近日，據港交所披露，從事高端民營口腔醫療服務的瑞爾集團有限公司（以下簡稱瑞爾集團）通過港交所上市聆訊，摩根士丹利和瑞銀集團為其聯席保薦人。

編輯｜趙小樺

來源｜看醫界（ID：vistamed）

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瑞爾集團通過港交所聆訊！

近日，據港交所披露，從事高端民營口腔醫療服務的瑞爾集團有限公司（以下簡稱瑞爾集團）通過港交所上市聆訊，摩根士丹利和瑞銀集團為其聯席保薦人。

這意味著瑞爾集團不久后將在港股上市。據了解，瑞爾集團曾先后兩次沖擊上市，2021年7月1日首次遞交的招股文件已于今年1月1日失效，此后不久，1月24日，瑞爾集團再次向港交所遞交招股書。

公開資料顯示，瑞爾集團成立于1999年，旗下擁有瑞爾齒科和瑞泰口腔兩個品牌，全職牙醫882名，其業務涵蓋普通牙科、正畸及種植牙之類的口腔醫療服務。

來源：瑞爾集團官微

招股書顯示，瑞爾集團在口腔醫療方面聚焦高、中端相結合的運營模式，其中，瑞爾齒科定位高端，集中在一線市場，而瑞泰口腔則定位二三線市場，走中端路線。截至2021年9月底，瑞爾齒科已運營51家口腔診所，瑞泰口腔下面運營著7家口腔醫院、53家口腔診所。

而瑞爾集團上市似乎早有征兆，據瑞爾集團披露，在首次赴港提交上市說明書之前，進行了8輪融資。值得注意的是，去年4月，瑞爾集團完成的2億美元E輪融資，便是由為淡馬錫領投，奧博資本等國際知名基金共同參投，為該集團2010年以來歷次融資中金額最大的一次。

而創始人鄒其芳曾經在談及上市計劃時，曾表示，會在適當的時候考慮上市，去年7月開始赴港遞交說明書的舉動或許就是他所說的時機了。

根據弗若斯特沙利文報告，近年來我國民營口腔醫療服務市場規模在不斷壯大，從2015到2020年，5年時間，便從433億元增長至831億元，年復合增長率13.9%，預計到2025年，市場規模將突破兩千億元。

同時報告還指出，就2020年的總收入而言，瑞爾集團是中國最大的高端民營口腔醫療服務提供商，且同期，就收入而言，該公司還是中國第三大民營口腔醫療服務提供商。

該公司的數據顯示，2016至2021財政年度的收入年復合增長率達35%。2019年至2021年一季度財政年度收入分別約為10.8億元、11億元、15.2億元。而2019至2021財政年度，毛利分別約為1.6億元、1.1億元、3.6億元。

口腔賽道受資本青睞

隨著中國經濟的快速發展，人們口腔健康保護意識的增強以及政策的支持鼓勵，民營口腔醫療近年來迎來快速發展，民營口腔市場規模也不斷擴大，根據弗若斯特沙利文報告，從2015到2020年，數年間，便從433億元增長至831億元。相關統計也顯示，社會辦口腔醫療機構數量已近10萬家，且以20%以上的速度增長。

與此同時，不少資本也把目光轉向了這一快車道，而一些大型口腔醫療機構在壯大隊伍的同時，開始一輪輪融資。據動脈網統計，僅2021年上半年，口腔一級市場就發生33起融資事件，融資總金額超50億元，達到了有史以來之最。

就在2021年3月，馬瀧齒科（中國）宣布完成新一輪戰略融資，由中金資本領投、華西銀峰跟投。據了解，截至2021年4月，馬瀧齒科（中國）已經歷5輪融資，累計融資已超過5億元人民幣，并完成13座城市、26家齒科診所、2家義齒加工中心、1家教育培訓中心和1家采購中心的全產業鏈戰略布局。

除了融資事件頻現外，2021年以來，包含瑞爾集團在內，還有多家大型口腔醫療機構對上市之路躍躍欲試。據了解，2021年初，口腔連鎖企業山西恒倫醫療就曾遞交創業板IPO申請，后又撤銷申請，而這并不是其第一次擬沖擊上市。

據有關報道，在恒倫醫療之后，陜西小白兔口腔、中國口腔醫療集團、牙博士口腔也相繼啟動了上市進程。以專注于口腔診療服務的牙博士為例，2021年9月，牙博士就向港股遞交說明書，開啟了赴港上市之路。

公開資料顯示，成立于2010年的牙博士，是中國華東地區一家主要從事種植服務、正畸服務及綜合口腔服務的大型民營口腔連鎖企業，業務足跡涉及江蘇、浙江、上海等多個省市，擁有30多家連鎖門店，其旗下多家口腔醫療機構也已成為醫保定點單位。

上市熱背后

然而，雖然口腔賽道備受青睞，但是在口腔醫療服務板塊，上市卻并非易事。從中國口腔醫療集團的坎坷歷程中，便可窺得一二。繼2020年2月首次遞交說明書以來，截止2021年9月，中國口腔醫療集團已四次沖擊上市，平均每半年一次。

天眼查顯示，該集團成立于2010年，起初主要從事各年段牙科服務，后逐步擴展業務，旗下擁有四家民營牙科醫院，即溫州市地區的溫州醫院及鹿城醫院、瑞安市的瑞安分院以及龍港市的蒼南醫院。

據《看醫界》了解，目前A股上市公司中，僅有一家口腔醫療服務機構，就是被稱為“牙科茅臺”的通策醫療。公開資料顯示，通策醫療2007年借殼st中燕上市，大股東為寶群實業，曾是一家房地產開發公司。

此外，由于口腔行業的門檻并不高，參與者眾多，行業競爭激烈，僅依靠運營很難撬動主營業務的增長，利潤水平也相對有限。再者，A股上市三年連續盈利的硬性指標不易達到。此前曾有業內人士分析，口腔醫療機構客流量相對不穩定，且市場競爭大，想要實現三年連續盈利、滿足上市條件并不十分容易。

另外，口腔連鎖的規模化發展受人才制約較大。“在口腔領域，診所難以培養出人才，人才的培養需要依靠醫院，如果只是單純門店診所擴張，難以得到人才方面資源匹配”，醫療戰略咨詢公司Latitude Health合伙人趙衡曾如是表示。

在其看來，口腔連鎖規模化越來越容易虧損，資本市場對上市公司的盈利指標有要求，在口腔連鎖機構擴張求發展后，優質人才能否跟得上是盈利的關鍵，而人才缺乏是制約民營口腔機構上市的重要原因之一。

有業內人士表示，隨著社會辦醫政策的持續放開，資本市場的看好，又有瑞爾集團這樣的口腔連鎖即將登陸資本市場在前，口腔醫療領域未來或將迎來一波沖擊上市的熱潮，新的上市口腔醫療服務機構或將不斷誕生。（本文為《看醫界》發布，轉載須經授權，并在文章開頭注明作者和來源。）