他來了，他來了！

11月15日，百濟神州正式宣布“回A”計劃，公告稱該公司董事會建議科創板發行上市預計于2021年上半年完成。如若百濟神州順利完成科創板上市，該公司將成為首個三地上市的中國制藥企業。

有醫藥行業分析師就此評論稱： “百濟上科創板，A股制藥板塊將進入雙寡頭時代，恒瑞百濟都有望市值超5000億元。 ”截至發稿日，恒瑞醫藥總市值4566億元，百濟神州港股市值1948億港元，納斯達克市值252.5億美元。

事實上，生物醫藥行業變革發展之快意味著更多的不確定性。以十年的維度來看，很多Biotech都有可能發展成為恒瑞、豪森、石藥這樣的大藥企，成為生物醫藥界的新“Big pharma”。

在“中國醫藥創新企業100強”名單的TOP10藥企中，以百濟神州為首的Biotech新貴已經占據了半壁江山，他們的臨床試驗數量與開發進度正以兇猛的速度追趕恒瑞醫藥、中國生物制藥、石藥集團等大藥企。

01 百濟神州是如何快速走向Bigpharma的？

用一句話歸結：創始人決定了百濟的定位是創新藥企，而資本決定了百濟走向大藥企的速度。

百濟成立之初，便是以基因泰克為目標，希望能成為中國的基因泰克。其實，百濟神州的起點并不亞于基因泰克，王曉東在細胞凋亡領域頗有建樹，41歲時便當選了美國國家科學院院士，歐雷強2006年便在中國創辦了保諾科技，被媒體戲稱“商業鬼才”。這樣的強強聯合在本土生物新貴中仍是稀缺。

兩個信誓旦旦的人下海之后，并非一帆風順。 在資本進來的前三年，百濟神州相對“落魄”，彼時百濟需要通過給藥企做技術合成或提供技術顧問、咨詢服務來貼補。一邊研發、一邊外包的生活在兩筆交易后改變了，2013年百濟神州以4.65億美元向默克雪蘭諾先后轉讓了兩個靶向型小分子抗癌藥BRAF（BGB-283）和PARP（BGB-290）除中國外的全球范圍內的研發和銷售權。

之后，百濟神州被高瓴資本發掘。2014年的高瓴在醫藥圈名氣并不大，而汪來對百濟的描述是“10年前，跟大家講Biotech，沒人知道；哪怕3年前，別人介紹我的時候都叫成‘百州神濟’公司”。所以，兩家公司并不存在誰沾光誰。

醫藥圈投資人普遍認同：投資就是投人的說法。因為新藥研發失敗率很高，項目停了可以再做。高瓴資本張磊一直信奉長期價值主義：“找一幫你喜歡的、真正靠譜的人，一起做有意思的事。”所以，百濟神州融了8輪，高瓴就投了8輪。

資本的加入，促使百濟神州從對外授權快速切換至外部引進模式，通過外部引進迅速擴充管線，加速商業化階段的到來。這也是現在Biotech快速擴充管線，以獲取融資的普遍方式，也是適應時代的方式。當前的競爭已經不太允許像早期的恒瑞那樣，兢兢業業只靠自主研發“活”下來，而邊研發邊賣的企業或多或少“賣掉”了真正的創新。

百濟后來的事，大家都知道。 但不得不提的是今年，接近百濟的人士講，百濟內部資本的力量越來越強。疫情加速了Biotech們的速度，授權交易、募資速度越來越快，百濟事先并未預料，投資人的推動起到很大作用。

今年初，美國安進公司對百濟神州27億美元的股權投資陸續到賬；年中，百濟神州宣布完成對高瓴資本、貝克兄弟等機構20.8億美元的增量發行；年末，百濟神州再次宣布科創板上市計劃。值得關注的是，僅前兩筆交易金額累計約合314億元，而百濟神州在港股上市時發行募集資金9.03億美元（約合60億元）。

在醫藥領域，這究竟是一個怎樣的金額？ 據百濟神州總裁吳曉濱博士此前介紹，2019年整個制藥行業上市融資金額為600億元。超過一半，產業的集聚效應不過如此。更有意思一點的比喻，相當于恒瑞醫藥21000名員工在實驗室、在醫院兢兢業業干2年。（2018年恒瑞醫藥營業收入為174.18億元）

募資活躍之外，百濟神州今年達成了6筆外部引進交易事件，超過2019年全年。

值得注意的是，在這些交易中，百濟神州已經將觸角延伸到抗乙肝抗病毒領域，并且介入了生物類似藥。依靠自主研發+授權引進，百濟神州目前臨床1~3期試驗數量達到80余項，僅次于恒瑞和中國生物制藥。

