開市一年迎來29家企業奔赴上市，總市值已逼近7000億人民幣！君實、康希諾“A+H”的落點，遼寧成大、長春高新分拆的首選，接納研發/營收比1500倍的神州細胞，科創板一年來成績如何？

2020年7月22日，距離首批25家企業科創板敲鐘，剛好滿一周年。

一年前的今天，以南微醫學和心脈醫療為代表的兩家醫藥生物企業，作為首批25家科創板上市企業之一，成功叩響了資本市場的大門。而一年后的今天，專注抗體藥物研發的創新型生物藥企三生國健順利登陸科創板上市，成為2020年第29家過會的科創板企業，同時也是自科創板開板以來，第29家上市的生物醫藥類公司。今日三生國健開盤44元/股，截至發稿時間盤中最高57.3元/股，總市值超300億元人民幣。

在中國資本市場的改革歷史上，科創板的出現顯然是具備重要意義的里程碑，對于正迅速發展的生物醫藥行業來說，尤其如此。一年時間過去，29家生物醫藥公司的表現如何？科創板設立的初衷達到了嗎？科創板上的1000億市值、2000億市值乃至更高表現的生物醫藥企業，將會何時出現？

本文將以一年來的數據為出發點，帶你全景式掃描科創板一周年以來的生物醫藥成績單。

01 從4.8%到23.9%

一年前，25家首批登陸科創板中僅有兩家醫藥生物企業——南微醫學和心脈醫療，這兩家企業市值共計261.3億元人民幣，當時25家企業的總市值為5387.6億元人民幣，醫藥生物企業的市值僅占其中的4.8%。

一年過去了，截至7月21日下午收盤，登陸科創板的企業已經擴充到了133家，總市值達到2.79萬億元人民幣，醫藥生物企業也增加到了28家（注：7月22日，三生國健正式登陸科創板，成為第29家公司），總市值達到了6668.75億元人民幣，醫藥生物企業們用了僅一年的時間就將不到5%的市值占比，提升到了23.9%，此時醫藥生物企業占據科創板百家公司的21%。21%的數量占比，23.9%的市值占比，醫藥生物企業們在科創板的市場表現事實可見。

細數28家生物醫藥企業，截至21日下午收盤，市值前三甲分別為君實生物884.07億元人民幣、華熙生物688.85億元人民幣以及天智航458.45億元人民幣。其中近期才剛剛上市的君實生物，上市首日即突破千億市值，達到1129.77億元人民幣，盡管開盤后持續下跌21.75%，目前君實生物市值仍稱霸科創板醫藥生物板塊。

然而從前三甲的最新收盤市值也可以看出，科創板中的醫藥生物生物企業也缺乏更大體量的企業。橫向來看，計算機行業中的金山辦公市值達到1699.43億元，“國貨之光”中芯國際達到2843.28億元，芯片巨頭中微公司達到1160.65億元，市值突破千億的科創板企業已達6家。

如果拿上市首日市值與最新市值相比較，科創板沒有哪個行業可以比得上醫藥生物行業。市值漲幅前三甲分別為碩世生物612.46%、佰仁醫療215.46%以及南微醫學111.87%。28家醫藥生物企業的平均變動幅度為64.85%，而其他行業平均變動幅度都不超過50%。

02 新冠疫情下，生物醫藥企業們逆勢增長

科創板此后還會經歷許多個周年，但2020上半年始終不可忽視。新冠疫情全球大流行中，貢獻最不容小覷的就是醫藥生物行業。

總體來看，29家醫藥生物企業2020年1月1日至今區間漲跌幅中位數為114.07%，最高漲跌幅為東方生物820%，最低為微芯生物12.9%。而科創板總體134家企業的漲跌幅中位數為91.87%，其中5家有色金屬企業中位數18.35%，4家通信企業中位數187.51%，3家電氣設備企業中位數13.89%，20家電子企業中位數74.67%，26家機械設備企業中位數54.85%，28家計算機企業中位數101.68%，此外，農林牧漁、食品飲料以及鋼鐵類企業在科創板僅有1家?？梢?，從企業數量和半年來跌漲幅情況看，醫藥生物企業在科創板能夠拔得頭籌。

