8月24日晚，據(jù)港交所披露，百奧泰已向港交所遞交主板上市申請，中金公司為其獨家保薦人。這是繼今年2月百奧泰登陸科創(chuàng)板后，再次向資本市場發(fā)起的融資行為。截至今晚收盤，百奧泰A股報價50.99元/股，總市值為211.14億元。

為何在A股發(fā)行上市僅6個月后，百奧泰再次奔赴其他資本市場進行募資？A股募資凈額達18.76億元，這筆經(jīng)費還能堅持“燒”多久？除了在外部尋求資本以維護公司運營外，百奧泰自身的造血能力又在哪里呢？記者帶著這些問題，對百奧泰最新遞交的港股招股書進行了梳理。

科創(chuàng)板上市僅半年，為何再赴港交所？

百奧泰成立于2003年，是一家致力于開發(fā)新一代創(chuàng)新藥和生物類似藥的公司，主要布局腫瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及危機人類重大健康的重大疾病。公司實際控制人為易賢忠、關玉嬋及易良昱，三人為直系親屬關系，通過間接持股形式共同控制公司合計69.3111%的股權。其中，百奧泰創(chuàng)始人兼董事長易賢忠是當年分眾傳媒A股借殼對象“七喜控股”的實控人，在賣殼后轉身進入生物醫(yī)藥行業(yè)之中。

據(jù)招股書披露，百奧泰在2018年、2019年內尚未實現(xiàn)營業(yè)收入，期間虧損凈額分別達5.53億元、10.23億元。2020年第一季度，該公司因首款產(chǎn)品阿達木單抗注射液（商品名：格樂立）的上市銷售實現(xiàn)營收1972.61萬元。但同期公司仍處于虧損狀態(tài)，虧損凈額達1.09億元，3年累計虧損達16.85億元。

百奧泰近3年財務數(shù)據(jù)

究其虧損原因發(fā)現(xiàn)，百奧泰在研發(fā)上注入重金。據(jù)招股書披露，2018年、2019年和2020年一季度，百奧泰研發(fā)開支分別達5.41億元、6.37億元和1.05億元，占比同期虧損凈額的98%、62%和96%。其中，除推進在研產(chǎn)品的研發(fā)進程需要花費高額費用外，研發(fā)人員的薪酬支出占比較多。截至目前，百奧泰共有241名研發(fā)人員，平均薪酬大約為23.67萬元。

除了高額的研發(fā)投入外，2017年以來，百奧泰還多次推行股權激勵，2017~2019年，其股權激勵費用分別為1677.38萬元、688.2萬元和3.52億元，合計近3.8億元。

募資18.76億后，還能撐多久？

在此前百奧泰科創(chuàng)板上市進程中了解到，百奧泰A股募資凈額達18.76億元。其中約15.8億元用于藥物研發(fā)項目，3.2億元用于補充營運資金和1億元用于營銷網(wǎng)絡建設項目。

在百奧泰最新披露的H股招股書中，尚未詳細介紹A股募資后的資金用途和具體折耗。但在“營運資金”中披露到，截至2020年3月31日，百奧泰擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2.45億元。截至2020年6月31日，百奧泰擁有未動用貸款融資金額2.88億元。

百奧泰綜合現(xiàn)金流表

同時表示，百奧泰擁有充足的營運資金以應付自8月24日起計至少未來12個月的至少125%成本，包括研發(fā)開支、業(yè)務發(fā)展及營銷開支以及行政及運營成本。若假設未來的平均現(xiàn)金消耗率為2019年的1.5倍，估計現(xiàn)有的2.45億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資資產(chǎn)將能夠維持其20.3~76.4個月（約1年半~6年半）的財務活力，并預計將至少提前12個月準備下一輪融資。

