雖然新冠疫情對資本市場帶來了動蕩，但是在醫(yī)療健康領(lǐng)域，不管是早期的投融資，還是晚期的IPO和M&A，都呈現(xiàn)出“逆流而上”的趨勢。

此前，硅谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）發(fā)布的2020年上半年全球投融資報(bào)告中指出，2020年上半年專注于投資醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)融資就已經(jīng)逼近2019年全年的紀(jì)錄，風(fēng)投機(jī)構(gòu)對醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資也打破了2019年上半年的記錄。

視線回歸到國內(nèi)市場，2020年上半年的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，可以用逆風(fēng)飛揚(yáng)來形容—已然成為2020年資本市場的中流砥柱。資本的快速流入為醫(yī)療健康領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展帶來強(qiáng)有力的支持。

 

01 投融資市場較樂觀

2020年上半年，醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資熱情不減。一級市場覆蓋從天使輪到上市前多個(gè)輪次，最高投資金額超10億美元。據(jù)浩悅資本數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)共完成322起融資事件，超億元人民幣的投資111起，占比34.4%。其中還有三起超過20億元人民幣的巨額融資事件，分別來自華大智造、云頂新耀與華蘭生物疫苗。

華大智造以10億美元創(chuàng)下了中國基因測序領(lǐng)域最大融資金額的記錄，其中參投方包括IDG資本、中信證券、華泰證券等。華大智造專注于產(chǎn)業(yè)上游的基因測序儀和試劑，這是目前基因測序產(chǎn)業(yè)鏈上技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)，也是國產(chǎn)技術(shù)空白的領(lǐng)域。目前，該公司是全球第三家有能力量產(chǎn)臨床級測序儀的企業(yè)。

超20億元人民幣融資事件排名第二的是云頂新耀。今年3月，云頂新耀宣布與嘉善國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)及嘉善縣國有資產(chǎn)投資有限公司已達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在浙江嘉善成立合資企業(yè)—云頂新耀醫(yī)藥科技有限公司，致力于建立臨床研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)和商業(yè)化運(yùn)營的創(chuàng)新藥全球生產(chǎn)基地和中國總部。6月5日，云頂新耀宣布完成了總規(guī)模3.1億美元的C輪融資，成為今年國內(nèi)生物科技領(lǐng)域最大的一筆融資。

另一起超過20億元的投融資事件來自高瓴資本領(lǐng)投的華蘭生物疫苗。3月26日，華蘭生物披露，子公司華蘭疫苗引入戰(zhàn)投。高瓴資本和晨壹基金分別出資12.42億元、8.28億元，受讓了華蘭疫苗15%的股權(quán)，受讓完成后，華蘭疫苗一共有4位股東。其中，控股股東華蘭生物持有75%，二股東科康有限公司持有10%，高瓴和晨壹分別持有9%和6%的股份。華蘭生物疫苗是華蘭生物工程股份有限公司旗下、主營疫苗業(yè)務(wù)的控股子公司，主要開發(fā)生產(chǎn)人用細(xì)菌性疫苗、病毒性疫苗、基因工程疫苗等高科技產(chǎn)品。這家企業(yè)目前正進(jìn)行新冠疫苗研制。

金額屢創(chuàng)新高的投融資案例背后，是一批集中主要火力投資醫(yī)藥領(lǐng)域的“資深玩家”，例如高瓴資本。醫(yī)藥行業(yè)向來是高瓴資本重金布局的領(lǐng)域，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，高瓴資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域已經(jīng)累計(jì)投資了160家企業(yè)，其中有52家為創(chuàng)新藥領(lǐng)域。2020年上半年，高瓴資本除了參與兩起超20億的巨額融資事件外，在資本市場依然不斷出手。

除了像高瓴資本這樣長期活躍在國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)外，值得關(guān)注的是，2020年上半年，資本對國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資意愿激增，多家國外機(jī)構(gòu)首次進(jìn)入國內(nèi)醫(yī)療健康一級市場，同時(shí)也有越來越多過去不曾參與國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)向生物技術(shù)、制藥與器械領(lǐng)域。這對于國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域來說，都是十分積極的信號。2020年上半年，在對國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域投資意愿顯著增加的機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，參與投融資事件大于3起的投資機(jī)構(gòu)多達(dá)21家。

