7月13日晚，華大基因發布半年報顯示，預計實現歸母凈利潤15.3億-16.3億元，同比暴漲672.83%-723.35%。

利好放出第二天，華大基因應聲跌停。

這天，正好是華大基因上市三周年。三年前，華大的開創者們帶著光榮夢想，喊出萬億市值的豪言壯語，股票突破千億大關；而經過砥礪奮進的三年，華大市值如今只剩600億左右。

華大的夢想還在嗎？

01

重回風口

時間回到8個月前。

2019年12月底，包括華大基因在內的多家基因測序公司，收到了來自武漢當地醫院的多起未知病毒的基因測序委托，并很快檢測出這是一種新型冠狀病毒。

疫情剛露苗頭，華大掌門人汪建就進入警備狀態。

科學家出身的他深知，如果早期病毒傳播未得到有效抑制，病例將會爆炸式增長，甚至形成不亞于1918年“西班牙流感”的大流行病。

華大當即成立應急指揮部，新冠病毒基因組序列公布三天后，就研發出試劑盒，一星期后被國家藥監局緊急審批通過。

大年初二，65歲的汪建更做出驚人決定——趕往疫情最前線。

此時的武漢，街上空無一人。

據財新報道，當被問及為什么這時來武漢時，汪建半開玩笑地說：“我來就是旅旅游的！”

這很符合汪建“玩世不恭”的性格。

事實上，汪建的到來，對彼時的武漢猶如一場及時雨。

疫情迅速蔓延，病人急劇增加，但做不了核酸檢測就無法確診，交叉感染風險正大幅增加，感染人數呈幾何倍數增長。但在武漢，最初只有湖北省疾控中心具有核酸檢測資質，日檢能力兩三百人份。

很快，華大被指定為第三方檢測機構，全力保障核酸檢測試劑盒的生產供應。

汪建和團隊則蹲進實驗室里，日以繼夜進行新冠病毒的基因學研究。

這本是企業家社會責任感的集中體現。但在當時，對汪建“表演”“作秀 ”的質疑不絕于耳。

汪建不怕被罵，“你們罵我，我聽不見”。接受《創業家》采訪時，汪建直言：“你有本事你當面跟我罵，量你沒那膽量。”

靠著加班加點，華大核酸檢測試劑盒的產量很快上來了。但受制于人工操作，檢測速度又一時跟不上。

原本就有點“匪氣”的汪建急了，在武漢市領導主持的一次工作會上，他拍桌子說道：“請政府拿出魄力，支持像華大這樣有能力有決心的企業施展更大的戰斗力！”他還當面立下軍令狀，保證華大日檢測能力提到4000人份。

這次會議，促使武漢市下決心籌建萬人級檢測通量實驗室，由華大負責采購華大智造生產的高通量自動化制備系統（MGISP-960），以實現每80分鐘自動完成192個樣本提取，徹底突破人工操作的速度瓶頸。

金猴奮起千鈞棒，還須火眼辨陰陽——汪建將實驗室命名為“火眼”。

在武漢疫情最嚴重的階段，“火眼”將檢測速度從每日不到4000人份，驟升到1.6萬人份；本輪北京疫情中，“火眼”更火速完成了120萬人份的檢測。

目前，“火眼”實驗室已完成在全國16座大中城市的布局。在海外，華大更啟動“火眼”82座，另有13個國家或地區的35個“火眼”正在推進中。

02

雙面華大

國內疫情已實現可控。

當災難情緒褪去，資本市場開始探究，華大在核酸檢測這門生意中究竟賺了多少錢？兼具商人和科學家身份的汪建，又如何看待隨疫情而來的名與利？

雖然兩種身份都指向同一目標，但若用科學家的濟世情懷來包裝商人的欲望，未免虛偽。

而且，這種稍顯狹隘的揣測，也并非沒道理。

近年來，伴隨華大成為萬眾矚目的上市公司，一舉一動都在聚光燈下，由此屢屢陷入負面泥潭，其追夢的腳步也變得不再輕快。

2018年7月，虎嗅網一篇《華大癌變》，把華大架上了風口浪尖。

文章指責華大提供的無創產前篩查業務誤導醫生，一些篩查結果明明顯示“低風險”，使醫生和產婦放棄或忽視了唐篩、超聲、穿刺等產前檢測，最終產下“唐氏綜合癥”患兒。

華大的主營業務中，最重要的一項，便是生育健康基礎研究和臨床應用服務。具體而言，就是在孕前、孕期、新生兒及兒童各階段，進行出生缺陷防控和改善，以提高兒童健康水平。國家衛健委數據顯示，中國出生缺陷總發生率約為5.6%，嚴重影響著兒童的生存和生活質量，給患兒及家庭帶來巨大的痛苦和經濟負擔。

