來源 | 賽柏藍

作者 | 小春

四大中藥巨頭業績比拼

01

業績比拼

近日，又到了上市公司集中發布半年報的時間。截止目前，四大中藥老字號，云南白藥、東阿阿膠、片仔癀、同仁堂均已發布2021年半年報。

數據來源：公司公告

從四大巨頭的營收情況來看，從高到低分別是云南白藥、同仁堂、片仔癀、東阿阿膠。其中，云南白藥一騎絕塵，營收破百億達到190.83億元，東阿阿膠則是16.87億，落在隊尾。

不過，雖然說各家營收高低不同，但總的來看均有上漲。云南白藥上半年實現營業收入190.83億元，同比增長23.17%，公司稱主要是商業板塊收入增加。同仁堂在疫情好轉后，業績也有所恢復，實現營業收入73.59億元，同比增長22.58%。片仔癀雖然上半年出現“限購”風波，但是營收持續增長，達38.49億元，同比增長18.56％。而東阿阿膠雖然營收較少，但是由去年的凈虧損8402萬元轉為盈利1.5億元，實現了“扭虧為盈”。

從銷售費用來看，除東阿阿膠外，各家變化不大，增長幅度在10%左右。同仁堂報告期內銷售費用14.2億，同比增長10.42%，片仔癀報告期內銷售費用達3.45億元，同比增長6.76%，公司稱主要系本期業務宣傳及廣告費、員工薪酬、展覽費等增加所致。云南白藥銷售費為20.97億，增長8.72%。東阿阿膠上半年的銷售費則達到5.45億元，同比增長74.72%，遠超營收54%的增速；銷售費用占總營收的32%，也因此，東阿阿膠的營收增長被認為是依靠銷售帶動。

研發費用來看，各家研發費用相較于銷售費用較低，但是增長幅度明顯較大。云南白藥研發投入1.05億元，同比增長26.11%；同仁堂研發投入0.5億，增長17.24%；片仔癀研發費達0.64億元，用同比增長 11.19%。

02

云南白藥

8月27日，云南白藥發布2021年半年度報告，上半年實現營業收入190.83億元，同比增長23.17%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤18.02億元，同比下降26.57%。實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤18.85億元，同比增長1.97%。

對于營業收入的增長，公司稱主要是商業板塊收入增加。

半年報顯示，云南白藥主營業務主要包括自制工業品和藥品批發零售業務兩大板塊。自制工業品板塊的業務包含云南白藥膠囊、云南白藥氣霧劑等云南白藥系列產品，以及風熱感冒沖劑、風寒感冒沖劑、天紫紅女金膠囊等普藥業務。云南白藥牙膏系列產品、采之汲美膚系列產品、養元青洗發護發等健康品板塊業務也在自制工業品板塊中。

上半年，云南白藥三七口服液實現了從立項到產品運作的正式成形，新渠道運營中心已實現新渠道業務與外部優勢資源的全線對接。此外，健康品事業部也穩步增長，云南白藥牙膏2021年上半年累計份額穩居行業第一位置，在去年同期明顯增長的基礎上，市場份額同比增長1.4%。養元青產品線營銷隊伍完成組織架構搭建，確定年度策略并開始分解及推行。

醫藥商業板塊，上半年，云南省醫藥有限公司抓住處方藥流向零售市場的契機，在零售藥店市場形成集成效應；拓展下游渠道，強化下游垂直終端建設，增加在非醫療機構市場的網絡覆蓋。銷售平臺的母公司總平臺、子公司分平臺、零售藥店點平臺協同推進、持續發力。物流中心冷庫擴建后容積進一步提升，儲存溫度覆蓋多個溫區。收、發貨區配有與冷藏車輛無縫對接的充氣式門封、升降平臺等設施，有效支持公司冷鏈藥品銷售增長。

除此之外，上半年，云南白藥與上海醫藥建立了合作關系。

云南白藥擬作為戰略投資者以自有資金認購上海醫藥非公開發行A股股票6.66億股，認購資金總額不超過112.29億元。上海醫藥此次非公開發行完成后，云南白藥將作為戰略投資者持有上海醫藥18.02%的股份，成為上海醫藥第二大股東。據官方新聞稿，雙將在產品、資源和渠道上協同互補，在中藥及大健康領域合作共進。

03

同仁堂

8月25日，同仁堂公布了2021年中期業績報告，報告期內實現營業收入73.59億元，同比增長22.58%；歸屬于母公司所有者的凈利潤6.24億元，同比增長29.91%。

同仁堂以生產和銷售傳統中成藥為主業，常年生產的中成藥超過400個品規，安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸為其代表產品。

就營業期內的利潤上漲，業內的普遍觀點是在，這是在去年上半年各項業績指標大幅下降的基礎上取得的，整體來看，目前同仁堂今年上半年依然處于恢復性增長階段。

公告顯示，同仁堂主要依靠傳統經銷商渠道將產品銷往市場，部分通過自有零售藥店銷往終端，通過各地藥品招標采購方式銷售的產品份額較小。這種模式在某種程度上或將降低集采對其的影響，不過2019年疫情對其影響較大。

2020年上半年，受疫情影響，同仁堂營收下降了16.11%，扣非歸母凈利潤下降27.36%。2021年上半年公司的營收和2019年上半年相比僅增長了2.9%，扣非歸母凈利潤和2019年同期相比還下跌了5.88%。

