8月16日，據港交所披露，美因健康科技（北京）有限公司（Mega Genomics Limited，以下簡稱美因基因）于港交所主板遞交IPO申請，獨家保薦人為中信建投國際。

消費基因可能是比臨床和科研基因檢測有更廣闊潛力、卻更“難搞”的市場：廣闊，是因為它有別于臨床科研基因這樣高度專業化、垂直化的市場，可被用在保健、營養、運動、美容等眾多領域，技術門檻也相對較低，最重要是用戶更廣；“難搞”，是因為消費基因要做到大量普及且有利可圖還為時尚早。連Illumina全球CEO Francis deSouza也曾發話說，“基因測序作為大眾消費產品的時代，遠未到來?！?/span>

美因基因便是這些潛力股中的一員。自2016年成立以來，截至2021年6月30日，美因基因已經進行了超過千萬次基因檢測，2020年平均每月超23萬人次。根據沙利文資料顯示，按累計進行的檢測數量計，美因基因是中國最大的消費級檢測平臺，并且是全球三大消費級基因檢測平臺之一；按2020年進行的檢測量計，美因基因是中國規模最大的癌癥篩查基因檢測平臺；按2020年產生的收入計算，美因基因市場份額為34.2%，在中國消費級基因檢測市場排名第一。并且，美因基因是中國唯一在消費級基因檢測行業實現盈利的公司。

在消費級基因檢測市場整體表現低迷的情況下，美因基因不僅實現了盈利，而且還保持著連年增長，如今更是開始謀求上市。為何美因基因能最終從一眾競爭對手中脫穎而出？

生于美年大健康，獨立于美年大健康，現美年大健康仍為最大股東

2004年，美年大健康產業控股股份有限公司（A股：SZ002044，以下簡稱美年大健康）成立。隨后美年大健康相繼成功收購體檢品牌“慈銘”、“美兆”，并于2018年正式完成中國內地版圖的全覆蓋。

2019年10月，美年健康引入阿里巴巴集團、螞蟻金服集團和云鋒基金作為重要戰略股東和合作伙伴，開啟深度合作，進一步提升數字化、智能化發展水平，構建協作創新的技術平臺。截至2020年年底，美年健康已在全國300余座核心城市布局600多家體檢中心，擁有由行業專家、醫技護人員等近35,000人組成的的專業服務團隊，近五年來累計已為超過1.1億人次提供專業健康服務。

毫無疑問，美年大健康發展至今必然擁有一套成熟的發展邏輯和遍布全國的客戶群體。2015年，曾在某基因研究中心負責遺傳性乳腺癌檢測、遺傳性疾病高通量測序自動化分析產品開發，參與個體化治療產品開發的創始團隊和美年大健康董事長俞熔相識，這也是基因檢測與健康管理的融合。2016年，創始團隊和俞熔達成共識，通過天億集團（美年大健康母公司）孵化出美因基因。

依托美年大健康廣泛的全國布局、龐大的客戶群體、海量的健康大數據平臺，以及標準化的醫療健康服務體系，美因基因一出生便站在了巨人的肩膀上，在成立當年便獲得了天億集團、新希望集團、邁克生物、東熙資本等資本的加持。

2018年，美年大健康對美因基因實施并購，同時天億集團也對美因基因做出承諾，承諾美因基因2018年度、2019年度和2020年度對應的凈利潤分別不低于4,262.73萬元、8,866.08萬元、12,330.33萬元。雖然美因基因是中國唯一在消費級基因檢測行業實現盈利的公司，但是面對中國全面虧損的基因檢測行業，這個具有難度的協議美因基因未能完成。

在對賭失敗的情況下，美因基因和美年大健康開始進行戰略性的股權調整。2020年11月美年大健康以5.42億元將20.06%美因基因股權進行轉讓，2021年3月美年大健康又以2.04億元將另外7.55%美因基因股權進行轉讓。美因基因也經過股權的轉讓引入了世紀鴻河醫療、泛鼎（廈門）投資管理、匯信啟航、未來生健、上海佩展投資管理中心（有限合伙）等投資機構進行股權優化。這標志著美因基因不再由美年大健康控股，也為現在美因基因的獨立上市提供了基礎。

中國少數具備綜合能力的基因檢測公司之一

在美年大健康的光環加持下，美因基因目前已發展為中國少數具備綜合能力的基因檢測公司之一，實現了上中下游全產業鏈覆蓋。美因基因采用服務與產品研發和商業推廣雙輪驅動的平臺型業務模式。因此，公司能夠從開發與商業化的結合中產生協同效應，促進業務增長。

平臺型運營模式，圖源招股書

>>>>上游：專注于開發LDT服務及IVD產品

美因基因的業務上游分部涉及由內部研發團隊以及與第三方合作伙伴合作開發的創新技術，目前專注于開發LDT服務及IVD產品。美因基因就消費級基因檢測及癌癥篩查制定了89項多維度商業化檢測解決方案，其中78項包括美因基因自主研發的實驗室自建檢測服務。除現有服務組合外，美因基因還有正在開發八種IVD候選產品。此外，美因基因還會根據市場需求的變換推出新檢測解決方案，比如為應對新型冠狀病毒疫情爆發，美因基因在2020年5月開發了核酸檢測能力并提供新型冠狀病毒相關檢測服務。