文章揭示出，一些家庭即便做過類似的無創檢測，卻依然深受此害。在一個名為“無創假陰”的QQ群里，有近百個受害家庭，其中在華大做過檢測的，就有19位家長，在群中比例最高。

一時間，眾多有相同遭遇的家庭站出來聲討華大，公司形象及股價受到嚴重打擊，華大的立身之本都遭遇動搖。

▲無創DNA檢測呈“低風險”結果、依然生下

唐氏兒的家庭在貼吧中的討論

禍不單行的是，7月底，南京昌健譽嘉健康管理有限公司把華大基因告上法庭，控訴其單方面解約、名譽侵犯等不當行為，導致公司陷入癱瘓狀態。

昌健譽嘉是華大基因的合作商之一，此前，它負責為華大采集客戶細胞樣本、提供細胞存儲技術。2018年年初，華大以“多次違規使用國家基因庫、華大品牌，甚至冒名發表相關言論”和“未完成合同約定目標”的名義，與昌健譽嘉和其他10家合作機構解約。

但據知情人透露，這是因為細胞存儲技術還沒有明確的政策支持，而華大又在準備上市。同時，“魏則西事件”震驚全國，衛計委遂叫停了所有細胞免疫治療在臨床中的應用。因此，華大暫停推廣細胞存儲業務。

有人認為，華大這是在卸磨殺驢。

如果說，上述事件暴露了華大在臨床服務、公司管理上的諸多短板，那么“舉報門”則進一步揭開了籠罩在華大表面的夢幻面紗，露出了藏在身后的狐貍尾巴。

在解約案進行的同時，昌健譽嘉總經理王德明舉報華大，“涉嫌不正當接待，以贈送基因檢測細胞儲存等（高價值）服務賄賂相關官員、套騙國家土地資源和政府財政補貼等”。

王德明所指的，是當時正在建設中的蘇州健康小鎮項目。

該項目的運營方蘇州高新在公告中明確指出，小鎮的“研發中心”和“生命科學服務平臺”是為華大基因量身打造。

收到舉報后，蘇州高新管委會對此解釋道，華大系產業內容合作方，負責引入基因公司、醫藥公司等健康產業類企業。并稱，“公司希望通過生命健康小鎮項目積累產業地產開發、運營經驗，并推動公司從傳統地產向產業地產轉型升級”。

作為全球明星企業，華大的名號對地方政府的招商引資，確實有顯著的帶動作用。

但事實上，掛著“華大基因”名號的健康小鎮，已經在全國遍地開花。值得注意的是，同為蘇州健康小鎮合作方的萬科，其掌門人王石還是華大基因的聯席董事長。

此中交易，撲朔迷離。“賄賂”之外，“圈地”又成了華大的新罪名。

“華大沒有錢買地”，華大高管朱巖梅澄清道，“不是說一塊地沒有，做企業總歸需要些物業，但華大購買的是企業發展需要的土地”。

朱巖梅堅稱，華大就是一個引擎，能幫助地方政府“招商引智”，將數據留在當地，推動地方創業。

華大基因CEO尹燁在接受《界面》采訪時，則道出了華大真正的目的，“我們需要的是政策的保駕護航，而不是給多少資金支持，政策很大程度上是對新興產業最好的催化劑。”

