意識到轉(zhuǎn)型必要性，不等于轉(zhuǎn)型成功

中報(bào)引發(fā)了醫(yī)藥股集體下跌之后，恒瑞醫(yī)藥明顯有了轉(zhuǎn)型動作。

9月5日，恒瑞醫(yī)藥宣布與天廣實(shí)達(dá)成合作。恒瑞向天廣實(shí)股權(quán)投資3000萬美元，獲得天廣實(shí)手中第三代CD20單抗MIL62在中國地區(qū)的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益，同時(shí)雙方將共同推動MIL62與恒瑞醫(yī)藥旗下產(chǎn)品聯(lián)合用藥。

在此之前一周，8月27日，恒瑞醫(yī)藥宣布入股大連萬春，入股額1億元，交易完成后恒瑞持大連萬春股權(quán)不低于2.5%；同時(shí)，恒瑞獲得了大連萬春手中王牌產(chǎn)品“普那布林”在中國的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。

不到兩周，引進(jìn)兩款藥品，這對于向來兩耳不聞窗外事、一心悶頭搞研發(fā)的恒瑞醫(yī)藥來講，屬實(shí)異常。

種種跡象表明，恒瑞正在遠(yuǎn)離過去的恒瑞。

轉(zhuǎn)型生猛

引進(jìn)路線，從更早時(shí)候就開始了。

今年2月，恒瑞醫(yī)藥通過公告宣布，公司與瓔黎藥業(yè)達(dá)成合作，將以2000萬美元收購后者6.67%的股份，同時(shí)獲得瓔黎藥業(yè)手上PI3K δ抑制劑在中國地區(qū)的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。

恒瑞今年公開引進(jìn)的這三款藥物都是同類中進(jìn)展較快的創(chuàng)新藥。過去的恒瑞，一年推出三款創(chuàng)新藥也不是稀奇事，但今年恒瑞卻選擇了引進(jìn)代理。

可作為對比的是，2016年到2020年間，恒瑞醫(yī)藥公布過的引進(jìn)項(xiàng)目只有4個(gè)，其中一項(xiàng)還半途終止了。如今2021才過去大半年，恒瑞就已經(jīng)引進(jìn)了3款藥物。

恒瑞目前手握抗腫瘤、糖尿病、免疫疾病、心腦血管等多領(lǐng)域近50種在研藥，掌控上百條研發(fā)管線，還從外部引進(jìn)品種，孫飄揚(yáng)的思慮可見一斑。

恒瑞引進(jìn)的天廣實(shí)MIL62是一款CD20單抗，是首款進(jìn)入III臨床的國產(chǎn)第三代CD20單抗。全球范圍來看，也只有羅氏的“佳羅華”一款同類單抗獲批。

MIL62的引進(jìn)，是為了彌補(bǔ)恒瑞在生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域的不足。

萬春醫(yī)藥的普那布林是一款典型的“升白”藥物，用于防止化療對中性粒細(xì)胞的損傷，顯然和恒瑞龐大的化療藥物體系可以完美結(jié)合。與瓔黎藥業(yè)合作的品種，是一款與恒瑞在研的BTK抑制劑SHR1459聯(lián)用的藥品，用于治療復(fù)發(fā)難治性B細(xì)胞非霍奇金淋巴瘤。

這兩款藥物都和恒瑞現(xiàn)有品種或管線貼合，顯然恒瑞希望擴(kuò)大在成熟市場上的優(yōu)勢。

外界對于恒瑞醫(yī)藥最深的印象是“銷售強(qiáng)”，事實(shí)上恒瑞的研發(fā)投入并不弱。2021年半年報(bào)顯示，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入25.81億元，同比增長38.48%。2017年-2020年，恒瑞的研發(fā)投入增速在28%以上。