在研產品管線，圖源招股書

八種在研產品中，有三種試劑盒是消費級基因檢測產品，包括葉酸代謝能力評估檢測試劑盒（評估患多種心腦血管疾病的風險）、ApoE基因檢測試劑盒（評估患阿爾茨海默癥的風險）以及BRCA1/BRCA2基因突變檢測試劑盒（評估患遺傳性乳腺癌的風險）。其中葉酸代謝能力評估基因檢測試劑盒和ApoE基因檢測試劑盒在中試生產階段，預計將在2022年從國家藥監局獲得這兩種檢測試劑盒的IVD注冊證書。

另外五種試劑盒則是疾病篩查產品，包括阿爾茨海默癥篩查試劑盒、結腸癌篩查試劑盒、胃癌篩查試劑盒、肺結節輔助診斷試劑盒以及宮頸癌篩查試劑盒。其中，正在開發的阿爾茨海默癥篩查試劑盒，根據沙利文資料顯示，其將有可能成為世界上首款適用于阿爾茨海默癥的篩查試劑盒。

>>>>中游：中國最大基因檢測平臺

美因基因的中游分部包括先進而全面的基因檢測技術平臺，其包括終點法熒光PCR平臺、qPCR平臺、NGS平臺（多重PCR建庫測序及外顯子/全基因組測序技術）及全基因組芯片平臺。通過檢測技術加自動化的結合，沙利文資料顯示目前美因基因的檢測能力高達每日50,000次，為中國最大的基因檢測平臺。

>>>>下游：與大股東美年大健康維持戰略合作

美因基因業務的下游分部包括一個廣泛的銷售及營銷網絡。截至2021年6月30日，美因基因的服務覆蓋中國超過300個城市的1,300多家醫療機構。與美年大健康之間的戰略合作是美因基因的重要收入來源，在招股書的數據披露時期內，與美年大健康相關的營收始終保持在50%左右。美因基因目前能有如此好的銷售成績，很大程度上依賴于美年大健康的廣泛銷售網絡。此外，美因基因還與多家電子商務及線上醫療保健平臺合作，以擴大及完善銷售及營銷網絡。

消費級基因檢測維持營收主體，腫瘤基因檢測前景明朗

通過垂直整合上游、中游及下游能力來提供基因檢測服務，美因基因于2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止六個月，分別產生總收益1.955億元、1.237億元、2.032億元、1.026億元及0.968億元，毛利率分別為43.7%、63.4%、72.0%及66.5%。此外，美因基因還利用現有的研發職能、檢測設施及銷售渠道，將市場從消費級基因檢測行業擴展至癌癥篩查及神經系統疾病篩查等檢測領域。

營收，圖源招股書

美因基因能從一眾消費級基因檢測企業中脫穎而出，除了背靠的美年大健康提供的支持之外，其產品設計也做了大幅優化。與其他同類企業提供的全基因組“一攬子”基因檢測服務相比，美因基因除了提供大而全的檢測產品之外，還將基因檢測中的各個報告單元拆開，形成各自獨立的產品類型。尤其針對一些大眾相對關心的疾病，如阿爾茨海默癥、帕金森氏癥、心腦血管疾病等，都設計了單項產品，供用戶選擇。

這樣高可選度，低價格的產品，極大的提高了美因基因的滲透率，成功實現薄利多銷。根據招股書中披露的資料，美因基因在2020年提供了超過268萬人次的檢測。按照這一數字來計算，每份檢測為美因基因帶來的收入不過75元左右。但高滲透率仍然使得美因基因在2020年是實現了超過2億元的收入。

為這2億營收做出巨大貢獻的，還有腫瘤基因檢測產品。美因基因的腫瘤基因檢測業務線在2020年飛速增長，營收從2019年的687萬元，瞬間跳到2020年的超過4151萬元。而且這一趨勢在2021年繼續保持，2021年上半年的營收額已經幾乎與2020年全年持平。

雖然在腫瘤基因檢測賽道上，美因基因不算最早的一批先行者。但是憑借著扎實的渠道運營和通過消費級基因檢測積累的良好口碑，再加上親民的產品定價和獨特的體檢銷售渠道，美因基因可能會在未來幾年中迅速成長為腫瘤基因檢測方面的又一股新勢力。

上述兩大領域雖然前景廣闊，但也都存在著相應的壁壘。中國消費級基因檢測市場的新進入者有多項重大進入壁壘，包括有限的銷售渠道、成本控制、品牌忠誠度、高標準服務質量以及不斷發展的法規等。而癌癥早篩市場與消費級基因檢測市場類似，中國癌癥篩查產業的領先公司具有先發優勢，相較于新入者，行業領先公司具有相應的關系與渠道、技術壁壘、成本控制、監管壁壘等優勢。

本次IPO后，美因基因預計也會將所得款項扣除發行費后著重用于產品的研發以不斷提高企業發展壁壘（包括單一腫瘤篩查服務及產品的研發、多腫瘤篩查服務及產品的研發以及慢性疾病篩查服務及產品的研發）。此外，美因基因還將建立超級計算中心，以用于大數據存儲、大規模平行計算運營管理系統、開發生物信息學、人工智能云平臺及開發自動化實驗室的綜合管理系統，其余的資金還將用于升級消費級基因檢測服務及預防保健相關產品，并擴張到醫療美容、保險及寵物護理行業，以及用于檢測產能的提升、產品的銷售和日常運營等。

從目前的情況上看，雖然美年大健康已經不再控股美因基因，但是二者之間的戰略合作仍不受影響。美因基因已經基本坐實了消費級基因檢測的龍頭地位，而其在腫瘤基因檢測方面的布局，正乘著推廣渠道的春風，而快速崛起。如果美因基因此次能如愿上市，那么近兩年堆積在消費級基因檢測行業上的一片陰霾，或許也能因此一掃而空。