而今年上半年，國內疫情控制形式較好，同仁堂業務有所恢復，截至報告期末，同仁堂商業下屬門店為 900 家，實現營業收入 436,044.12 萬元，同比上升29.03%，營業利潤 25,395.69 萬元，同比上升 86.63%。

從半年報來看，同仁堂特別強調了公司的大品種戰略。

同仁堂表示，上半年，同仁堂銷售團隊緊密圍繞大品種戰略，通過加強事業部聯動探索多渠道協作，縮短銷售鏈條優化經銷商管理，豐富廣告投放打造多維度推廣體系，持續深化營銷改革。對于潛力及睡眠品種，探索在試點區域選取試點門店進行小規模鋪貨，整體保持良好運作水平。

除營銷模式外，大品種戰略在科研板塊同樣有所體現。半年報顯示，為貫徹大品種戰略總體布局，同仁堂聚焦產品原料-生產-營銷全周期實施二次培育，以資源考察、工藝改進、質量提升、藥效毒理與臨床評價等為研究方向，此外還與行業專家及系內外?？漆t院合作開展了相關品種安全性、有效性、臨床研究，同步啟動重點品種適應癥二次研發等。

值得關注的是，今年2月，同仁堂董事長高振坤因涉嫌嚴重違紀違法接受紀律審查和監察調查，而如今，同仁堂的半年報顯示，目前公司依然由邸淑兵代行董事長職權。這意味著，同仁堂依然沒有正式確定公司下一個掌舵者。

04

東阿阿膠

8月22日，東阿阿膠公布半年報，報告期內實現營收16.87億元，同比增長54.01%，實現了同比扭虧為盈，由去年的凈虧損8402萬元轉為盈利1.5億元。

對于營收情況，東阿阿膠表示，阿膠及系列產品銷量恢復性增長，帶動收入同比增加。從收入構成來看，阿膠產品、藥品保健品、毛驢養殖銷售以及其他產品實現營收14.53億元，同比增長87.03%，占營收比重為86.14%；毛驢養殖銷售則在大幅下降，上半年營收僅為8091萬元，同比減少56.54%。

東阿阿膠主要產品包括：阿膠產品、藥品保健品、毛驢養殖銷售以及其他產品，阿膠產品依然占最大比重，曾被譽為“藥中茅臺”。此前，東阿阿膠的凈利潤曾保持連續12年增長、年復合增長率20%，但2018年經歷官方質疑阿膠功效、2019年去庫存壓力大、行業競爭加劇等因素，東阿阿膠經歷上市后的首虧損，股價一路下跌至腰斬水平。

實際上，近兩年東阿阿膠一直在去庫存。截至今年6月30日，東阿阿膠的存貨為20.29億元，較2020年底的24.78億元減少約4億元。

不過，外界認為，東阿阿膠的業績主要還是要靠營銷來驅動。半年報顯示，東阿阿膠上半年的銷售費用為5.45億元，同比增長74.72%，遠超營收54%的增速；銷售費用占總營收的32%。其中，市場推廣費為3.37億元，去年同期為1.26億元，同比增長167%；廣告費則從去年上半年的1209萬元猛增至3089萬元，同比增長200%。

對此，東阿阿膠表示，這是促進市場恢復增長，終端費用、品牌傳播投入增加所致。

05

片仔癀

8月20日，片仔癀發布了2021年上半年財報，報告期內共實現營業收入38.49億元，同比增長18.56％；凈利潤11.15億元，同比增長28.96％。

片仔癀表示，營業收入同比增長主要系醫藥行業增加所致，其中醫藥制造業增加43659.61萬元，醫藥流通業增加17155.90萬元，營業成本同比增長主要系銷售收入增加，相應成本增加所致。

片仔癀在半年報中表示，從長期看，公司產品主要原材料麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀及系列產品成本產生上升壓力。

據了解，片仔癀的核心原料中，最珍貴的當屬麝香，據片仔癀財報顯示，僅這一項成分占到總成本的55％。除此之外，公司稱，上半年“片仔癀”原材料牛黃價格也呈持續上漲趨勢。

為解決這一問題，片仔癀建立林麝標準化養殖基地，目前已在陜西和四川投資設立兩家養麝公司，還對牛黃、蛇膽等價格容易產生較大變動的原材來進行戰略儲備。

從半年報來看，相關措施作用明顯，最近幾年片仔癀肝病用藥的成本增速逐年下滑。在成本得到有效控制之下，片仔癀肝病用藥的毛利率保持在80%，水平較高。

前段時間市場出現了炒作片仔癀錠劑現象，片仔癀價格翻倍至每粒千元還一藥難求，公司被推到了輿論的風口浪尖。就此問題，片仔癀回應稱，將增加對自有零售門店的供應力度，同時新設天貓、京東等線上渠道，并通過視頻抽查、門店駐點、實地走訪等多種方式強化市場管理，穩定終端市場價格。

除片仔癀錠劑和膠囊劑外，片仔癀旗下的產品還包括茵膽平肝膠囊、心舒寶片、增乳膏、川貝清肺糖漿、清熱止咳顆粒系列產品，涵蓋了肝病用藥、感冒用藥、皮膚科用藥等眾多領域。上半年片仔癀牌“安宮牛黃丸”已成功推向市場，二季度銷售額大幅增長，片仔癀對該產品的期望值相當高。

新藥研發方面，片仔癀黃目前正全力推進的新藥項目多達11個，其中化藥1類創新藥PZH2111片、PZH2108片、LDS片（PZH2107）和中藥新藥PZH1204、PZH1201、PZH1203已進入臨床研究階段。