從投資領(lǐng)域上來看，生物醫(yī)藥依然是最吸金的板塊，共完成132起融資事件。受疫情中對監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、ECMO等醫(yī)療器械需求加大的影響，醫(yī)療器械領(lǐng)域在上半年共完成了62起融資事件，超過完成53起融資事件的IVD與精準(zhǔn)醫(yī)療板塊與完成57起融資事件的智慧醫(yī)療板塊，成為第二“吸金”的板塊。醫(yī)療器械板塊融資數(shù)量在3月份迎來峰值，共完成20起融資事件，而融資額度則在5月份創(chuàng)下新高，達(dá)36.96億元。

同樣受到新冠疫情的影響，疫苗也成為了一級市場最受資本歡迎的細(xì)分賽道。在新冠肺炎面前，疫苗成為世界各國都在推進(jìn)研究的戰(zhàn)略領(lǐng)域。雖然目前尚未研發(fā)出一款有效抑制新冠肺炎的疫苗，但疫苗爭奪戰(zhàn)早已打響。2020年上半年，國內(nèi)疫苗領(lǐng)域共完成13起融資，mRNA疫苗是最受關(guān)注的技術(shù)方向。

從投資輪次上來看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，已披露的一級市場醫(yī)療健康領(lǐng)域平均單筆融資額達(dá)到4.21億人民幣。其中早期項(xiàng)目融資不斷減少，B輪之后的項(xiàng)目逐漸增加。同時(shí)，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制提供了有效的資本退出渠道，Pre-IPO融資也出現(xiàn)大幅增加。

 

02 IPO熱情不減

2019年科創(chuàng)板開放后，我國醫(yī)療健康領(lǐng)域IPO數(shù)量急劇放大。2020年上半年受到疫情影響，IPO發(fā)審速度放緩。雖然一季度受疫情沖擊較大，但隨著國內(nèi)疫情的逐步穩(wěn)定，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，二季度IPO進(jìn)程則變得格外火熱。2020年上半年IPO的醫(yī)療企業(yè)總數(shù)高達(dá)31家，其中A股主板、科創(chuàng)板、港交所、納斯達(dá)克都迎來了新的國內(nèi)醫(yī)療健康項(xiàng)目。這一數(shù)字遠(yuǎn)高于2019年H1的11家。6月是上半年IPO最密集的月份，僅在2020年6月29日，便出現(xiàn)了3家百億巨頭—甘李藥業(yè)、海吉亞醫(yī)療、康基醫(yī)療齊敲鐘的景象。

從政策層面來看，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制提供了退出渠道增量、新三板轉(zhuǎn)板上市制度的落地、港交所針對未盈利的生物科技公司修訂新的上市規(guī)則，都預(yù)示著未來國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域IPO將會進(jìn)一步放大，也將帶動一級市場投資，刺激資本進(jìn)入，加速國內(nèi)醫(yī)療健康企業(yè)發(fā)展。

據(jù)普華永道最新報(bào)告，2020年上半年，香港總共有64家新股上市，募集資金總額達(dá)到875億港元，較去年同期上升22%。從行業(yè)分布來看，今年上半年港股IPO主要集中在醫(yī)療和生物科技領(lǐng)域。在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)扎堆赴港上市、中概股回歸二次上市的推動下，2020年上半年，港股IPO收益TOP 3均屬于醫(yī)療制藥領(lǐng)域，而它們的上市首日最大漲幅均在50%以上?？梢娽t(yī)療制藥投資領(lǐng)域非?；馃?。

除了利好政策的影響，疫情成為了醫(yī)療IPO爆發(fā)的又一推動力。新冠疫情使得大眾對健康產(chǎn)業(yè)尤其是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度進(jìn)一步加大，疫情點(diǎn)燃了醫(yī)療健康行業(yè)的二級市場，新冠肺炎概念股漲停一度成為常態(tài)。