除外部融資外，自身造血能力如何？

除卻外部融資吸納運營資本外，百奧泰的自身造血能力備受資本市場關注。

從產(chǎn)品管線來看，截至目前，百奧泰僅阿達木單抗生物類似藥“格樂立”一款產(chǎn)品上市銷售，該產(chǎn)品定價為1160元/支（40mg/0.8ml），上市3個月實現(xiàn)銷售收入1972.61萬元。在其余23款在研產(chǎn)品管線中，有3款生物類似藥和2款創(chuàng)新藥處于臨床試驗后期階段。

百奧泰在研產(chǎn)品管線

BAT1706：是一款貝伐珠單抗生物類似藥，目前正在進行全球多中心III期臨床試驗，于2020年6月獲得國家藥監(jiān)局NDA受理，適應證為mCRC及nsNSCLC。8月25日，百奧泰與百濟神州簽訂了關于BAT1706的授權、分銷、供貨協(xié)議，百奧泰同意授權百濟神州在中國對BAT1706進行開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。根據(jù)協(xié)議，百濟神州支付的首付款和里程款累計可達1.65億美元。

BAT1806：是一款托珠單抗生物類似藥，目前正在開展治療類風濕關節(jié)炎的全球III期臨床研究，預計將于2021年申報上市。

BAT2506：是全球首款在研戈利木單抗生物類似藥，目前正處于啟動全球III期臨床試驗的階段。2020年7月17日，百奧泰與Pharmapark公司簽訂獨家許可協(xié)議，授予Pharmapark在俄羅斯及其他獨聯(lián)體國家獨家商業(yè)化BAT2506的權利。

BAT8001：是國內首個進入III期臨床的國產(chǎn)ADC藥物，目前正在國內開展HER2陽性的晚期乳腺癌III期臨床試驗。預計將于2021年完成III期臨床試驗并提交NDA。此外，BAT8001聯(lián)合BAT1306治療HER2陽性晚期實體瘤的臨床試驗也已進入Ib/IIa期，預計將于2021年完成該試驗。

BAT2094（巴替非班）：是一款由百奧泰開發(fā)的擁有自主知識產(chǎn)權的抗血小板IIb/IIIa和血管壁細胞αV/β3受體的藥物，能夠特異性地與血小板糖蛋白受體IIb/IIIa結合，阻抑該受體與纖維蛋白原的結合，可用于PCI手術圍術期抗血栓。

隨著研發(fā)的不斷推進，公司的生產(chǎn)能力也成為可持續(xù)性盈利的關鍵因素。據(jù)招股書披露，百奧泰目前正在建設一個具有商業(yè)規(guī)模的制造設施，設有兩個3500L不銹鋼生物反應器、三個500L一次性反應器、一個200L ADC偶聯(lián)藥物配套反應器及為適用于多種不同配方的產(chǎn)品而設的多條灌裝線，每年總產(chǎn)能為約200kg抗體原液。

此外還正在建設更多生產(chǎn)線，計劃新增規(guī)模為約22000L，并預期將于2020Q4完工及全面投產(chǎn)，并將抗體原液的每年總產(chǎn)能增加至約1,250kg。預計經(jīng)擴大產(chǎn)能后完全能支持格樂立及接近商業(yè)化的候選藥物的商業(yè)化方案，并在可預見的未來支持臨床試驗材料的生產(chǎn)。

另外，百奧泰還在經(jīng)營一套全面的質量管理系統(tǒng)，包括GxP系統(tǒng)（從GLP、GCP至cGMP）使其能夠遵守ICH(包括國家藥監(jiān)局、FDA及EMA）所實施的適用規(guī)定、設計及進行全球試驗及生產(chǎn)可供出售的藥物。

對于創(chuàng)新藥企來說，要想及時造血盈利，銷售能力也是一個重要環(huán)節(jié)。據(jù)招股書披露，截至目前，百奧泰組建了一支294名成員的銷售及營銷團隊，業(yè)務遍及中國30個省、直轄市、自治行政區(qū)，涵蓋逾100家醫(yī)院以及逾350家藥房。并且在未來還將根據(jù)產(chǎn)品上市進度逐步建立腫瘤、自身免疫性疾病、眼科、心血管疾病的專業(yè)化銷售團隊。