“成立4年即上市”、“成立6年3次上市”、“首個3地上市中概股”......大概沒有人設想過，國內生物科技公司在資本市場的高光時刻會來得如此快。自2018年4月港交所新規落地以來，已經有22家境內生物科技公司以帶“-B”（港交所對未盈利生物科技公司的標識）的證券名稱登陸港股。這些公司普遍成立于2012年前后，從成立到IPO，跨度不超過10年。而此時已遞表等待港股IPO的境內生物科技公司，已經累積到11家。

各國、地區為應對疫情影響，紛紛出臺寬松的經濟政策，IPO熱潮席卷了生物科技行業。這也讓生物科技在私募市場里風頭逆轉。2019年底還被禁錮在一場持續近2年的資本寒冬中的從業者，在2020年復工伊始便接到各家投資機構的拜訪需求，投資調研、決策的節奏越來越緊湊，機構能夠接受的資產價格也越來越高。有投資人在朋友圈打趣，“如今不拿幾個億，都不好意思說自己是搞生物醫藥的。”

這輪熱潮中還有一群相對不容易被注意到的贏家，即在一級市場企業與資本市場中間產生紐帶作用的、深耕境外業務的券商和投行。富途最新公布的Q3未經審計財報顯示，受益于用戶數激增和交易活躍，富途實現近3倍于同期水平的營業收入，凈利潤暴漲18倍（按GAAP計算）。作為頭部互聯網券商平臺，富途的主要業務是面向投資個人投資者提供美股、港股的證券經紀和融資融券業務。

富途未經審計Q3財報中的部分財務數據 數據來源：截取自相關財報

自2017年起，富途開始以聯席簿記人、聯席牽頭經辦人等角色涉足B端服務，為易鑫集團、眾安保險、閱文集團等企業提供IPO分銷業務。2019年3月，富途登陸美國納斯達克市場。親歷美股上市全程后，B端服務團隊對美股市場面向個人投資者做IPO分銷有了切身體會和實踐經驗，業務流程和模式更加成熟。同年5月，富途安逸成立品牌，面向企業客戶提供美股港股IPO分銷、投資者關系與PR、及一站式ESOP期權管理解決方案。

據最新的季報顯示，富途安逸IPO分銷及IR服務客戶已累計簽約81家，ESOP解決方案已累計簽約126家。Q3季度新增的客戶包括貝殼找房、小鵬汽車、名創優品等知名企業。

業績快速增長的背后，是高度活躍的投資者

對于初次涉足境外資本市場的生物科技公司，富途安逸有一整套IPO分銷產品及運營體系。

“我們的目標，是能夠幫助企業一鍵觸達上千萬投資者。”富途安逸一位產品負責人告訴動脈網，“具體而言，我們優化了運營機制，例如開屏彈窗等推送資源的規劃，并迭代了社區企業號、直播等運營工具。”

形成體系化的IPO分銷體系后，富途安逸很快打造了富途的第一個百億級別認購案，即已經成為港股打新現象級事件的九毛九IPO。截至發稿，在美股港股兩個市場，富途認購超過百億級港幣的案例目前累計達到19家，其中近半數為生物醫藥企業。

富途安逸部分超百億認購案例 數據來源：受訪者提供

IR服務一端鏈接企業，一端鏈接投資人，富途平臺積累的大量用戶，讓富途安逸具備了開展B端業務的先發優勢。富途創始人李華曾是騰訊QQ早期的核心開發者和騰訊視頻的研發負責人，十分善用互聯網思維。由他設計運營的互聯網券商平臺，出現用戶體量裂變和用戶高度活躍，并不讓人意外。“我們平臺日活用戶（DAU）已經超過了60萬,峰值達到140萬，客戶留存率98.1%。”前述富途安逸負責人表示。

富途未經審計Q3財報中的部分用戶數據 數據來源：截取自相關財報

在富途安逸服務的IPO案例中，投資者人數眾多是最顯著的特點，時常刷新認購人數記錄。對于許多企業而言，富途已經成為港股、美股上市的重要合作伙伴。

富途曾擔任小鵬汽車IPO的承銷商，當時在富途的認購金額為22.1億美元，認購人數突破4.6萬人，刷新了互聯網券商記錄；

富途任分銷商的名創優品時，富途的認購金額為14.8億美元，認購人數突破3.4萬人。

農夫山泉在香港IPO時，富途認購金額351億港元，認購人數超11.6萬人，占全市場認購人數16%，創下港股歷史上首次，新股在單一渠道認購人數超10萬人的新紀錄。而此前同在港股上市的阿里巴巴和小米，全球認購人數的總和分別為20多萬人和11萬人。

