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210億美元！MNC大佬紛紛布局的ADC到底有多熱？
數字化X線影像技術迎來高光時刻，紅杉“陪跑”的這家公司完成IPO！
“抗疫明星”穩健醫療上市首日漲69.92%，明星投資人看好的背后邏輯是什么？
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本周交易綜述

生物醫藥：本周生物醫藥領域共有6起私募融資，2起并購，2起美股IPO。其中值得關注的是模式動物公司百奧賽圖獲招銀國際等機構9.7億元人民幣D+輪融資；并購方面，ADC領域誕生迄今為止最大并購，吉利德斥資210億美元收購ADC公司Immunomedics，公司核心產品為首個獲批上市的Trop-2 ADC。

創新醫療器械：本周創新醫療器械領域共有4起私募融資，3起A股IPO，1起美股IPO。其中，膠囊內窺鏡企業資福醫療獲得數億元人民幣C輪融資，齒科用氧化鋯陶瓷專業制造廠商愛爾創獲得5億元人民幣股權融資，兩家手術機器人公司精鋒醫療和奧朋醫療分別獲得億元人民幣股權融資。IPO方面，無紡布生產商穩健醫療、數字化X線探測器生產商奕瑞科技、低值耗材生產商拱東醫療在A股上市，新型一體式血液透析機生產商Outset Medical 在納斯達克上市。

IVD與精準醫學：本周IVD與精準醫療領域共有3起私募融資，1起港股IPO。其中博圣生物獲得天優投資領投，鹍遠基因獲得玄同創業投資，賽諾特生物獲得國投資產投資；生殖領域診斷領導者貝康醫療在港交所申請上市；全球腫瘤早篩獨角獸企業Grail上周剛剛申請IPO，本周劇情大反轉，Illumina表示或對其進行收購。

醫療服務：本周醫療服務領域共有2起并購。其中奧園健康以6.91億人民幣收購連天美醫療美容集團55%的股權；歐普康視全資子公司歐普投資以約2,400萬元人民幣收購萊州同明中西醫結合醫院有限公司合計51%股權。

智慧醫療：本周智慧醫療領域共有4起私募融資，1起并購交易，2起美股IPO。其中智慧醫療技術及服務提供商京頤股份獲得來自騰訊投資領投，隆門資本、德屹資本等機構跟投的4.3億人民幣D輪融資；專注于慢性病種的綜合服務平臺云開亞美獲得來自長嶺資本3,000萬美元B+輪融資；并購交易方面，復星醫藥附屬公司復星醫藥產業與復星健控訂立股權轉讓協議，以450萬人民幣現金對價購買易研云全部股權。美國處方藥折扣平臺GoodRx擬在納斯達克上市；遠程醫療平臺American Well登陸紐交所。

本周重點新聞回顧

美股迎來IPO最熱周，醫療健康企業笑傲江湖

新聞簡述：本周，美股迎來年度IPO最熱周，共計15家企業扎堆上市，其中6家醫療健康企業合計融資19.13億美元?；仡?020H1，美股市場共有84家企業IPO，其中包括生物醫藥企業37家，占總數45.23%。而上半年美股上市的26家中概股企業中，有8家市值超過10億美元，其中4家為醫療健康企業?？v觀全球，2020H1醫療健康IPO項目合計67例，募資超1200億元人民幣，醫療健康項目的IPO熱度可見一斑。

投資人視角：本周美股醫療企業IPO的持續火熱，是全球醫療企業在今年爭先上市融資的縮影。2020H1，在全球央行“大放水”的背景下，醫療板塊憑借其周期性、抗風險性以及疫情的助推，獲得了國內外投資者的一致青睞，成為領漲主線。其中也誕生了美股今年最大IPO—Royalty Pharma，以167億美元的發行市值，募集約22億美元，傲視群雄。

回顧國內，今年截止至8月20日，已有43家中國醫療企業在A股、港股、美股上市，即將打破2017全年50家上市的記錄，這與科創板的創新規定密不可分。根據動脈網數據，截止至今年8月15日，科創板上市的41家醫療公司總市值已達9294億元人民幣，平均每家企業市值高達226億元。在盈利硬門檻放低之后，具有創新屬性的醫療企業獲得了前所未有的機會，在科創板上市并獲得投資者熱捧。

此外，為了趕上今年的IPO熱潮，一些已上市醫療企業也在摩拳擦掌、躍躍欲試，試圖拆分旗下子業務板塊單獨上市。今年上半年，醫藥領域，華蘭生物、天士力在內的7家藥企宣布將旗下子公司分拆至科創板、創業板上市；醫療器械領域，微創醫療分拆子公司微創心通，威高分拆旗下威高骨科于科創板獨立上市。

