8月16日，創業板再次刷新股民的認知：義翹神州上市首日，便以599.90元/股的價格高調開盤，較發行價高出104.80%。最終報收493.32元/股，漲68.41%。有機構稱，該股發行價為292.92元/股，若中一簽就需繳納14.646萬元，這一價格刷新了A股歷史最高發行價紀錄。

　　梳理整個A股市場，目前發行價最高的3只新股為石頭科技、福昕軟件和康希諾，其發行價分別是271.12元/股、238.53元/股、209.71元/股。截至今日，康希諾收盤價428.89元/股。值得注意的是，義翹神州與康希諾均屬于抗疫概念股。盡管都頂著新“貴”的光環，卻依然抵不住投資者對生物醫藥領域發展前景的高度看好?！?/span>

　　不過，隨著疫情影響逐漸降低，義翹神州這類概念股是否仍能保持增長？　　

盈利能力是第一道坎

　　義翹神州是一家從事生物試劑研發、生產、銷售并提供技術服務的生物科技公司，業務包括重組蛋白、抗體、基因和培養基等產品和服務。2020年度其營收為15.96億元，較2019年增長782.77%，其中新冠病毒相關產品收入占當期營收的比例為84.07%?！?/span>

　　如果更細致觀察該公司主要業務收入的組成，2020年前，其重組蛋白產品營收占比常年在60%以上，利潤占比更是接近70%。然而從2020年開始，受新冠疫情影響，其重組蛋白產品收入與利潤占比大幅降至不足30%，今年不足19%。與此同時，抗體則從10%左右的收入占比暴漲至2020年的65%以上。2021年一季度，這一占比更是分別達到75.5%、77%。從這個角度講，若去掉13.42億元的新冠病毒相關產品收入，其他產品的收入總和只有2.54億元。但其高達96.88%的毛利率超過了茅臺的毛利率?！?/span>

　　那么，后疫情時代，義翹神州如何保持良好的業績？這樣的擔心還有一個原因：該公司創始人謝良志名下擁有兩家A股上市公司，分別是在科創板上市的神州細胞，以及今日上市的義翹神州。2016年，義翹神州的前身——義翹有限公司由神州細胞以派生分立方式設立。神州細胞上市后，股價一度漲至103元/股，但隨后便跌跌不休，到今日收盤價僅61.78元/股。其股價大跌與業績不斷虧損不無關系。盡管這些虧損多數是因研發投入的持續增大，但作為疫情概念股，終究不確定性還很大。　

　　事實上，面臨同樣困擾的還有同為高價股的康希諾，雖然其研發管線涵蓋預防新冠肺炎、埃博拉病毒病、腦膜炎等多個臨床需求量較大的疫苗?？汕皫兹眨装l限售股剛剛解禁，康希諾披露股東減持計劃。據此前公告稱，預計上半年凈利潤為9億~10.5億元，與上年同期相比實現扭虧為盈；預計實現營收20億~22億元，比上年同期增長在49532.59%~54495.85%之間。從其歷來業績來看，自從2016年以來一直處于虧損的狀態，對疫苗的前景也相當關注。　　　

差異化優勢拴住利潤?！　?/h1>

　　縱觀整個生物醫藥領域，短期盈利與長期發展如何平衡是所有生物類企業都需要面對的考題。8月11日，業內曝出康方生物和正大天晴共同開發的PD-1單抗推出新的免費贈藥和患者救助計劃：兩年的封頂治療費用為3.9萬元。作為第五款獲批的國產PD-1藥物，因與正大天晴龐大的銷售網絡合作也受到各方期待。可短短兩年時間，PD-1藥物的治療費用跌到“地板價”，且康方生物的PD-1在適應癥上并不占優?！　?/span>

　　百濟神州今年上半年實現收入7.56億美元，包括與跨國藥企合作項目的首付款收入5.11億美元。也就是說，其上半年產品收入達2.45億美元，同比大幅增加108%。但與此同時，虧損也在加大。2021年上半年，百濟神州虧損金額達4.19億美元。由于其絕大多數產品仍處于臨床開發階段，上半年研發費用高達6.77億美元。該公司的商業化產品及臨床階段候選藥物達到47款。短期來講，他們也一樣面臨盈利的挑戰?！　?/span>

　　如何破局？記者同樣對比了2021年跨國藥企上半年營收TOP20，發現再生元雖排在第18位，但76.67億美元的營收，同比增幅最大，達到102.83%。上周，再生元公布2020上半年業績，其中貢獻最大的當屬與羅氏合作研發的新冠中和抗體REGEN-COV，僅第二季度收入就達到了27.6億美元，占到再生元該季度收入的54%。

　　不過，新冠相關產品雖好，但自營收入增長才是重點。再生元整體戰略上又與輝瑞、艾伯維有著明顯的不同，作為跨國藥企中的后起之秀，其成立之初為減少新藥研發中風險因素，多數產品均是與其他跨國藥企共同研發，在過程中逐漸依靠其強大的研發實力與技術平臺強大自身。再生元自營凈額也在逐年升高，今年第二季度再生元在美國市場的自營銷售凈額約為41.4億美元，同比增長237.3%；憑借Trap和VelocImmune技術平臺的優勢，在強敵環伺的競爭中闖出了一條特色道路。從商業價值角度看，憑借這一平臺，再生元硬生生將每款藥物的研發成本降至業界的最低水平，活出了不一樣的精彩。

j記者：馬飛 編輯：陳雪薇