生物科技公司需邁過投資人溝通這道坎

與IPO熱同樣熱門的一個話題，是港股頻現的首日破發。動脈網梳理發現，2020年初至今登陸港交所的125支股票，有36%首日破發。而此前的2019年上半年相應數據則是38.1%的破發率。其中，帶“-B”上市的生物科技公司的破發率低于平均水平。不過，當一向被視為潛力標的的生物科技企業也出現破發，人們不禁擔憂流動性資產將不足以支撐資本市場上越來越多的新標的。

實際上，資本市場擴容的同時，全球流動性資產規模也在放大。一方面，新冠疫情全球蔓延之下，各國央行紛紛采取寬松的貨幣政策應對經濟危機，機構投資者手中現金充足；另一方面，隨著互聯網券商的崛起，散戶進場門檻放低，越來越多個人投資者將股票作為資產配置的組成部分。富途Q3未經審計財報顯示，平臺累計注冊用戶數已達到1040萬，同比增長52%，開戶數117.3萬，同比增長80%，有資產客戶數41.8萬，同比增長137%，Q3期末客戶資產259億美元，總交易額1309億美元，同比增長381%。

然而，港股主板約2500家企業，其中被納入港股通的320家企業，占全部港股股票市值和成交額的90%以上，大多數的港股企業上市即巔峰，流動性極差，這或許是港股IPO遭遇破發窘境繞不開的原因。

“說破發是未來生物科技公司IPO的新常態其實不客觀，”富途高級合伙人兼金融及企業服務總裁鄔必偉告訴動脈網，“目前生物醫藥板塊的走勢很分化，頭部企業的市值、流動性都特別好，市場給足了高估值和高寬容度，但部分企業則處于相反的境遇。”對于資本市場境遇不夠好的企業，也并非沒有應對之法，除了戰略、技術、產品等硬實力的修煉，企業還應該重點關注流動性指標。

“低流動性的股票不僅股價容易波動，機構投資者也難以入場，將直接影響到企業后續的融資能力。”鄔必偉強調。公開資本市場的流動性通常較私募市場高很多，定期的信息披露機制是其中重要的原因，這要求不同類型不同階段的公司制定不同的溝通策略，從而將公司的價值傳遞給投資人，增進投資者對他們的認可。

B端服務將持續深入

鄔必偉介紹到，大多數沒有IPO經驗的企業，很容易由于對上市流程、注意事項準備不足，導致企業受上市適應性、時事政策、靜默期等法規限制，或者與投資者溝通、稅務籌劃等不當，最終延遲，甚至未能成功上市發行，“這種情況在美股、港股等境外資本市場比較常見。”

除了前文提到的投資者溝通，員工激勵和管理是企業IPO過程中另一個必須妥善處理，又相對棘手的問題。

因為企業上市后的一兩年是一個關鍵的企業人才動蕩期。在這期間，員工能夠直接看到手中期權的價值和變化，會更好的管理員工預期，妥善處理人才激勵問題，能夠幫助企業平穩度過這一時期，對于人才競爭是最核心競爭的生物科技行業而言，尤其如此。

富途安逸在員工激勵和管理方面也做了布局，在富途安逸的員工持股計劃解決方案（ESOP）中，設置了股權激勵方案設計、稅務籌劃、信托設立、行權落地、外匯報備等項目，為企業提供一站式服務。據介紹，目前，富途安逸已經成為騰訊、中國燃氣、嘉和生物、九毛九、貝殼、小鵬汽車、新氧、知乎、喜馬拉雅等數百家企業的卓越合作伙伴。

在富途Q3業績會直播的問答環節，富途安逸表示，會將持續挖掘港股、美股市場新成員和潛在新成員的特征需求，強化B端服務能力作為未來發展規劃的重心。一方面，業務上以IR服務為抓手，通過企業號入駐規模的增長，讓個人投資者可以從富途獲取豐富的一手資訊，更好地判斷企業價值，形成共贏生態圈；另一方面，增強與一級市場的私募基金、投資銀行等合作伙伴的聯動，進一步擴大領先優勢和品牌影響力。