)構(gòu)性價值投資的資本公司，由張磊先生創(chuàng)立，目前已發(fā)展成為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一。生物醫(yī)藥行業(yè)向來受到高瓴資本的青睞，投資了包括恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、百濟神州、藥明康德、泰格醫(yī)藥、君實生物、信達生物、甘李藥業(yè)等數(shù)十家知名企業(yè)。

2020年，高瓴資本在生物醫(yī)藥領(lǐng)域有哪些動作？哪些領(lǐng)域值得重點關(guān)注？本文通過梳理2020年高瓴資本的投資路徑，一探究竟。

（一）凱萊英（002821）

2020年10月，凱萊英發(fā)布公告，定增募資23.1億元已全部到賬，此次定增發(fā)行對象共有9家，其中，高瓴資本以227元/股的發(fā)行價參與此次定增，獲配440.53萬股，獲配金額約10億元，為最大買家。實際上，在凱萊英三季報中，高瓴資本已位列公司十大股東第九位，持股數(shù)量達140萬股，占總股本比例0.6%。

凱萊英是我國小分子CDMO的龍頭企業(yè)，公司依托持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，為全球大中型制藥企業(yè)、生物技術(shù)公司提供高效和高質(zhì)量的研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，助推創(chuàng)新藥的臨床研究和商業(yè)化應(yīng)用。作為生物醫(yī)藥行業(yè)的“賣水人”，公司目前正以服務(wù)模式創(chuàng)新、強化技術(shù)環(huán)節(jié)服務(wù)為切入點，大力推進“輕資產(chǎn)”模式的創(chuàng)新藥臨床CRO業(yè)務(wù)，逐步建立“資本+CMC”、“資本+CRO”雙規(guī)發(fā)展模式，實現(xiàn)對創(chuàng)新藥項目的早介入、深綁定。

（二）健康元（600380）

2020年7月，健康元發(fā)布公報，擬非公開發(fā)行股票，募集資金總額預(yù)計不超過21.27億元，本次非公開發(fā)行擬引入高瓴資本作為戰(zhàn)略投資者，高瓴資本擬以其管理的“高瓴資本管理有限公司-中國價值基金”認購健康元2020年度非公開發(fā)行的全部股票。

健康元業(yè)務(wù)涵蓋保健品、原料藥、中成藥、化學(xué)制劑、呼吸類藥品等多個領(lǐng)域。公司早年靠太太口服液打響了品牌，近年來重點布局呼吸類產(chǎn)品，2019年復(fù)方異丙托溴銨吸入溶液首仿獲批、鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液首仿獲批、布地奈德混懸液二仿獲批。2020年底，公司鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液納入國家醫(yī)保目錄，將對公司業(yè)績進一步產(chǎn)生推動作用。

（三）嘉和生物（6998.HK）

2020年6月，嘉和生物完成1.6億美元B輪融資，此次B輪融資吸引了國際頂級醫(yī)療投資基金和高質(zhì)量的機構(gòu)投資人。現(xiàn)有股東高瓴資本繼續(xù)領(lǐng)投，新的投資者包括淡馬錫、華潤正大生命科學(xué)基金、海通開元國際和CavenhamPE。值得一提的是，嘉和生物的大股東便是高瓴資本，HHJH與HMHealthcare均為高瓴資本旗下公司。

嘉和生物專注于腫瘤及自身免疫藥物的研發(fā)和商業(yè)化，招股說明書顯示，公司目前有15條臨床管線，覆蓋PD-1、CD-20、VEGF、HER2、TNF-α等熱門賽道。2020年6月，公司與G1Therapeutics達成獨家許可協(xié)議，獲得lerociclib在亞太地區(qū)（除日本）的專有開發(fā)和商業(yè)化權(quán)力。lerociclib是一款潛在“best-in-class”的口服CDK4/6抑制劑，2020年12月28日該藥物臨床試驗申請獲CDE批準，擬開發(fā)用于治療HR+/HER2-轉(zhuǎn)移性乳腺癌。

（四）華蘭疫苗（A20641）

2020年3月，華蘭生物披露，華蘭生物疫苗有限公司（以下簡稱華蘭疫苗）為華蘭生物與香港科康共同投資設(shè)立的公司，其中華蘭生物持有華蘭疫苗75%的股權(quán)，香港科康持有華蘭疫苗25%的股權(quán)。香港科康擬轉(zhuǎn)讓其持有華蘭疫苗15%的股權(quán)，受讓方為高瓴驊盈（9%）和晨壹啟明（6%）。

華蘭疫苗為華蘭生物的子公司，是一家專業(yè)從事人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品包括流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、重組冠狀病毒肺炎疫苗、乙肝疫苗等。2020年12月3日，華蘭疫苗向深交所提交了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請材料，目前已受深交所受理。

（五）海吉亞醫(yī)療（6078.HK）

2020年6月，海吉亞醫(yī)療發(fā)布公告，公司擬全球發(fā)售1.2億股股份，其中香港發(fā)售股份1200萬股，國際發(fā)售股份1.08億股。公司已與基石投資者訂立基石投資協(xié)議，基石投資者包括高瓴資本、OrbiMedFunds、TigerPacificMasterFundLP、南方基金管理股份有限公司等。

