一口鍋扣給政策，一口鍋扣給疫情，自己依舊是行業領軍

“人參之王”窮得只剩人參了。

8月30日，紫鑫藥業半年報出爐，凈虧2.06億元。

形勢是從3年前開始變化的。2018年，紫鑫藥業盈利1.7億元，此后開始連年下滑。到2020年，全年虧損已經超過7億元。今年上半年，頹勢仍沒能扭轉。

健識局注意到，A股71家中藥上市公司均已公布2021年半年報，僅有6家企業出現虧損，紫鑫藥業就是其中之一。

6月18日，紫鑫藥業回復深交所問詢函，凈利潤持續下降的原因是“中成藥和人參都賣不動了”。

人參、三七、蟲草，曾是中藥行業最主要的炒作對象。但近年來，中醫藥行業的邏輯發生了重大變化，曾經的獨家品種、珍貴原料，經炒作之后往往徒留一地雞毛。

01 紫鑫藥業怎么了？

財報顯示，紫鑫藥業深陷債務泥潭，迄今有12.8億元銀行借款逾期，資金被凍結。價值7億元的存貨、9億元的固定資產、數億無形資產和在建工程資金均被抵押。

紫鑫藥業甚至在半年報中訴起了苦：流動資金緊張，欠薪、欠稅、欠息，銀行借款逾期被起訴，重要經營性資產有被司法拍賣的風險。

就在半年報發布后的第二天，紫鑫藥業控股股東的股份被提交司法拍賣。因為此前的合同糾紛案，持有紫鑫藥業22.28%股份的控股股東康平投資公司將陸續拍賣部分股份。

紫鑫藥業還涉及違規擔保、合同糾紛、勞務糾紛、拖欠工程款和裝修款，更讓老藥廠泥足深陷，還被證監會通報批評。

紫鑫藥業將業績下滑歸咎于最新的一系列醫改政策和新冠疫情。紫鑫藥業稱：藥品研發、醫保支付、招投標、帶量采購、新版基藥目錄等政策導致競爭加劇，行業平均利潤率下降，控制藥品零售價的政策也使醫藥行業面臨巨大沖擊。

米內網數據顯示，2020年重點城市公立醫院終端中成藥市場規模近300億元，同比下滑12.48%。盡管米內網只抽取城市樣本醫院的數據，但中成藥整體銷售下滑的趨勢是明確的。

在這樣的格局下，中藥獨家品種都難以自保，2020年醫保目錄調整中調入的30個獨家中成藥價格降幅超過25%。而且，年初國常會就要求開展全國范圍的中成藥集采。盡管目前尚未推進此事，但行業都噤若寒蟬。

紫鑫藥業并沒有核心的重磅單品，公司的中成藥品種主要有四妙丸、藿膽片、腎復康膠囊等，集中在風濕免疫類、耳鼻喉類、泌尿系統等治療領域，基本都是普藥，自然也就沒有保護屏障。

紫鑫藥業最能拿得出手的就是人參資源。從2009年開始布局，地處吉林的紫鑫藥業在人參產業上有近水樓臺之便，很快成為A股“人參之王”。不過，近幾年資源類中藥材的行情，卻是一年不如一年。

02 成敗皆人參

今年上半年，河北安國、安徽亳州兩大全國最重要的中藥材批發市場上，生曬參的價格降到了6年以來的最低谷。安國的“生曬45支”規格的人參，每市斤批發價格為280元；亳州稍貴，達到300元。

相比起5年前，當下的人參價格明顯走低。從2017年開始，東北三省的人參產量逐年增長，客觀上壓低了人參價格。

海關出口數據也在提示：人參產業在走下坡路。人參是中國主要的出口中藥材之一，2016年以來，中國人參出口價格逐年走低，從2015年時的每千克100美元以上，降到了去年的每千克45美元。

紫鑫藥業很早就開始囤積人參資源。按照公司的說法，囤積人參是戰略性儲備，既穩定人參市場，保證價格和市場周期穩定，又防范了參農盲目種植帶來的社會風險、市場風險，是有利于社會經濟穩定的大善事。

最高峰時，紫鑫藥業囤積的人參達到50億元之多。

但是，進入人參行業后的十年，紫鑫藥業銷售人參系列產品總共收入大約只有40億元，反倒是因為囤貨，紫鑫藥業背上了45億元的借款。數年利滾利下來，凈利潤被蠶食了，還成了被銀行追著討錢的對象。

不過紫鑫藥業依然篤定的認為：進入人參領域以來，自己一直處于行業領先地位。

囤積炒作中藥材，曾經是很多中藥企業百試不爽的盈利手段。只是河邊走久了，一定會濕鞋。

2009年，康美藥業曾囤積三七指望發財，最后卻因為存貨價值不明不白，大幅減值近200億元，最后釀成A股醫藥行業最大的財務造假丑聞。

紫鑫藥業炒的，不止是人參，基因測序、區塊鏈、工業大麻都被它玩了個遍。不過，這些概念都停留在了一個個戰略合作公告和投資意向書上，后續進展基本為零。

紫鑫藥業也在想辦法自救。“回歸主業、瘦身減負、對外引援，逐步恢復公司運營能力”，這是其在回應問詢時擬出的方向。

大餅好畫，具體到落地，大規模地裁員、賣子公司是難以避免的，最終能不能回血還要打個問號。

截至9月6日收盤，紫鑫藥業股價跌至2.61元，總市值不到34億元，只有歷史最高市值的六分之一。健識局就紫鑫藥業半年報透露出的問題致電紫鑫藥業，截至發稿，未獲得應答。

文丨張鈴

設計丨時光

運營丨薄荷

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