再從跌漲具體數值來看，半年來29家醫藥生物企業中位數為41.37，其中最高的碩世生物上漲333.1元，漲幅575.3%，從去年12月份上市首發價46.78元漲到了391元（截至7月21日收盤）。而值得注意的是，新冠疫情影響下，各行業半年來均出現了不同程度的下跌，甚至出現了超過10%的跌幅，但28家醫藥生物企業跌漲幅均超過了30%，且最低上漲價格也為7.24元。

再看收盤價，29家醫藥生物企業7月21日收盤價前三甲分別為碩世生物391元、心脈醫療308.37元、南微醫學234.14億元，這三家均能位列133家科創板企業最新收盤價TOP10。

03 神州細胞研發支出超總營收1500倍，估值新玩法看科創板醫藥生物企業

2019年1月，中國證監會發布了《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，明確指出上交所設立科創板主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業。簡單而言，科創板離不開一個“新”字，因而分析科創板醫藥生物企業，最重要的就是分析其研發能力。

先來看這29家企業2019年報中披露的研發支出，君實生物、百奧泰以及神州細胞分別以9.46億元人民幣、6.37億元人民幣以及5.16億元人民幣位列前三。而從研發支出與總營收的比例來看，這三家也位列前三甲，其中百奧泰的研發支出是總營收的5.24倍，君實生物是1.22倍，“驚為天人”的是，神州細胞的研發支出與總營收的比例為百分之15萬7千，即其研發支出是其營收的1572.9倍。

據悉，神州細胞成立于2002年，于6月底正式登陸科創板，擁有23個藥物研發管線，其中21個為創新藥，2個為臨床需求較大的生物類似藥，全部由神州細胞自主獨立研發。而其研發支出與營收驚為天人的比例在其招股書中也有說明：“截至2020年5月15日，發行人尚無產品獲得藥品注冊批件，亦未實現任何藥品銷售收入?！苯刂?月21日下午收盤，神州細胞總市值已達352.19億元人民幣，其上市首日市值為318.1億元人民幣。

新近流行了通過“市值/研發費用”來對企業進行估值，結果越大則說明企業的研發投入相比較低。此前君實生物上市的招股書中曾運用該估值方法進行評估，按照君實生物在港股市值計算，其市值為研發費用的51.11倍，百濟神州為16.6倍。此前E藥經理人曾對該估值進行深度分析，指路→

那么如果按照此種估值方法，百奧泰、神州細胞以及君實生物分別以37.8倍、65.78倍以及89.73倍（按照2019年報計算）依舊位列前三甲。

04 港交所千億市值前景下，科創板未來可期

同樣瞄準生物醫藥創新，2018年港交所也公布了《新興及創新產業公司上市制度》，港交所新政正式落地。值得關注的是，這項新政像是專門為生物醫藥企業量身打造，新政中明確提出“放寬對發行人的盈利要求，允許未盈利的生物科技公司在主板上市”。對于原因，港交所在發布會上指出，“這些公司的業務多受嚴格規管，須遵循企業之外監管機制所定的發展進度目標，所以投資者會有一個參考的框架，即使沒有收入及盈利等傳統指標，都能對公司進行估值”，“處于未有收入的發展階段而又尋求上市的公司中，大部分都是生物科技公司”。

港交所紅利直指下，2018年以來港交所吸引了一大批創新藥企接連奔赴。包括超兩千億市值的豪森以及接近兩千億市值的百濟神州。

從企業數量和總市值上來看，港交所新政后，三年間共有41家企業赴港上市，其中國內企業占比超過95%，總市值達到1.2萬億元人民幣。與開市僅為一年的科創板相比略勝一籌。但港交所實施新政后才有科創板，從上市節奏來看，目前科創板已吸納29家醫藥生物企業，而還有一批企業尚未IPO，包括苑東生物、康希諾、成大生物……可見，科創板未來可期。