2021年7月19日，醫(yī)療信息化龍頭企業(yè)衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康發(fā)布公告宣布合并。本次合并極為突然，事先并無(wú)征兆，直到當(dāng)天早上深交所發(fā)布兩支股票臨時(shí)停牌的公告，才有傳聞放出。其對(duì)毫無(wú)任何心理準(zhǔn)備的整個(gè)行業(yè)造成的沖擊可想而知。

截圖出自衛(wèi)寧健康公告

就在行業(yè)紛紛對(duì)此展開(kāi)討論分析，試圖尋找后續(xù)市場(chǎng)發(fā)展的脈絡(luò)和應(yīng)對(duì)策略的時(shí)候，事情又發(fā)生了戲劇性的變化——7月23日傍晚，雙方又再次發(fā)布公告，宣布合并終止。

此時(shí)，距離宣布合并僅僅過(guò)去4天時(shí)間，數(shù)日內(nèi)的急劇變化不由得讓人瞠目結(jié)舌。

本次合并前后的緣由，為什么會(huì)最終失敗，其對(duì)醫(yī)療信息化市場(chǎng)會(huì)造成何種后續(xù)影響？針對(duì)這些問(wèn)題，動(dòng)脈網(wǎng)對(duì)此進(jìn)行了分析并試圖解答這些疑問(wèn)。

合并為何失敗？是否觸發(fā)反壟斷？

在7月19日中午，衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康分別發(fā)布的《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的公告》中顯示，雙方僅簽訂了《合并意向協(xié)議》，并未形成具體交易方案，如交易價(jià)格如何，換股方式，合并后新公司的董事會(huì)席位安排等。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)提示中也明確表示合并尚處于籌備階段，且還需要獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

根據(jù)各家企業(yè)公開(kāi)的財(cái)報(bào)，醫(yī)療信息化營(yíng)業(yè)收入大于15億元的企業(yè)有衛(wèi)寧健康和東華軟件。醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入在10-15億元之間的企業(yè)則包括萬(wàn)達(dá)信息、東軟集團(tuán)、創(chuàng)業(yè)慧康。這五家企業(yè)分列國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化市場(chǎng)的前五名。

其中，衛(wèi)寧健康2020年全年收入為22.67億元，創(chuàng)業(yè)慧康則為16.33億元。兩家合并后將達(dá)到近40億元的年?duì)I業(yè)收入，相當(dāng)于其他三家的總和。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，新企業(yè)市占率將達(dá)到19%左右，是當(dāng)之無(wú)愧的巨無(wú)霸。

因此，一經(jīng)正式公告，行業(yè)震動(dòng)。

如此重大的變動(dòng)，僅在公告發(fā)布當(dāng)天上午傳出消息，雙方的保密工作的確非常出色。在終止合作的公告中也提到，公司在重大資產(chǎn)重組期間“按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，認(rèn)真做好保密工作，嚴(yán)格控制內(nèi)幕信息知情人范圍，對(duì)本次交易涉及的內(nèi)幕信息知情人進(jìn)行了登記和申報(bào)，并編制了重大資產(chǎn)重組進(jìn)程備忘錄，與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)簽署了保密協(xié)議”。

除此以外，根據(jù)知情人信息，雙方的合作多少也有臨時(shí)起意的因素。

事實(shí)上，上市企業(yè)之間的合并多發(fā)生在國(guó)有企業(yè)之間，民營(yíng)企業(yè)間的合并面臨多方挑戰(zhàn)，同時(shí)，且有較高的法律合規(guī)要求，整合難度很高。

那么，合并為什么會(huì)終止呢？

在衛(wèi)寧健康《衛(wèi)寧健康科技集團(tuán)股份有限公司關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)暨公司證券復(fù)牌的公告》和創(chuàng)業(yè)慧康《創(chuàng)業(yè)慧康科技股份有限公司關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)暨股票復(fù)牌的公告》中均提到合并終止的原因?yàn)椤敖灰纂p方對(duì)核心條款無(wú)法達(dá)成一致”。