由于基因研究系前沿領域，很多臨床服務還沒有完備的法律體系予以支撐，甚至有可能產生市場失靈的問題。與政府合作，能夠增強其公共品屬性。

因此，參與地方康養項目建設給華大帶來的回報是：借助政府之手來推廣自家產品，借助行政力量壓低價格，從而排擠競爭對手。

然而，這個獨有的合作模式看似精明，卻隱隱透出“吃老本”的端倪。

一位投資人曾委婉批評華大這一做法，稱其“分散了時間和精力，不是真正培養國際巨頭的好辦法，長遠來看，這種朝著非市場化運作傾斜的模式，可能會留下后遺癥”。

回望2017年的盛景，華大頂著“生物界騰訊”的名號登陸A股，汪建給華大設定的四部曲是：科研服務、科技服務、醫學服務、人人服務。

汪建稱，“我們現在才走到第二步，第三步正在加速。科技服務能到一百億，醫學服務能到一千億，人人服務能到一萬億”。

眾多投資人認準了華大基因在未來可能有十倍乃至百倍的增長。4個月后，華大股價飆升至261.99元，市值從最初的78.85億元飆升至千億，股價僅次于茅臺。

但僅隔一年，華大的形象便一落千丈。

隨之下墜的還有股價，2018年7月16日，華大2.06億限售股解禁，當天開盤跌停，截至7月30日收盤，報74.19元/股，市值慘跌至296億元。

03

難回巔峰

前車之鑒，后事之師。

如今，國內外的“火眼”實驗室相繼落地，“重估華大”的聲音開始此起彼伏，令華大迎來一波瘋漲。最瘋狂時，其日均漲幅超5%，最高達199.4元/股。

眾多資本陸續加碼。其中，鈦信資本重度投資近1億美金，刷新了基因測序領域單筆融資額的最高紀錄。但即便如此，華大也沒有重回巔峰的千億市值。

相反，上市三周年這天，華大放出7倍凈利的利好，股價卻背道而馳，當日跌至176元/股，之后股價更是一降再降。

7倍凈利沒能撼動投資者的心智。有機構認為，華大的未來空間已被透支；也有人認為，經過幾十年的市場教育，投資者越來越理性了。

疫情期間，感染防控業務營收暴增，但它并不是華大的主要收入來源。2019年，該業務在總營收中占比僅為2.9%；而作為核心業務的生育健康基礎研究和臨床應用服務業務，基本持平，未實現明顯增長。

而觀察華大歷年財報可以發現，營收增長乏力，凈利增長下降，凈利潤從2017、2018年的3.98億、3.87億，降至2019年的2.76億。其中，政府補貼一直在上升，2018年是3807萬，2019年為4673萬，占利潤比例上升了6個百分點。

雖然華大聲稱，在全球范圍內建立的火眼實驗室，在疫情之后，還將用于各地分子基因學研究、公共衛生基礎配套等。但這種短期搶占行為，很難讓人相信，會給華大帶來更長遠的戰略性發展。甚至，由于疫情始終在變化之中，隨時可能戛然而止，導致華大的表現越出眾，投資者越謹慎。

這也反映了投資者對國內基因組學應用行業的觀望態度。

而華大的主營業務——生育健康基礎研究和臨床應用服務，也面臨巨大的不確定性。

2019年7月，國務院發布意見明確提出，“到2022年和2030年，嬰兒死亡率分別控制在7.5‰及以下和5‰及以下，孕產婦死亡率分別下降到18/10萬及以下和12/10萬及以下”的目標。

12月，全國人大又通過了《基本醫療衛生與健康促進法》。

這些法規和政策的頒布，明確了國家對基因組學應用于生育健康的態度，也加強了社會對基因技術的信任和重視，使得相關需求水漲船高，市場空間開始釋放。

這對華大看似利好，實則不然。

國家政策的明確、基因技術的進步，帶來的是成本下降、競爭加劇。據不完全統計，除了華大基因、貝瑞和康等老牌基因檢測企業以外，2011年后，基因檢測初創企業數量呈爆發式增長：2011年新增13家，2014年35家，2015年23家……

截至目前，約有400多家生物企業涉足基因，紅海掘金。

由于空間巨大，行業亂象叢生，不少公司打著基因檢測的旗號，提供紛繁復雜的產品，資質也頗為混亂，導致虛假宣傳遍地，醫療事故頻發，就連華大、貝瑞等行業龍頭也未能幸免。加之國內相關法律尚不健全，監管缺位，令此類現象屢見不鮮。

因此，國內基因組學應用行業的發展還處在初級階段，就算投資者看好前景，但高標準的基因測序能力和“基因科技造福人類”中間，還隔著重重已知或未知的障礙，在當下還可望不可及。

04

追夢赤子

不要因為走得太遠，就忘記當初為什么出發。

人們還依稀記得，當年，汪建在未獲得政府授權的情況下，宣布“代表”中國加入國際人類基因組，承擔了其中1%的檢測任務。

汪建是第一個吃螃蟹的人，而且是唯一一個吃螃蟹的人。

“科學技術是第一生產力”，貫穿了中國的改革開放史，在中國基因事業管控條例尚屬空白之際，意料之外又情理之中地，汪建的“造反”獲得了政府的同意，并出資5000萬元予以支持。

