一夜之間，天境生物轟動醫藥圈。

投資界（ID：pedaily2012）獲悉，9月4日晚間，臨床階段的生物藥公司——天境生物(IMAB.US)正式對外宣布，公司已與高瓴資本牽頭的財團達成4.18億美元（約合人民幣28.6億元）的私募配售協議。

與此同時，天境生物還宣布，公司已與艾伯維(ABBV.US)就天境生物自主研發的高度差異化創新CD47單克隆抗體lemzoparlimab(TJC4)，達成超19億美元癌癥治療協議。此次合作，被視為中國生物科技史上里程碑式的事件。

隨后美股開盤，天境生物股價高開15%達41美元，創歷史新高。這意味著自2020年1月完成IPO以來，天境生物股價漲幅超過了150%，市值大漲15億美元（約合人民幣103億元）。

天境生物的爆發式發展，繞不開背后最大的機構投資方——康橋資本。成立2014年的康橋資本，可以說是天境生物最堅定的助跑者，自2016年參與創立天境，康橋資本連續三輪投資。如今，這一筆投資有望收獲10億美元級回報，堪稱近年來全球醫療投資史上的經典案例。

昨晚獲28億注資，拿下132億重磅合作

8個月，天境生物市值大漲100億

同一天，天境生物接連宣布兩項重磅合作。

9月4日晚間，天境生物宣布公司已與高瓴資本牽頭的財團達成4.18億美元（約合人民幣28.6億元）的私募配售協議。據悉，本次投資者財團由高瓴資本牽頭，GIC(新加坡政府投資公司)作為重要投資人，另外還包括其他知名的亞洲和美國生物科技投資基金。高瓴資本將有權提名一位代表進入天境生物的董事會。

這是近年來生物科技行業中最大的私募配售投資之一。天境生物創始人、榮譽董事長主席兼董事臧敬五博士表示：“本次融資將大幅度增強我們高效執行公司重點戰略的能力，并助力天境生物全力推進具有全球競爭力的創新管線，最終為全球患者帶來諸多創新療法的福音。”

除了斬獲頭部機構巨額注資之外，天境生物同時還對外宣布，公司已與艾伯維建立腫瘤免疫創新藥的全球戰略合作，雙方就天境生物自主研發的高度差異化創新CD47單克隆抗體lemzoparlimab(TJC4)在全球的開發和商業化開展合作。

根據協議條款，艾伯維將向天境生物支付1.8億美元的首付款以獲取Lemzoparlimab相關授權，同時將額外支付2000萬美元作為1期臨床研究結果的里程碑付款，總計2億美元。

此外，天境生物將有資格獲得Lemzoparlimab項目最高可達17.4億美元的里程碑付款，其中臨床開發和監管注冊的里程碑付款為8.4億美元，其余付款則基于銷售里程碑。這意味著，基于這次戰略合作，天境生物將收獲19.4億美元（約合人民幣132億元）的協議款。

作為天境生物最大、也是陪伴最久的機構投資方，康橋資本創始人、CEO傅唯向投資界表示：“此次天境生物和艾伯維的交易是中國生物科技史上里程碑式的事件 ，也是中國本土醫療創新被世界級跨國藥企認可的里程碑式事件。天境生物創立僅4年的時間即取得了如此大的成就，我們相信中國的生物制藥行業未來前景廣闊。”

消息一出，天境生物開盤股價創下新高。美東時間9月4日，天境生物高開近15%，達41美元，最高股價達42.30美元。回想今年1月17日，天境生物正式登陸納斯達克掛牌上市，開盤價為14美元，如今短短8個月過去，其市值大漲超15億美元，折合人民幣超100億元。

最大外部投資人現身：

參與創立、連投三輪，回報達10億美元級

作為2020年首家赴美上市的中國創新藥企業，天境生物的爆發式發展背后，繞不開一家鮮少露臉的PE機構——康橋資本。投資界獲悉，康橋資本自2016年參與創立天境，后連續三輪投資，推動管線組建和團隊建設，并最終完成上市，成為天境生物背后最堅定的助跑者。