根據(jù)雙方共同簽署的《合并意向協(xié)議》，“同意共同推進(jìn)衛(wèi)寧健康擬向創(chuàng)業(yè)慧康全體股東發(fā)行A股股票的方式換股合并創(chuàng)業(yè)慧康”。按照通常的理解，這意味著衛(wèi)寧健康將合并創(chuàng)業(yè)慧康，成為合并后公司的主體。

然而，這將導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)慧康實(shí)際控制人發(fā)生變更，同時(shí)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)慧康退市，停牌并入衛(wèi)寧健康，其變化不可謂不大。

與此同時(shí)，歷史上的合并案例中，合并方通常具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，并保留主體品牌。即便被合并方旗下品牌的名氣再大，也會(huì)逐漸被合并方的品牌逐漸取代。這樣的例子在歷史上多次發(fā)生過(guò)，并不少見(jiàn)。

2005年，當(dāng)時(shí)在硬盤行業(yè)內(nèi)排名第一的希捷收購(gòu)當(dāng)時(shí)行業(yè)排名第三的邁拓。彼時(shí)的邁拓One Touch品牌在外置及移動(dòng)硬盤領(lǐng)域耕耘多年，具有絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；但在并購(gòu)后這一知名品牌被逐步邊緣化，從“雙品牌并立”過(guò)渡再到逐步低端化，最后被完全取代。

站在將企業(yè)及品牌視如己出的創(chuàng)始人的角度來(lái)說(shuō)，這一變更的確難以接受。尤其在業(yè)務(wù)領(lǐng)域上，兩者的確有不少重疊之處，不僅主要業(yè)務(wù)組均以HIS、大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、互聯(lián)互通評(píng)級(jí)、電子病歷評(píng)級(jí)、智慧醫(yī)院建設(shè)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)等為主，在區(qū)域客戶上也高度依賴華東地區(qū)。一旦合并，業(yè)務(wù)重疊的品牌和團(tuán)隊(duì)勢(shì)必將進(jìn)行調(diào)整。

事實(shí)上，早在2006年發(fā)生的一起全球關(guān)注的合并案與本次合并案就頗為類似。2006年，全球第一大主板品牌華碩與全球第二大主板品牌技嘉牽手合并。由于主板乃電腦必備核心部件，且兩家品牌合計(jì)占全球主板市場(chǎng)45%份額，合并協(xié)議一出震驚整個(gè)IT行業(yè)。

然而，因?yàn)樯婕暗胶喜⒑笃髽I(yè)的控制權(quán)，以及品牌保留的問(wèn)題，僅僅數(shù)日后，合作便宣告流產(chǎn)。此后，兩大主板品牌的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，勢(shì)同水火。

通常而言，企業(yè)合并需要遵循披露合作意向、確定具體方案、將方案交至各自股東大會(huì)審核、向政府報(bào)審、引入會(huì)計(jì)事務(wù)所與投行完成審計(jì)等具體流程。由于本次合并在披露合作意向后即告終止，尚無(wú)法確定其是否會(huì)觸發(fā)反壟斷監(jiān)管。

盡管《反壟斷法》中規(guī)定一個(gè)經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額達(dá)到二分之一或者兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)到三分之二的可被推定具有市場(chǎng)支配地位，但同時(shí)也規(guī)定“能夠阻礙、影響其他經(jīng)營(yíng)者進(jìn)入相關(guān)市場(chǎng)能力的市場(chǎng)地位”時(shí)也可被認(rèn)為具有市場(chǎng)支配地位。

對(duì)于特殊的醫(yī)療信息化市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，此類合并是否會(huì)觸發(fā)反壟斷監(jiān)管，只能留待未來(lái)可能的合并案例來(lái)實(shí)踐了。

集中趨勢(shì)不變的產(chǎn)業(yè)將發(fā)生何種改變？

衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康的合并之所以一石激起千層浪，與醫(yī)療信息化市場(chǎng)相對(duì)分散的現(xiàn)狀不無(wú)關(guān)系。