我們認為，在當下全球央行“大放水”、A股、港股上市政策對醫療企業盈利要求放寬的背景下，海內外醫療企業IPO數量創新高，二級市場市值騰飛，已開啟醫療企業上市淘金時代！

經典案例復盤

私募融資

百奧賽圖

D+輪：9.7億元人民幣

投資機構：（領投）招銀國際，（跟投）國投創業、國壽股權、本草資本、同創偉業、百富資本

公司簡介：公司成立于2009年，位于北京。公司是一家創新技術驅動新藥研發的國際性生物技術公司，基于自主研發并擁有完全獨立知識產權的全人抗體RenMab、RenLite、RenNano小鼠，將單細胞抗體發現技術平臺、高效的基因編輯模型開發平臺、規?；瘎游锬Ｐ凸脚_、快速的動物體內外藥效評價平臺、強大的臨床開發能力有機整合在一起，形成了獨具特色、涵蓋藥物研發全流程的新藥研發體系。

投資人視角：百奧賽圖基于自主研發的全人抗體RenMab、RenLite、RenNano小鼠，將單細胞抗體發現技術平臺、基因編輯模型開發平臺、規?；瘎游锬Ｐ凸脚_、動物體內外藥效評價平臺、臨床開發能力有機整合在一起，形成了涵蓋藥物研發全流程的新藥研發體系。隨著公司戰略轉型為Biotech和規?；贵w藥物研發-“千鼠萬抗”計劃的實施，未來將聚焦于創新抗體藥物研發。今年以來，模式動物領域動作不斷：2月，賽業生物完成招商致遠、廣發乾和、廣發信德和廣華創投的2.85億元人民幣B輪融資；8月，百奧賽圖宣布合并祐和醫藥，實現了從CRO到Biotech公司的轉型；上周，集萃藥康完成由高瓴創投領投，云鋒基金、摩根士丹利投資管理基金、紅杉資本中國基金、泰福資本等基金共同參與的超4億元人民幣B輪融資；本周，百奧賽圖宣布完成9.7億元D+輪融資，我們將持續關注這個領域的進展。

私募融資

云開亞美

B+輪：3,000萬美元

投資機構：長嶺資本

公司簡介：公司成立于2011年，位于上海。公司是國內領先的專注于慢特疾病垂直病種的綜合服務平臺，致力于為長病程、重服務、高價值的慢特疾病患者提供一站式的互聯網醫療、藥事及創新支付服務。公司目前已搭建了有效的垂直病種患者服務以及管理體系，通過優質內容、醫生專家、專業藥師、數字化患者管理等一系列互聯網產品以及服務。

投資人視角：不同于美國Livongo主要通過對慢病患者的健康管理減少企業和保險公司的醫療費用和賠付支出，中國市場由于支付方式主要由醫保和自費構成，商保支付的占比低，因此企業往往以自費市場作為入口，而中國由于人口基數龐大，不管是腫瘤還是慢病患者相對可觀，通過與藥企合作不僅可以獲得供應鏈及拿品方面的優勢，還可借助藥廠的地推團隊迅速實現對醫生、患者的覆蓋，而后續通過為患者提供慢病病程管理服務，對醫生端可以提供用藥隨訪和臨床反饋數據，對藥企而言可以為患者提供患者用藥依從性管理，減少患者脫落，實現打通。我們相信，在腫瘤等其他領域，類似的閉環商業模式同樣可以成立，而另一方面，在整個環節打通的過程中，服務的附加價值未來將更加凸顯，通過有競爭力的服務產品的打造+藥品的供應體系更加有助于實現患者的留存和對平臺的依從性。

IPO

穩健醫療

交易所/股票代碼：300888.SZ

每股發行價格：74.3元人民幣/股

發行股數/總股本：5,000萬股/42,649.23萬股

募集金額：37.15億元人民幣

發行市盈率：57.91x

發行市銷率：6.93x

發行時市值：316.88億元人民幣

保薦機構：中金公司

首日漲幅：69.92%

公司簡介：公司成立于2000年，位于深圳，主要從事棉類制品的研發、生產、銷售，覆蓋醫療衛生、個人護理、家庭護理、母嬰護理、家紡服飾等諸多大健康領域。穩健醫療旗下擁有Winner、全棉時代、津梁生活三大品牌，其中，公司通過“Winner穩健醫療”及“Purcotton全棉時代” 兩大品牌實現醫療及消費板塊協同發展，通過持續創新及不斷拓展產業邊界，公司從單一的紗布類醫用敷料生產企業發展成為以棉為核心原材料，主要從事棉類制品的研發、生產、銷售，覆蓋醫療衛生、個人護理、家庭護理、母嬰護理、家紡服飾等多領域的大健康領軍企業，已建立起健康現代新生活方式的產品族群，滿足消費者多場景、系統化、醫用及家用的健康需求。