2017年，康橋資本CEO、董事總經理傅唯和天境生物創始人臧敬五博士進行了一次深入談話，他建議臧博士將當時還叫三境生物的公司與康橋資本另一家被投企業天視珍合并，從而迅速建立起兼具研發能力和產品體量的平臺型公司，為此，康橋資本愿意額外追加一億美元投資。

通過這筆追加投資，康橋資本成為天境生物最大財務投資人。合并后，兩支團隊的成功融合為其新藥研發能力及項目管線的競爭力帶來巨大的互補及協同效應，天境生物從此走上了快速發展的道路。

康橋資本CEO、董事總經理傅唯

在上市之前，天境生物又完成了一次規模巨大、陣容豪華的C輪融資，包括弘毅、高瓴、厚樸、鼎暉等在內的PE基金共投資2.27億美元，彼時成為中國創新藥領域C輪最大融資之一。

從兩個項目價值的發現、項目孵化到談判合并，再到新一輪融資，康橋資本全方位的服務始終貫穿其中，發揮了不可替代的作用。

傅唯對投資界透露，天境生物是康橋資本自建平臺模式的創新嘗試，并為這筆重頭投資傾注大量心血、投入多方資源。資本之外，更是憑借康橋在醫療健康領域豐富的經驗，包括管理團隊、科研隊伍等廣泛的人脈網絡，協助公司完善業務發展戰略，組建更專業的人才隊伍，并最終幫助公司赴美上市。

在傅唯看來，“在醫療大健康領域，甚至整個投資行業，投資人只給錢，僅僅通過價值發現已經不能成為一個門檻了。一個好的公司出來所有人都會知道，而且好公司一定會被overvalued（過高估值），怎么提高自己的競爭力，治標又治本的方式就是把自己變成一個operator（運營商），在發現價值的基礎上去創造價值。”

實踐證明，這筆投資讓康橋回報豐厚。2020年1月IPO以來，天境生物不僅產品研發進展迅速，市值也早已翻倍，有望為康橋資本帶來10億美元級的回報。

一艘健康醫療旗艦浮出水面

解碼康橋：是投資人更是持續創業者

2014年成立康橋資本時，傅唯已得出結論：在中國千帆競發的股權投資市場，醫療健康可能是為數不多的仍存在技術更迭和行業整合機會的賽道。歷經淡馬錫、麥格理、渣打、高盛等機構鍛煉的他深信“醫療將會是未來十年甚至二三十年長期發展的最大機遇”。康橋資本就此選定了這個超長期的賽道。

甫一成立，康橋資本就抓住了信達生物、美年大健康、貝瑞和康、濟川藥業等一系列明星項目，但天境生物才是康橋資本最重要的里程碑——從這個項目開始，康橋資本演練純熟了一套“孵化+運營”的獨特打法：以聯合創業者的身份與企業共存，參與的每家企業都是重倉交易，全鏈條全周期地支持公司發展。

毫無疑問，天境生物上市對傅唯和康橋資本而言是一場新的勝利，也是后者孵化投資的第一場勝利。天境生物之后，康橋在醫療領域的孵化式投資漸次開啟。比如不久前傳出即將赴港上市消息的云頂新耀也是出自康橋資本之手。

據了解，云頂新耀完全肇始于康橋資本的創意，后者持有其62.48%股權，傅唯也是公司董事局主席。這家主要從事后期臨床階段生物醫藥技術研發的企業，已經擁有了8個產品管線，涵蓋了腫瘤、免疫系統疾病、腎病和感染等市場前景廣闊的領域，其中的一款拳頭產品、用于治療轉移性三陰性乳腺癌患者的靶向TROP-2的抗體偶聯藥物Sacituzumab govitecan（商品名：Trodelvy）在美國已經得到FDA批準上市。

三個月前，云頂新耀剛剛完成了IPO前的最后一輪3.1億美元融資，建安實業投資，貝萊德、高瓴資本紛紛進入。7月份，云頂新耀正式遞交了在港交所上市的申請文件，聯席保薦人為高盛和美銀證券。而這距離康橋資本成立這家公司并為其提供第一名員工、投資第一筆錢、支持其第一個專利產品的誕生也才剛剛三年時間。