經(jīng)過(guò)20多年的行業(yè)發(fā)展，醫(yī)療信息化行業(yè)逐步形成了一定規(guī)模梯度。第一梯隊(duì)的企業(yè)收入規(guī)模十億元以上，行業(yè)龍頭公司市占率預(yù)計(jì)在10%左右；第二梯隊(duì)的企業(yè)維持在5億元左右，市場(chǎng)份額1%-4%左右；另外還有眾多中小型的醫(yī)療IT公司分布在全國(guó)，主要做一些區(qū)域市場(chǎng)，不具備異地復(fù)制的能力。

第一梯隊(duì)中的企業(yè)各具特色，相互之間綜合實(shí)力差距不大。第二梯隊(duì)企業(yè)與第一梯隊(duì)企業(yè)的差距并非無(wú)法逾越，借助外力還能較量一番。雖然行業(yè)集中度在逐年提升，但每年提升幅度有限，頭部企業(yè)每年集中度提升0.5%~1%。

盡管本次衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康合并失敗，但從其他行業(yè)的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，行業(yè)集中度的提升是一個(gè)大概率事件。未來(lái)，若頭部公司實(shí)現(xiàn)合并，有可能對(duì)其他中小型醫(yī)療IT公司形成壓倒式優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建醫(yī)療IT行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新格局。

動(dòng)脈網(wǎng)認(rèn)為，這會(huì)給行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)兩方面的重大變化：資本格局變化和競(jìng)爭(zhēng)模式變化。

>>>>資本格局變化：絕對(duì)龍頭企業(yè)虹吸行業(yè)資金、技術(shù)、人才

資本不僅是指資本市場(chǎng)的融資和市值大小，而且還包括人力資源、技術(shù)等運(yùn)營(yíng)類資源。醫(yī)療IT行業(yè)由于長(zhǎng)期處于分散狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)對(duì)絕對(duì)龍頭形成之后的市場(chǎng)格局沒(méi)有太具體的感覺(jué)。

以非銀IT行業(yè)為例，恒生電子就是非銀IT領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭企業(yè)，大部分產(chǎn)品線在業(yè)內(nèi)都是70%-80%的市場(chǎng)份額，某些領(lǐng)域甚至更高，行業(yè)內(nèi)上市公司還包括金證股份、贏時(shí)勝、頂點(diǎn)軟件等。

深藍(lán)色部分為恒生電子主要產(chǎn)品線市占率情況

從收入角度來(lái)看，2020年恒生電子收入41.73億元，金證股份為17.34億元（金融IT收入），贏時(shí)勝為8.38億元，頂點(diǎn)軟件為3.50億元，恒生電子具備絕對(duì)領(lǐng)先地位。

公司市值上的差距非常明顯，恒生電子為899億元，其余幾家基本上存在數(shù)量級(jí)的差距。并且從企業(yè)PE和PB估值上看，恒生電子PE估值58.58倍，差不多為其他企業(yè)的1.5-2倍，PB估值為22.86倍，差不多為其他企業(yè)5-10倍。

在市值和估值上，行業(yè)絕對(duì)龍頭企業(yè)享受明顯的資本溢價(jià)。

注：市值和估值基于2021年7月20日收盤價(jià)，收入、薪酬與研發(fā)費(fèi)用為2020年數(shù)據(jù)

從人才吸引上和研發(fā)技術(shù)投入上，差異也相當(dāng)明顯。企業(yè)平均薪酬水平高低可以反映企業(yè)員工平均能力高低，IT行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，員工待遇與其能力表現(xiàn)密切相關(guān)。

根據(jù)公開(kāi)信息，恒生電子人均年薪約為25萬(wàn)元，比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高出10萬(wàn)元。這個(gè)差距對(duì)行業(yè)中優(yōu)秀人才的吸引力度很大。企業(yè)規(guī)模大，與下游溢價(jià)能力強(qiáng)，盈利水平好，能給員工發(fā)更高的工資。

一個(gè)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力也與研發(fā)費(fèi)用規(guī)模息息相關(guān)。恒生電子研發(fā)投入約15億元，遠(yuǎn)高于金證股份的5.99億元，比贏時(shí)勝和頂點(diǎn)軟件的收入規(guī)模還要高得多。