投資人視角：穩健醫療是國內第一批醫用敷料出口企業之一，曾經連續多年保持中國醫用敷料行業出口額第一。2009年公司以“全棉水刺無紡布”為基礎，創立“Purcotton全棉時代”，正因根植于醫療健康，全棉時代擁有大多數消費品牌并不具備的強大的技術壁壘，以及遠高于行業水準的產品力。

穩健醫療已成為消費升級下中國新消費品牌的典型代表。上市將助力企業深入發展‘全棉改變世界’的理念，加速應用數字科技推動產業升級，進一步實現醫療和消費兩大板塊之間的飛輪式協同效應。2020年上半年，穩健醫療實現營業收入41.80億元，同比增長98.52%；歸母凈利潤10.32億元，同比增長348.92%。剔除口罩、防護服后，上半年公司實現銷售收入21.20億元，同比增長5.37%。此次IPO，穩健醫療擬使用募集資金14.26億元，用于建設高端敷料生產線建設項目、營銷網絡建設項目、研發中心建設項目、數字化管理系統項目等。

IPO

奕瑞科技

交易所/股票代碼：688301.SH

每股發行價格：119.6元人民幣/股發

行股數/總股本：1,820萬股/7254.78萬股

募集金額：21.77億元人民幣

發行市盈率：91.03x

發行市銷率：15.89x

發行時市值：86.77億元人民幣

保薦機構：海通證券、中金公司

首日漲幅：+33.86%

公司簡介：公司成立于2011年，位于上海，是一家以全產業鏈技術發展趨勢為導向、技術水平與國際接軌的數字化X線探測器生產商，主要從事數字化X線探測器研發、生產、銷售與服務，產品廣泛應用于醫學診斷與治療、工業無損檢測、安防檢查等領域。

投資人視角：經過多年發展，奕瑞科技已成為全球數字化X線探測器行業知名企業，公司在國內細分市場中始終排名第一，并在全球市場中形成局部領先地位，正加速趕超國際競爭對手。公司是全球為數不多的、掌握全部主要核心技術的數字化X線探測器生產商之一，包括傳感器設計和制程技術、閃爍材料及封裝工藝技術、讀出芯片及低噪聲電子技術、X光智能探測及獲取技術及探測器物理研究和醫學圖像算法技術。在傳感器設計和制程技術方面，公司為全球少數幾家同時掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大傳感器技術并具備量產能力的X線探測器公司之一。

2010 年以前，全球數字化 X 線探測器技術和市場基本被國外探測器巨頭壟斷，X 線探測器單價曾高達幾十萬元，作為典型的高科技產品，其性能高低直接影響到DR（Digital Radiography, 數字化X射線影像）整機系統的成像質量。其跨越多個交叉學科，研發難度高，周期長，工藝控制要求高等因素，構成了進入該行業的重要壁壘。這種情況在2011年被奕瑞科技打破。奕瑞科技率先研發出首臺基于非晶硅TFT傳感器的國產數字化X線平板探測器，并在此基礎上不斷研發探索，實現了產品和技術上的快速突破，現已成為業內的標桿式企業。尤其是其醫療普放市場份額，在全球市場中亦保持領先地位。

今年以來，“新基建”成為中國經濟熱詞，而醫療領域的“新基建”也已漸漸拉開序幕。DR作為肺部影像檢查必備產品，在新冠疫情期間需求大增，特別是移動DR，因其能夠在ICU、傳染病房等隔離區域自由移動使用而得到廣泛應用。奕瑞科技研發的無線平板探測器正是移動DR的核心部件，受疫情影響其需求同步猛增。

IPO

貝康醫療

交易所/股票代碼：港交所/申請

保薦機構：中信證券

公司簡介：公司成立于2010年，位于蘇州。公司致力于高通量測序技術在生育健康領域的研發和臨床應用，現于蘇州擁有一萬平方米的研究中心大樓和檢測中心大樓，在全國運營4個獨立醫學檢驗實驗室。近幾年間，貝康醫療申請GMP車間生產資質，并完成三代試管PGS臨床試驗大數據驗證。2020年2月，貝康醫療產品獲國家藥監局批準上市，標志著我國三代試管嬰兒技術進入醫療器械監管的有證時代。

投資人視角：據港交所公告顯示，貝康醫療已遞交港股上市申請書，據申請書披露，貝康醫療已于今年5月和7月分別完成C輪和D輪融資。貝康醫療是中國輔助生殖基因檢測解決方案的創新平臺，其核心產品PGT-A試劑盒可以在植入前篩查胚胎中的非整倍體（一種經常與試管嬰兒(IVF)植入失敗相關的染色體疾?。?，是一款三代試管嬰兒基因檢測試劑盒。此次遞交港股上市申請預示著中國三代試管嬰兒基因檢測市場從LDT模式開始向IVD模式延伸。

