恒瑞不需要我們，而是我們需要恒瑞

來源：藥智網(wǎng)/頭孢

在雪球上，大多是投資者都在希望恒瑞能跌回30塊以內(nèi)，為何？不是因為對恒瑞的抵觸，也不是對恒瑞失去了信心。他們中的絕大部分人口口聲聲罵著恒瑞，可當恒瑞真的跌回30以內(nèi)，最先入手卻也是他們。

這就是對恒瑞價值的認可的表現(xiàn)，30只是個人心中認可的數(shù)字，可以是30、40，也可以是300、400。從某種意義上來看，或許不是恒瑞需要我們，而是我們需要恒瑞！

之前，恒瑞高調(diào)亮相前臺，目的看似是依靠透露其強大的研發(fā)實力來達到安撫投資者的目的，但飄總一句話卻點出了另一番用意：“20年前恒瑞上市融資所得的4.79億元與累計派現(xiàn)的47.15億元，到底是誰在幫助誰？”

潛臺詞似乎是“喝水莫忘挖井人”，況且這個“挖井人”就算2021年以來業(yè)績雖有不佳，但其核心競爭力無論是哪個方面都是“不降反增”的。

三季度業(yè)績下降，是恒瑞跳出舒適圈的“酸痛”

2021年10月19日晚間，恒瑞醫(yī)藥在上交所披露三季度報告，公司2021年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為69.01億元，同比下降14.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.4億元，同比下降3.57%；

Q3凈利潤環(huán)比增長31.51%，止住下滑趨勢，但營收沒有改觀。另外前三季度累計研發(fā)投入達41.42億元，占營收比重20.51%，再創(chuàng)新高。

優(yōu)秀研發(fā)數(shù)據(jù)，如果在別的創(chuàng)新藥企就算營收多年虧損也可以原諒，但在恒瑞這兒就是十惡不赦？這對恒瑞是否過于苛刻？研發(fā)、國際化、并購對恒瑞而言往往都有著與市場不一樣的要求。

不過，如今的恒瑞正在嘗試跳出眾人給它創(chuàng)造的舒適圈，成則躋身世界龍頭，敗也依舊是國內(nèi)龍頭，從性質(zhì)上來講，未來的恒瑞將不再是穩(wěn)健型的代表，反而更趨向于“創(chuàng)新藥企”高風險彈性屬性，所以在之后對恒瑞的看待中，請以“創(chuàng)新藥企”標志。

回到三季度報內(nèi)容上，恒瑞以其宏大的研發(fā)管線知名，截至目前，恒瑞已有8款原創(chuàng)新藥獲批上市，50余種創(chuàng)新藥正在臨床開發(fā)，240多項臨床試驗在國內(nèi)外開展，有24個創(chuàng)新藥項目獲準開展全球多中心或地區(qū)性臨床研究。15種遞交上市申請或III期臨床，40+處于I期和II期臨床，20+創(chuàng)新分子即將進入臨床研發(fā)階段，

腫瘤方面廣泛覆蓋肺癌、乳腺癌、肝癌、胃癌、婦科腫瘤、泌尿腫瘤。慢病領域則全方位、多器官覆蓋，涉及代謝性疾病、心血管疾病、呼吸系統(tǒng)、自身免疫、感染性疾病、血液病、疼痛、神經(jīng)系統(tǒng)、輔助生殖、骨代謝。最大程度拓展聯(lián)用場景，榨干每一種創(chuàng)新藥的商業(yè)價值。

同時找專利布局上，恒瑞靶點前移趨勢明顯，向FirstinClass發(fā)力；新技術平臺（ADC，雙抗，PROTAC，mRNA，Car-T等）角度儲備豐富；臨床試驗質(zhì)量對標國際標準，且臨床推進速度國內(nèi)翹楚。

很難想象，國內(nèi)研發(fā)實力上能與恒瑞媲美的還有哪家企業(yè)，那到上述的一切都還不足以掩蓋短期業(yè)績不佳這個小小的插曲？而且，不道德的講，對恒瑞而言有一萬種方法可以讓報表變得漂亮（正常營銷手段、非財務處理方式），不做或許僅僅是因為不想。

背靠研發(fā)與現(xiàn)金流，恒瑞觀念變了

據(jù)報告內(nèi)容顯示，恒瑞目前期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額137.52億元，同比增長24.52%。

20多年的穩(wěn)健經(jīng)營下，為恒瑞帶來的除了強大的研發(fā)管線與人才，更重要的是雄厚的現(xiàn)金流資本，如果說如今大多數(shù)藥企還在想方設法獲得更多資金來擴充或推進管線，恒瑞則更多是考慮如何利用現(xiàn)有資金做更多的事。

可以說，就目前大多數(shù)藥企重點用力的“l(fā)icensein”而言，恒瑞僅靠其強大的資金與研發(fā)經(jīng)驗，就可以領先大多國內(nèi)藥企。而早年間的恒瑞的確在“l(fā)icensein”上重視不佳，傳說是因為恒瑞一直認為“抄作業(yè)”很難抄成第一。

但近年來，恒瑞的Licensein項目卻正在逐漸增多，2019年，恒瑞引進德國CyclASol和NOV03的兩款干眼癥藥物，2021年分別推進至III期臨床，成為新領域的開拓。此后，又自瓔黎藥業(yè)引入PI3Kδ，與BTK形成協(xié)同；自天廣實引入CD20，開發(fā)雙抗等潛在價值；自大連萬春引入FIC藥物普納布林……恒瑞Licensein均為包含股權(quán)投資，不僅將目光局限在單一藥品。

不得不說，這對于恒瑞絕對是一件好事，能夠物盡其用的將自身優(yōu)勢最大化也將讓恒瑞的研發(fā)之路更加快速與平坦。

責任編輯|青霉素

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