從非銀IT行業(yè)的實(shí)際情況可以看到，行業(yè)絕對(duì)龍頭公司形成，在市值、企業(yè)估值上都顯著優(yōu)于同行業(yè)公司。這也意味著，絕對(duì)龍頭公司獲取了資本市場(chǎng)絕大多數(shù)的關(guān)注，產(chǎn)融互動(dòng)上容易形成正循環(huán)。

假如各公司都出讓5%股份，恒生電子可以融資45億元，而金證股份、贏時(shí)勝和頂點(diǎn)軟件只能分別融資6.5億元、4億元和2億元。不同資金規(guī)模對(duì)企業(yè)新產(chǎn)品、新技術(shù)的發(fā)展的支持力度是完全不同的。小企業(yè)不僅融資規(guī)模小，而且融資難度大，投資人投資時(shí)甚至?xí)_(kāi)出很多其他隱型條件。更何況現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)里已經(jīng)存在小企業(yè)定增發(fā)不出去的情況了。另外，絕對(duì)龍頭企業(yè)對(duì)行業(yè)優(yōu)秀人才的吸引，對(duì)行業(yè)先進(jìn)技術(shù)的掌握程度也具備壓倒式的優(yōu)勢(shì)。

從醫(yī)療IT行業(yè)來(lái)看，如果行業(yè)絕對(duì)龍頭企業(yè)形成，行業(yè)情況勢(shì)必會(huì)往非銀IT行業(yè)現(xiàn)狀演變。行業(yè)馬太效應(yīng)就是這么現(xiàn)實(shí)，越優(yōu)秀的公司，越有可能獲得更多的關(guān)注，越多的資金和人才流入，技術(shù)就有可能越強(qiáng)。

從下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)產(chǎn)品選型上，也會(huì)更加傾向于絕對(duì)龍頭公司。龍頭公司標(biāo)桿醫(yī)院多，最佳案例多，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，企業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)小。區(qū)域經(jīng)銷商也會(huì)將更多資源偏向于它。因此，龍頭企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)虹吸效應(yīng)會(huì)體現(xiàn)在方方面面，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

>>>>競(jìng)爭(zhēng)模式變化：從解決方案競(jìng)爭(zhēng)到產(chǎn)品生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)

生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)詞我們通常在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里見(jiàn)到，但在其他產(chǎn)業(yè)同樣適用。醫(yī)療IT行業(yè)通常可分為醫(yī)院IT、公衛(wèi)IT和醫(yī)保IT。雖然現(xiàn)在大型醫(yī)療IT企業(yè)都嘗試在三個(gè)領(lǐng)域布局，但是還沒(méi)有公司能在三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域做到解決方案完備的，更別說(shuō)三個(gè)領(lǐng)域都具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力了。

基本而言，頭部企業(yè)各自通常只能側(cè)重某一個(gè)領(lǐng)域，在其他領(lǐng)域有所涉足，比如衛(wèi)寧健康和東華軟件側(cè)重在醫(yī)院IT；創(chuàng)業(yè)慧康側(cè)重在公衛(wèi)IT，在醫(yī)院IT領(lǐng)域也算領(lǐng)先；久遠(yuǎn)銀海側(cè)重在醫(yī)保IT；麥迪科技側(cè)重在醫(yī)院IT中的手術(shù)麻醉和ICU等。

目前，行業(yè)還處于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)或解決方案競(jìng)爭(zhēng)層面，競(jìng)爭(zhēng)取決于某業(yè)務(wù)線解決方案性能或是性價(jià)比。未來(lái)，假設(shè)合并的雙方企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)可以互補(bǔ)，能夠在醫(yī)院IT、公衛(wèi)IT和醫(yī)保IT領(lǐng)域具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建豐富的產(chǎn)品生態(tài)體系，打造行業(yè)“三項(xiàng)全能”選手。將會(huì)極大影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

動(dòng)脈網(wǎng)認(rèn)為，全能型選手對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響力可謂是巨大的。盡管衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康的合并最終未能成功，但仍可以假設(shè)完成合并為例進(jìn)行分析，說(shuō)明全能型選手的沖擊力。