產前進行基因檢測以對先天性缺陷進行早期干預，根據生殖周期使用試劑不同階段，生殖遺傳試劑分為三類。貝康醫療核心產品屬植入前試劑，一般包括PGT-A、PGT-M和PGT-SR；而產前試劑主要包括NIPT、SGR及羊膜穿刺。近年來受基于NGS的NIPT試劑所驅動，華大基因、貝瑞和康紛紛登錄二級市場，中國產前生殖遺傳市場自2015年以來一直是中國產前生殖遺傳學試劑市場的最大分部，其市場規模從2015年的4億元人民幣增長至2019年23億元人民幣，年復合增長率為52.5%，預計于2024年達到60億元人民幣，年復合增長率為20.5%。在此趨勢下中國的PGT市場從2015年的1億元人民幣增加至2019年的11億元元人民幣，年復合增長率為70.7%，預計于2024年達到120億元人民幣，年復合增長率為60.8%。

我們認為，隨著不孕率逐年上升，中國輔助生殖周期目前的總數約為80萬，由于人們更愿意提高試管嬰兒的成功率，及降低流產和出生缺陷的風險。預期更多夫婦將選擇三代試管嬰兒和PGT。在繼以產前試劑為賽道的華大基因及貝瑞和康之后；以腫瘤基因測序為賽道的燃石醫學及泛生子之后，此次貝康醫療提交上市申請，同樣在以植入前基因檢測為賽道的嘉寶仁和目前臨床進展順利且在國家綠色通道之列，類比產前試劑及腫瘤基因檢測之前的多家公司注冊證獲批。相信未來以植入前基因檢測為賽道多家企業會在國家藥監局獲批，并將在近幾年內誕生出多家植入前基因檢測為賽道的上市公司。

兼并收購

Immunomedics

賣方機構：Immunomedics(NASDAQ:IMMU)

買方機構：吉利德(NASDAQ:GILD)

交易金額：210億美元

估值：210億美元

股權占比：100%

公司簡介：Immunomedics, Inc.成立于1982年，位于美國紐約，是一家生物制藥公司，專注于開發用于治療癌癥和其他嚴重疾病的基于單克隆抗體的產品，公司于1983年在納斯達克上市。

其TROP-2 ADC核心管線IMMU-132(Trodelvy)于今年5月被FDA加速獲批。

投資人視角：ADC作為創新藥的機制已被驗證，目前為止有10款獲批。2019-2020年FDA連續批準了5款ADC藥物，其中3款針對實體瘤，正迎來ADC的高速發展期。而就靶點選擇來看，TROP-2是一個非常好的ADC靶點，因為它內吞率高（HER2靶點的內吞率也很高），且在多種惡性腫瘤表面都有很高的表達率。

我們認為，IMMU-132(Trodelvy)仍然未充分發揮TROP-2靶點ADC的潛在療效，仍然還有藥效大幅提升的空間。在動物實驗中，與第一三共的DS1062相比，IMMU-132的起效劑量較高，且需要每周給藥2次；而對比同是HER2靶點的ADC，由于Payload的改進，第一三共的DS8201(Enhertu)的療效，比羅氏的Kadcyla要好，甚至可以治療6-7線的HER2陽性乳腺癌患者。我們有理由相信，對于ADC藥物，TROP-2靶點仍然值得繼續挖掘其價值，在后續研發中，出現比IMMU-132效果更佳、安全更好的新藥，也是非常有可能的。我們推薦關注有真正ADC研發經驗，且對該領域見解深刻，有獨到眼光與前瞻性、且兼具豐富研發經驗創始團隊的ADC公司，例如杭州百凱生物醫藥。未來我們也期待會有更多基于ADC的創新，例如雙特異性抗體ADC、抗體納米微粒ADC等創新形式的產品更迭而出。

E藥經理人：我們致力于成為醫藥行業意見領袖平臺，我們記錄和觀察醫藥重大商業事件，展現這個行業的復雜和沖突，提供最前線的思想火花。

浩悅資本：浩悅資本創立于2013年，致力于成為嫁接中國醫療事業與資本的橋梁。浩悅資本的研究領域和交易范圍覆蓋生物醫藥、創新醫療器械、IVD與精準醫療、醫療服務和智慧醫療等多個細分領域。浩悅資本的團隊由深耕中國醫療健康領域多年的資深投資銀行家組成，長期密切追蹤醫療健康投資市場動態和投資趨勢，每周發布醫療行業周報和整理醫療大事件，從資本角度解讀新政策和新前沿。

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