海吉亞醫(yī)療是中國最大的腫瘤醫(yī)療集團，以腫瘤科為核心，致力于滿足中國腫瘤患者未被滿足的需求。公司于2009年開展業(yè)務(wù)，通過內(nèi)生性增長、戰(zhàn)略收購以及醫(yī)院合作伙伴合作，建立了覆蓋全國的以腫瘤科為核心的醫(yī)院放療中心網(wǎng)絡(luò)。截至2020年2月，公司經(jīng)營或管理10家以腫瘤科為核心的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，遍布中國6個省7個城市。

（六）微創(chuàng)醫(yī)療（0853.HK）

高瓴資本2020年對微創(chuàng)醫(yī)療可謂情有獨鐘。2020年3月，高瓴資本斥資6.45億港元加倉微創(chuàng)醫(yī)療，持股比例升至6.61%。6月，微創(chuàng)醫(yī)療出資7.7億元參與微創(chuàng)醫(yī)療的定增項目。除了對母公司的投資，高瓴資本還多次出手投資微創(chuàng)醫(yī)療旗下子公司。4月，微創(chuàng)醫(yī)療旗下微創(chuàng)心通公司引入戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)略投資者包括高瓴資本、清池資本、CPE等。7月，公司旗下專注于提供診斷、治療和管理心律失常和心力衰竭解決方案的子公司微創(chuàng)新律管理公司進行B輪融資，高瓴資本認購其中一半。

微創(chuàng)醫(yī)療是一家創(chuàng)新型高端醫(yī)療器械公司，已上市產(chǎn)品300余個，覆蓋心血管及結(jié)構(gòu)性心臟病、電生理及心律管理系統(tǒng)、骨科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)、外科急危重癥與機器人等十二大業(yè)務(wù)集群。值得一提的是，近年來微創(chuàng)系企業(yè)資本運作頻頻，在2020年，包括微創(chuàng)心通、微創(chuàng)骨科、微創(chuàng)心律、微創(chuàng)明悅、微創(chuàng)電生理和微創(chuàng)醫(yī)療機器人在內(nèi)“微創(chuàng)系”企業(yè)均選擇引入外部投資方。2020年12月，微創(chuàng)電生理同華泰聯(lián)合證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬于科創(chuàng)板掛牌上市。

（七）先健科技

2020年11月，高瓴資本通過場內(nèi)大宗交易買入2.62億股先健科技，持股比例達6.05%。12月，高瓴資本繼續(xù)增持先健科技1.5億股，持股比例由6.05%提高至9.54%。先健科技是國內(nèi)領(lǐng)先的心腦血管和外周血管微創(chuàng)介入醫(yī)療器械企業(yè)，公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)品布局，覆蓋結(jié)構(gòu)性心臟病、外周血管病、心臟節(jié)律管理等領(lǐng)域，并擁有全球首創(chuàng)的鐵基可吸收生物材料平臺，在多個細分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破。

總結(jié)

從高瓴資本在生物醫(yī)藥的主要投資領(lǐng)域看，不難發(fā)現(xiàn)，四大領(lǐng)域受到追捧：1.創(chuàng)新藥；2.創(chuàng)新器械；3.醫(yī)藥外包CRO、CDMO；4，醫(yī)療服務(wù)。這四個領(lǐng)域有一個共同的特別，便是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，以腫瘤藥為例，近年來生物技術(shù)不斷推陳出新，PD-1、CART等創(chuàng)新療法持續(xù)問世，產(chǎn)品擁有明確的作用機理，在臨床上有真正的價值。

除了領(lǐng)域的選擇，高瓴資本第二個策略便是長期持有，高瓴資本CEO張磊在人大的畢業(yè)演講時提出：“做時間的朋友，需要極強的自我約束力和發(fā)自內(nèi)心的責(zé)任感。在多數(shù)人都醉心于“即時滿足”（instantgratification)的世界里，懂得“滯后滿足”(delayedgratification)道理的人，早已先勝一籌。“之后，他也分享自己押注生物醫(yī)藥的長期邏輯，”醫(yī)療之外，其他領(lǐng)域很難找到行業(yè)性大機會，醫(yī)療項目成功率比想象中高得多，幾乎不用拼概率。醫(yī)療的投資周期可長達30-50年，我們對人體的認識才剛開始。“

第三個策略便是布局龍頭，恒瑞、君實、信達、嘉和等均是腫瘤藥領(lǐng)域的佼佼者，邁瑞、微創(chuàng)、凱利泰等均在創(chuàng)新醫(yī)療器械領(lǐng)域深耕細作，藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英等在醫(yī)藥外包行業(yè)持續(xù)開疆拓土，海吉亞醫(yī)療正在腫瘤醫(yī)院領(lǐng)域揚帆起航。誠然，龍頭企業(yè)普遍科研實力強勁、資本雄厚、人才集聚，更有可能研發(fā)出重磅炸彈，創(chuàng)造出豐厚的利潤。有醫(yī)療方向的投資人曾經(jīng)如此評價過高瓴資本：太有錢，全覆蓋。

選對賽道、長期持久、布局龍頭，或許這就是高瓴從2005年的2000萬美金，到目前數(shù)百億美金蝶變的秘密。

責(zé)任編輯：青霉素

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