為何恒瑞在研發(fā)力度不斷增強(qiáng)的背景下，還要頻頻對外收購品種？

壓力之下的最優(yōu)解？

上世紀(jì)90年代后，輝瑞也曾展開一系列并購。

2000年，輝瑞以900億美元把Warner-Lambert收入囊中，由此獲得了降膽固醇的明星藥物“立普妥”。而后，輝瑞發(fā)揮自身強(qiáng)大的營銷能力，將“立普妥”推向了百億美元重磅藥物之位。

如今的恒瑞，不光名字上和“宇宙藥廠”靠攏，業(yè)務(wù)模式也在效仿輝瑞，通過License-in，不斷為自身營收“補(bǔ)血“。

孫飄揚(yáng)今年7月重新執(zhí)掌恒瑞以后，恒瑞的轉(zhuǎn)型力度不小，背后是巨大的壓力：2021年半年報(bào)披露，恒瑞第三批集采品種銷售額下滑接近六成；今年開展的第五批集采，恒瑞又有多款重磅抗癌藥物被納入，恒瑞后面的業(yè)績可能會更難看。曾經(jīng)PD-1“年銷售額100億”的宏愿可能會落空。

屋漏偏逢連陰雨，今年康方生物和譽(yù)衡生物兩家PD-1產(chǎn)品新鮮上市，國產(chǎn)PD-1已經(jīng)達(dá)到6家。在新選手的沖擊下，如果沒有新的重磅選手“補(bǔ)位“，恒瑞的營業(yè)成績恐怕很難克服增幅下滑的難點(diǎn)。

追溯恒瑞醫(yī)藥近幾年發(fā)展史，能夠發(fā)現(xiàn)，政策之下，恒瑞的轉(zhuǎn)型迫在眉睫。自2019年集采正式執(zhí)行以來，以仿制藥起家的恒瑞醫(yī)藥曾享受過一段紅利，不過隨著集采力度逐漸加大，仿制藥利潤空間遭到壓縮。

此刻的恒瑞醫(yī)藥或許已經(jīng)感受到了一絲危機(jī)，不過在戰(zhàn)略上并沒有實(shí)質(zhì)性變化。因?yàn)榉轮扑庪m然利潤空間變小了，創(chuàng)新藥仍在路上。恒瑞的PD-1給了公司少許的緩沖期。

不過，隨著行業(yè)競爭者一個(gè)個(gè)起來，恒瑞即使擁有超強(qiáng)的銷售能力，也抗不過一個(gè)個(gè)不惜成本搞競爭的對手。

醫(yī)保談判、集中帶量采購，像兩把利刃，一把刺向恒瑞的創(chuàng)新藥，一把刺向恒瑞的仿制藥。更為關(guān)鍵的是，2019年以來，醫(yī)藥行業(yè)以“打擊騙保”為主題的整治開始，醫(yī)藥反腐首當(dāng)其沖，力度逐漸加大，很多醫(yī)藥企業(yè)感受到巨大的壓力。

以往醫(yī)藥圈帶金銷售的策略將被打擊，有的企業(yè)選擇曲線救國，開辟暫時(shí)不受集采影響的業(yè)務(wù)板塊，留下的企業(yè)，則只有繼續(xù)砸錢搞研發(fā)這一條路。

但研發(fā)新藥并不是一朝一夕能完成的，新品種要挑起大梁也沒那么快。2019年到2020年，恒瑞的主要產(chǎn)品新增不多，僅PD-1卡瑞利珠單抗稱得上重磅新藥。

2021年半年報(bào)中，恒瑞醫(yī)藥公布自有的在研管線已達(dá)上百條，但效率不高、不及政策出得快，就很有可能做出來也“胎死腹中”。

在眾多壓力之下，恒瑞醫(yī)藥終于走上了License-in的轉(zhuǎn)型之路，效果如何，有待觀察，在創(chuàng)新要求不斷提高，競爭環(huán)境日益激烈的醫(yī)藥領(lǐng)域，一己之力再難獨(dú)大。

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