細(xì)數(shù)上半年醫(yī)療健康IPO項(xiàng)目所覆蓋的領(lǐng)域，包括了創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)藥流通、醫(yī)院管理、原料藥、中醫(yī)藥7個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。其中，創(chuàng)新藥企業(yè)上市數(shù)量最多，達(dá)到12家；醫(yī)療器械則緊隨其后，共有9家；生物制品共有4家，排名第三。

從創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)趨勢上來看，2020年上半年，腫瘤創(chuàng)新藥項(xiàng)目又迎來了IPO的高峰。與此前IPO熱潮中信達(dá)生物、君實(shí)生物等大分子腫瘤創(chuàng)新藥項(xiàng)目不同的是，過去半年上市的澤璟制藥、天境生物、諾誠健華等主要圍繞小分子腫瘤創(chuàng)新藥布局在研管線。

同時(shí)，糖尿病藥物類標(biāo)的持續(xù)獲得資本市場關(guān)注。作為全球發(fā)病率最高的疾病之一，糖尿病一直是制藥企業(yè)的研發(fā)重點(diǎn)。國內(nèi)三大國產(chǎn)重組胰島素類似物供應(yīng)商之一的甘李藥業(yè)實(shí)現(xiàn)了主要國產(chǎn)胰島素供應(yīng)商的全線上市。

03 并購整合成為主旋律

2019年是中國并購市場較為活躍的一年，安進(jìn)以27億美元入股百濟(jì)神州成就了中國醫(yī)藥和生命科學(xué)板塊史上最大的并購案。

據(jù)湯森路透、投資中國及普華永道分析顯示，雖然不及海外超大型藥企的巨大并購規(guī)模，國內(nèi)并購交易長期總體保持積極活躍的態(tài)勢，2015年之后年度交易總額維持在200億美元以上，年度交易數(shù)量400起以上。2019年中國醫(yī)藥和生命科學(xué)的并購金額為250億美元，數(shù)量為588起，占全球并購總額的6%（2018年占10%）。

進(jìn)入2020年，并購整合或?qū)⒗^續(xù)成為今年醫(yī)藥行業(yè)的主旋律。隨著醫(yī)藥行業(yè)分化程度加深，并購洗牌正在加速。并購整合對推動生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)資源配置、加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了積極作用。

在一致性評價(jià)、輔助用藥監(jiān)管等一系列政策的影響下，國內(nèi)絕大多數(shù)的制藥企業(yè)紛紛進(jìn)入了淘汰賽，許多細(xì)分賽道開始主動或被動地加速進(jìn)入變革和融合的階段。帶量采購、兩票制等政策的影響，使藥企通過減員降低成本、賣資產(chǎn)增收等方式調(diào)整營銷業(yè)務(wù)，收縮研發(fā)管線，進(jìn)一步盤活資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置、聚焦核心業(yè)務(wù)、控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

而從全球來看，跨國藥企的成長史也是一部收購史。全球范圍內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的并購和重組加速，大大提高了發(fā)達(dá)國家及跨國公司搶占市場、壟斷技術(shù)、獲取超額利潤的能力。包括默沙東、GSK、輝瑞、諾華、艾伯維等跨國藥企紛紛將業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分或并購。2019年，百時(shí)美施貴寶（BMS）以950億美元（包括債務(wù)在內(nèi)）收購新基（Celgene），艾伯維以630億美元收購艾爾健，武田以620億美元完成對夏爾的收購。

對于國內(nèi)制藥企業(yè)來說，海外并購也將成為趨勢。融中研究分析指出，自2014年醫(yī)藥行業(yè)開始大舉并購以來，生物技術(shù)公司之間、生物技術(shù)公司與制藥企業(yè)以及制藥企業(yè)之間的并購重組十分活躍。隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展加速以及海外拓展加速，對于處于快速發(fā)展的大型藥企來說，未來通過并購引進(jìn)新技術(shù)、擴(kuò)充研發(fā)管線和產(chǎn)品線將是藥企擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的重要手段。

同時(shí)，收購重組也是規(guī)模實(shí)力較強(qiáng)的藥企拓展海外市場、建立全球性生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)的有效手段。未來，生物醫(yī)藥并購整合將成為產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)化的關(guān)鍵。