這是第一次，汪建憑借一身孤勇，贏得了嶄露頭角的機會。而他的暴脾氣，更像一種特別的外交技巧，在僵硬的規則面前實現微妙的逆轉。

2003年，SARS來襲，病毒破譯迫在眉睫。華大雖然因水稻和桑蠶基因測序項目，奠定了在中國基因組學界的地位，但信心滿滿的汪建，卻因非國家人員的身份，被隔絕在外。于是，他“喬裝”混進防治非典小組會議，怒斥所有人各自為政：

“我們華大只要拿到病毒樣本，幾個小時就可以解出來結構。有了這個，你們可以馬上做疫苗！”

汪建的話，震驚四座，也為華大贏得了一次“上臺表演”的機會。

于是，華大團隊加班加點，只用36小時，就破譯出四株SARS病毒全基因組序列；只用96小時，就研發出檢測試劑盒。之后，他將30萬份診斷試劑，全部捐給國家。

事成之后，汪建不無得意：“我只不過是小露了一手，讓你們看看厲害。”

2007年，美國的技術突破讓汪建看到了新機會，但當時身在中科院的他，卻受到了多方的詆毀和掣肘。于是，他與中科院分道揚鑣，又把華大基因搬到了深圳。

有人質疑這些逃離北京的科學家，學術水平肯定不行，汪建懟道，“發論文發得你們都不好意思”。

當年10月，華大宣布完成繪制“第一個中國人基因組圖譜”；第二年，同等量級論文達到7篇；第三年，23篇；第四年，51篇……要知道，在生物科學領域，全廣東從建國伊始，此類論文僅有2篇。

強化科研能力的同時，華大進一步整合了基因測序產業。

2010年，華大從美國Illumina公司購置了100多臺基因測序儀，隨即在產業鏈中下游呈現出巨大的優勢。這讓汪建看到了基因產業鏈上游的優勢地位，于是在2013年，華大對因經營不善面臨虧損的硅谷公司CG進行了收購。

這是一場擊破Illumina的“反壟斷”之戰。CG既有測序服務，也有測序儀制造，卻遭遇Illumina的專利訴訟纏斗。Illumina針對CG的收購甚至抬高了價格，卻被CG拒絕。這才給了華大一擊即中的收購機會。

當年，這就讓人類基因組測序的價格顯著下降，使得百萬量級的人類基因樣本檢測成為可能。

如今，在獲取CG核心技術的基礎上，華大已經研發出自主的核心專利，實現了基因測序工具的進口替代和自主可控，再也沒有“卡脖子”之憂。

這在當下的疫情狀況和國際形勢下，顯得別具意義。

回頭看，華大的創業歷程是如此純粹而生猛。早期的步步為營，使華大在全產業鏈、專利技術與產品線、規模布局、基因組大數據、臨床研究等方面，積累了強大的核心競爭力。

汪建總說，自己想把人生活出一份精彩來，希望華大在人類歷史上可圈可點。他幻想的藍圖是，在未來三五年，女性不再擔心宮頸癌；孩子出生了，不再有地中海貧血；中國的聾啞學校，要關掉95%。

更遠一點，汪建還把依靠基因技術實現質變的未來工業、農業和人類社會，描述為：“萬物生長不靠太陽，立體農業不靠土壤，掌握生老病死不是夢想。”

這是一個科學家對未來世界的構想，也是對自己所從事領域，甚至是對華大的未來雄心。當這個構想和雄心在現實世界被撞出一道道裂縫并不斷失色，很多之前被認為可能的也都變成了不可能，很多之前相信的也變成了不再相信。

資本市場有句名言：“行情總是在絕望中產生，在猶豫中上漲，在瘋狂中滅亡。”回望諸多科學家改變世界、技術成就偉大公司的軌跡，大抵也是如此。

1.華大基因歷年年度報告

2.棱鏡《華大基因“圈地”真相》

3.南方日報《專訪華大集團董事長汪建：希望“火眼”實驗室模式，為全球戰疫提供支持》

4.虎嗅網《華大癌變》

5.i黑馬《華大基因IPO煉成記：沒商業計劃書VC大鱷14億狂追》

6.財新網《華大汪建逆行入漢，十天建成萬人級“火眼”實驗室》

【本文作者王 寒，由投資界合作伙伴微信公眾號：華商韜略授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表投資界立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯系（editor@zero2ipo.com.cn）投資界處理。】