回顧2020年

醫藥領跑全行業，醫療器械、CXO、疫苗、藥店等表現靚麗。2020年，疫情和流動性兩大核心因素強化醫藥板塊，多數板塊迎來戴維斯雙擊。年初至今申萬醫藥指數上漲48.2%，跑贏滬深300指數約32.5個百分點行業漲幅排行第四。年初以來，醫藥子行業保持全線上漲，醫療器械、CXO、疫苗、藥店等漲幅靠前。

持倉聚焦醫藥核心資產，估值中樞上移。從持倉來看，公募和外資抱團醫藥核心資產，持續強化醫藥行情，2020年Q2持倉占比一度高達17.2%、4%。申萬醫藥板塊中，其中股價翻倍的約為15%(54/352)，其中有19只股票跑贏醫藥指數100pp。從估值來看，醫藥行業年初估值約為35倍PE，截止10月底提升至47倍，目前(2020年10月底)相對大盤溢價率達到過去十年的中位數以上。

產業、政策、資本助力醫藥創新大時代。產業供需兩端發力，促進規模擴容。人口老齡化和慢病患病率提升，驅動長期增長；2019年醫療衛生支出GDP占比6.6%，未來有望持續上升；政策方面三醫聯動創新加速：醫藥加快藥品審批；醫保基金“騰籠換鳥”；醫療方面優化用藥結構、鼓勵民營辦醫。資本變革開通藥械創新時代：醫藥生物企業明顯受益科創板，極大豐富融資渠道。

展望2021年

模式升級：零售藥店積極布局互聯網醫療

零售藥店(大參林、一心堂、老百姓、益豐藥房)和分銷商(上海醫藥、九州通、柳藥股份等)積極探索DTP、O2O等新模式。

消費升級和進口替代是醫療器械行業核心邏輯

一方面，隨著全國衛生投入增長、老齡化加劇、分級診療推進，中國器械市場規模空間巨大，另一方面，當前大部分器械賽道國產化率較低，消費升級&進口替代有望推動國產器械迎來黃金十年。同時，以全國集采和各省試點相結合的耗材帶量采購模式有望常態化進行，格局良好、國產化率低的耗材龍頭有望以價換量加速進口替代。建議關注1)集采避風港領域：化學發光(邁瑞醫療、安圖生物、新產業)、消費性器械(歐普康視、偉思醫療、魚躍醫療)；2)創新器械領域：TAVR(佰仁醫療)、外周介入(心脈醫療)、神經介入、電生理等；3)耗材集采品種：如眼科(愛博醫療)、內鏡診療(南微醫學)、骨科(凱利泰、大博醫療、三友醫療)、腎科(健帆生物、三鑫醫療)、心血管(樂普醫療、微創醫療)、吻合器(天臣醫療)。

2. 醫藥外循環：疫情相關物資出口、特色原料藥、制劑出口分享全球市場

海外疫情尚未出現拐點，出口疫情相關物資企業持續受益

疫情相關物資個股：華大基因、振德醫療、英科醫療、東方生物。

全球特色原料藥產能逐漸向亞太地區轉移

特色原料藥：華海藥業、普洛藥業、仙琚制藥、富祥股份。

制劑出口分享全球市場

制劑出口：海普瑞、健友股份、普利制藥等。

2021年組合推薦

穩健組合：藥明康德(603259)、邁瑞醫療(300760)、康泰生物(300601)、通策醫療(600763)、恒瑞醫藥(600276)、長春高新(000661)、凱萊英(002821)、大參林(603233)、華蘭生物(002007)、健帆生物(300529)。

彈性組合：我武生物(300357)、康辰藥業(603590)、美年健康(002044)、雙林生物(000403)、智飛生物(300122)、金域醫學(603882)、一心堂(002727)、凱利泰(300326)、康龍化成(300759) 、藥石科技(300725)。

科創板組合：博瑞醫藥(688166)、南微醫學(688029)、美迪西(688202)、偉思醫療(688580)、天臣醫療(688013)。

風險提示：藥品降價預期風險；醫改政策執行進度低于預期風險；研發失敗的風險。

回復關鍵詞【2021年度策略】，獲完整版PDF。