綜上看來，百濟神州似乎離Big pharma越來越近了。

國泰君安證券也曾在2019年底的報告中預判，2020年百濟神州將迎來發展關鍵期，兩款自主研發的重磅腫瘤產品進入商業化階段，而百濟也將在未來10年進入下一個產品收獲期，實現由生物技術公司向大藥企的轉變。

而百濟神州高級副總裁、全球研究和亞太臨床開發負責人汪來博士曾對E藥經理人說：“在第二波浪潮中，我們希望能夠慢慢的從跟跑到領跑，特別是在有些項目上，我們真的希望能夠做到不光是中國第一，而且能夠做到全球范圍內的第一。所以這也是一個很大的野心吧。”

02 信達、君實、和黃……誰將脫穎而出？

除了百濟神州，誰還有成為新“Big Pharma”的潛力？信達生物得算一個。

2011年，信達生物與百濟同期成立，沒有“王曉東+歐雷強”的黃金組合，但俞德超更像兩人的“中配融合版”。“俞德超是少見的既懂科學又懂商業的藥企創始人。”有資深業內人士如是評論道。

由此，信達選的模式也與百濟不太相同。基于俞德超個人的積累，信達早期并沒有那么艱難。與百濟不同，2014年的信達已經進行過4輪融資，包括來自通和資本、斯道資本、同創偉業、禮來亞洲基金等機構。

所以，當百濟還在靠賣產品和賣技術貼補的時候，信達已經開始買買買了。

在授權引進方面，信達才是資深玩家，該公司常年排在授權交易引進的前列位置。

2013年時，信達便與國際頂尖抗體公司Adimab展開了戰略合作，Adimab利用其抗體發現和優化平臺，針對信達選定的靶點開發出治療抗體。

接下來，就是讓信達一戰成名的合作。2015年，信達與禮來達成戰略合作，共同開發3個單抗藥物。此后，雙方又將合作擴展至糖尿病領域，信達生物獲授權在中國開發和商業化禮來的一個潛在全球最佳新型臨床階段糖尿病藥物。

上個月初，信達生物宣布，與禮來簽訂的擴大關于PD-1產品信迪利單抗的全球戰略合作正式生效。根據交易內容，禮來將信迪利單抗推向北美、歐洲及其他地區。由此，信達生物將獲得累計超10億美元款項，包括2億美元的首付款和高達8.25億美元的開發和銷售里程碑付款。另外，信達生物還將收到兩位數比例的凈銷售額提成。

靠著授權合作，信達上市了第一款產品信迪利單抗。此外，信達在生物類似藥方面已經成為第一梯隊的選手，旗下擁有貝伐珠單抗、阿達木單抗等多款生物類似藥。臨床試驗方面，信達目前臨床1~3期試驗數量達到64項，位列中國醫藥創新100強臨床試驗數量TOP5。

商業化方面，在一批尚未進入或初涉足商業化的Biotech選手中，沒人會否認信達的敏銳和俞德超的遠見。 2019年PD-1醫保談判，信迪利單抗以64%的降幅進入醫保目錄，成為唯一能被醫保報銷的PD-1產品。彼時，現場頗多人猜測君實生物的特瑞普利單抗進入了醫保。

參加PD-1談判的四家都設置了最低能接受的價格，撇除兩家MNC，信達和君實覺得再低就沒法覆蓋成本了。后來的結果，信達實現了以價換量，銷量迅猛增長，2020年Q1~Q3，4億、5億、6億，機構預計今年輕松過20億元，僅次于恒瑞。特瑞普利單抗第三季度4.36億元，預計今年突破10億元，去年信達和君實銷售旗鼓相當。百濟也預計今年突破10億元。

除百濟神州和信達生物兩家比較明顯的生物醫藥新貴外，還有很多更年輕的Biotech正以更快的速度在追趕，，他們的臨床試驗數量和開發進度都在追趕這些大藥企。

“Biotech、大藥廠、大資本，誰將成為中國醫藥產業整合的終局者？”

請關注2020年11月27日~29日在杭州舉辦的2020’中國醫藥企業家科學家投資家大會，屆時阿斯利康全球執行副總裁王磊、恒瑞醫藥全球研發總裁張連山、德福資本董事長李振福、復星國際聯席首席執行官陳啟宇、微芯生物董事長魯先平將親臨現場進行巔峰對話。