大分子CDMO公司蘇橋醫藥也是康橋資本從一個簡單的想法演變成為一頁圖紙，再到蘇州拿下一片地，建立工廠并引入國際化團隊，發展至今已位列行業第一梯隊。傅唯透露，“2018年把工廠建好，2018年底拿到GMP歐洲和美國GMP認證，2019年第一年運營即簽約5000萬美金，成為中國僅次于藥明生物的簽約額第二大的生物醫藥大分子公司。”

“我們是投資人，更是持續創業者。”在不斷嘗試的過程中，傅唯也逐漸找到將此前多個重要的產業整合經驗付之實操、加以測驗的更大舞臺。

比如讓兩家已經快被市場淘汰的家族企業起死回生。“安瑞醫療是由康橋收購的兩家微創外科醫療器械企業合并而來，當時各自只有500萬左右的利潤。我們重組之后，2019年已經有了6400萬利潤，已經沖至行業第二名。”傅唯介紹，康橋持有安瑞接近80%的股份，一旦上市，“收益不難想象”。

孵化之外，康橋資本還會通過多種靈活手段找到切入醫療行業投資的最佳方式。近日上市公司康辰藥業發布公告稱，擬引入戰投康橋資本，本次非公開發行股票合計不超過10.56億元，其中康橋資本認購金額7億元。在《投資協議》中，康橋資本承諾3年內為康辰藥業提供2個及以上創新藥品種（其中至少包括1個三期臨床創新藥品種），或者新增創新藥產品銷售收入累計不低于4億元。這意味著，康橋資本將至少幫助康辰藥業收購一個獲批概率較高的創新藥。有著這樣的背書，康辰藥業的成長更為清晰。

事實上，康橋資本的運作不太像一只基金，它更像一個實體產業投資平臺，不斷延伸觸角、長期扎根在每一個有價值的細分市場，用時間、資本和親身陪伴與被投企業共同生長。

目前，康橋資本管理了總規模超20億美元的基金。規模擴大的同時，康橋資本也對投資策略及時調整——第一個變化就是單項目投資規模大幅上升到平均一兩個億美元甚至更高的水平，康橋資本對看中看準的團隊和賽道從不吝于下重注，并確保成功。

看得準才能下重注。傅唯向投資界透露，康橋資本在2017年孵化的5家企業中，任意一個交易都可能讓康橋賺5-10倍以上。今年6月，康橋資本以出色的投資業績和快速增長的規模，連續第二年躋身全球三百強私募股權基金榜單（“PEI300”），是榜單中最年輕的機構，也是亞洲排名最高的醫療健康產業基金，同時傅唯也成為入榜機構中最年輕的掌舵人。

今天的生物醫藥行業發展迅猛，中國必將會出現一大波市值百億美金甚至數百億美金的生物醫藥公司。傅唯認為，在當下競爭尤為激烈的產業圈內，大家唯一的敵人是時間，誰能夠在最短的時間內做成一個平臺性的公司，才有機會勝出。

常年奔波海內外，傅唯坦言如今生物醫藥的角逐，已經進入國際舞臺上的鏖戰模式。而康橋資本自成立以來即建立了全球化、即時順暢的歐美成熟醫藥研發企業與中國市場的鏈接體系，擅長于將歐美市場新藥研發專利與國內旺盛的市場需求相結合，并產生最大的商業價值。

談到生物醫藥的全球化布局，傅唯表示：“在創新藥研發方面，國際合作是一大主題。目前中國是全球第二大醫藥市場，是美國藥企的重要銷售市場。我們也在將美國創新藥公司的研發專利帶到中國，使其服務于中國市場。同時，中國醫藥企業也在飛速發展，國際資本對這一領域愈發關注，相信中 美醫療市場在未來會有更多交融。”這一張龐大的醫療生態版圖，正徐徐鋪開。

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