2020持續一年的疫情給全社會各個產業均帶來了深刻、負面的影響，唯獨醫藥健康產業喜憂參半。回望這魔幻的一年，醫藥健康行業在資本市場經歷了怎樣的沉浮？我們從二級市場、一級市場以及IPO三個方面做一個匯總。

二級市場： 十家企業股價翻倍，“一年十四倍”股誕生

從A股總體情況來看，今年的醫藥健康行業十分受投資者看好。以1月3日數值為基數，截至12月28日收盤，上證指數漲幅為9.98%，而醫藥生物指數51.86%的全年漲幅遠高于大盤，在八月甚至還一度達到60%。

圖表1： 上證指數同醫藥指數漲跌幅對比（以2020年1月3日指數為基數）

來源：同花順，中康產業資本研究中心

醫藥健康的指數令人欣喜，但是從個股的表現情況來看卻并不盡然。以1月3日開盤價為基數，申萬醫藥生物行業分類下的358支股票中，只有146支個股漲幅跑贏了大盤，占比僅41%——醫療健康企業的兩極分化在疫情中體現得格外明顯。醫藥生物企業今年的基本面和新冠疫情有著緊密的聯系。漲幅前十的企業中，有八家企業的業務直接與疫情帶來的需求相關，如醫用耗材（英科醫療，振德醫療），新冠病毒檢測試劑（碩世生物，新產業，博暉創新）和新冠疫苗（智飛生物，萬泰生物，正川股份）。由于需求強勁，市場十分追捧相關概念的股票，甚至出現了萬泰生物這樣的“一年十四倍股”。

圖表2：2020年生物醫藥板塊個股漲跌幅前十

來源：同花順，中康產業資本研究中心  

注：2020年上市個股基數為個股上市首日開盤價

對吉貝爾、復旦張江、神州細胞等部分創新藥企業來說，2020年卻是異常艱難的一年。一方面，疫情影響了公司營收和研發、臨床進度，另一方面，由于沒有從疫情的“紅利”中獲益，公司財務狀況同其他已經獲益的企業差距更加明顯，因此不太受投資者青睞。

從龍頭來看，醫藥健康板塊下市值2000億元以上的五家行業龍頭，在二級市場上均有不錯的成績。除了上榜漲幅前十的智飛生物外，邁瑞醫療和愛爾眼科漲幅分別達128%、91%，恒瑞醫藥和藥明康德兩家藥企的漲幅也在35%以上。對智飛生物和邁瑞醫療兩家業務與疫情緊密掛鉤的企業來說，市值的增長有跡可循。而對愛爾眼科、藥明康德和恒瑞醫藥三家企業來說，由于業務和疫情沒有直接關聯，市值的增長需歸因于企業優秀的運作能力。這樣的能力會在未來給企業帶來持續、穩定的增長。

圖表3： 2020 年市值 2000億元以上醫療健康企業行情

來源：同花順，中康產業資本研究中心

IPO： 醫療器械連續四年強勢，生物制品企業井噴 

由于創業板注冊制的施行，2020年A股IPO加速，市場出現了很多新的面孔。截至12月29日，今年以來滬深兩市共有390家企業首發上市，超過了2018和2019年的總和。在IPO火爆的大背景下，醫藥健康企業更是不甘示弱。在今年IPO的390家企業中，有42家為醫藥健康企業，占比10.76%，為歷年來最高。

圖表4： 2015-2020 年A股醫藥健康企業IPO數量

數據來源：同花順， 中康產業資本研究中心

圖表5： 2020 年A 股上市醫藥健康企業一覽

數據來源：同花順， 中康產業資本研究中心

2020年截至12月29日，A股醫藥生物IPO企業共42家，其中科創板28家，占比達到66%。IPO企業主要來自化學制藥，生物制品和醫療器械三個二級分類。以A股近幾年IPO的情況來看，醫療器械企業無疑是最大的贏家。2017-2020年均有至少三成的IPO企業來自于醫療器械賽道，而在IPO相對收緊的2018和2019年，醫療器械仍能占據醫藥健康IPO的半壁江山。這說明醫療器械類企業在大健康行業中地位的提升明顯。除此之外，由于2019年科創板“第五套標準”為未盈利醫藥公司打開了上市大門，生物藥企業在2020年出現井噴之勢。相比之下，醫藥商業企業的IPO數量日漸式微，這是醫藥商業市場集中度不斷提高，中游企業成長難度增加所致。

圖表6：2015-2020年A股醫藥生物板塊IPO概況

數據來源：同花順， 中康產業資本研究中心

2020年的醫藥健康板塊不僅IPO數量多，募資金額也十分驚人。2020年截至12月29日，醫藥健康企業IPO總募資額561.8億元，同比增長245%，且同IPO企業數量相同的2017年相比增長184%。這說明醫藥健康IPO的企業從質和量兩方面都有長足的進步。

一級市場： 投資規模不降反升，生物創新藥成熱門標的

在近五年一級市場投資熱度不斷降溫的背景下，2020年醫藥健康企業的投資熱度卻逆勢而行。 投中網數據顯示，2020年1-11月，中國VC/PE市場投資規模為1703億美元，較2019全年減少7%，而醫藥健康領域投資規模為241.19億美元，較2019全年增加60%，占總VC/PE投資規模的14%，為僅次于“制造業”分類的最熱投資賽道。 我們以5億人民幣及以上的融資總金額作為篩選條件，整理了2020年醫藥健康的PE/VC融資案例。

圖表7：2020年總金額5億元以上的醫藥健康PE/VC融資

數據來源：西恩投資， 中康產業資本研究中心

時間尺度上，73起5億人民幣及以上的融資絕大多數發生在下半年，僅近兩月就有29起。從所屬賽道來看，生物創新藥為最為熱門，受到了諸如紅杉資本，高瓴資本一眾頂級私募的青睞。如德昇濟醫藥、力品藥業和賦源生物均得到了紅杉資本的投資。以投資生物醫藥著稱的高瓴資本不僅押注臻和科技，天境生物，嘉和生物等主打創新藥的公司，也將籌碼放在了醫藥電商賽道和醫療器械賽道。

榜單內融資金額前三的分別是主營測序儀的華大智造、主營醫藥電商的京東健康和主營手術機器人的微創醫療機器人，其中后兩者都得到了高瓴資本的投資。在大規模融資后，三家公司也相繼向二級市場發起進攻：B輪融資后僅一個多月，京東健康就向港股遞交招股書，并于12月8日成功上市；華大智造于12月7日遞交招股書，積極籌備上市；而微創醫療也在12月11日發布公告，考慮分拆微創醫療機器人獨立上市。

總的來說，無論是一級市場各大私募的提早布局，還是二級市場股價的高歌猛進，都能看到資本力量對于醫藥產業這一板塊的堅定看好。盡管經受疫情影響，整個醫藥健康大領域的投融資熱度不降反升，因為疫情實質上使消費者更加重視起健康這一剛需。在此背景下，市場需求的持續遞增會為醫藥企業帶來長久的利好。相信在健康越來越受重視的未來，醫藥健康會成為資本市場的常青樹。