以醫(yī)療IT行業(yè)的華東市場(chǎng)為例，華東區(qū)域市場(chǎng)是衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康兩者的優(yōu)勢(shì)區(qū)域，在華東某地市級(jí)的市場(chǎng)中，通常二三級(jí)醫(yī)院用衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康的HIS或電子病歷，區(qū)域衛(wèi)生平臺(tái)使用創(chuàng)業(yè)慧康的公衛(wèi)平臺(tái)，行業(yè)里還有東華軟件、嘉和美康、東軟集團(tuán)、麥迪科技等其他玩家。

醫(yī)療IT本來(lái)是個(gè)大生態(tài)，醫(yī)院IT、公衛(wèi)IT和醫(yī)保IT需要相互數(shù)據(jù)交換，尤其是醫(yī)院IT和公衛(wèi)IT甚至需要數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，各家企業(yè)產(chǎn)品也是相互連接，相互支撐，又相互制約。

其中，HIS和電子病歷是醫(yī)院信息系統(tǒng)的核心，其他系統(tǒng)如LIS、護(hù)理系統(tǒng)等與其進(jìn)行對(duì)接。因此，在一些沒(méi)有集成平臺(tái)的醫(yī)院，HIS系統(tǒng)往往扮演著信息集成平臺(tái)的角色。它必須確保24小時(shí)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，否則醫(yī)院經(jīng)營(yíng)會(huì)受到較大影響。核心系統(tǒng)廠商通常掌握較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，可以影響其他產(chǎn)品的正常運(yùn)營(yíng)。

原來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較均衡的情況下，比如某區(qū)域的醫(yī)院IT核心系統(tǒng)市場(chǎng)中，衛(wèi)寧健康市占率25%，創(chuàng)業(yè)慧康30%，東華軟件20%，其余廠商25%，大企業(yè)之間相互競(jìng)合，中小企業(yè)也能進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，或者與多家大企業(yè)合作，找到自己的平衡點(diǎn)。

但一旦市場(chǎng)均衡被打破，市場(chǎng)關(guān)系會(huì)變得復(fù)雜起來(lái)。假設(shè)衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康合并，新公司市占率55%，市場(chǎng)份額過(guò)半，話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)。新公司不僅區(qū)域內(nèi)標(biāo)桿客戶多，下游客戶關(guān)系穩(wěn)固，而且在醫(yī)院IT和公衛(wèi)IT產(chǎn)品解決方案方面均具備顯著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

新公司可以通過(guò)低價(jià)策略與單產(chǎn)品的公司競(jìng)爭(zhēng)，也可以通過(guò)高可靠性和高性價(jià)格比與解決方案公司競(jìng)爭(zhēng)。其他大企業(yè)由于市場(chǎng)影響力差距明顯拉大，制約因素變?nèi)酰行∑髽I(yè)很難再在幾家公司之間尋找平衡點(diǎn)。

生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)相比于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)和解決方案是更高維的。而降維打擊是碾壓式的。醫(yī)院IT龍頭和公衛(wèi)IT龍頭合并產(chǎn)生的行業(yè)效果就能如此。假如位于西南的醫(yī)保IT龍頭再加入合并？那么醫(yī)療IT行業(yè)又將呈現(xiàn)怎樣的競(jìng)爭(zhēng)格局？不難想象。

不同公司的應(yīng)對(duì)策略

一旦行業(yè)絕對(duì)龍頭企業(yè)形成，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式勢(shì)必發(fā)生變化。動(dòng)脈網(wǎng)認(rèn)為，不同企業(yè)可以采取不同應(yīng)對(duì)策略。

>>>>大型醫(yī)療IT上市公司：

（1）兩公司合并勢(shì)必存在一定磨合期，公司通過(guò)自身發(fā)展和引入外部人才和資源的方式加速發(fā)展。

（2）加速產(chǎn)業(yè)資源整合，采取同樣的發(fā)展模式，上市公司與上市公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，構(gòu)建產(chǎn)品生態(tài)體系。

（3）收購(gòu)單產(chǎn)品公司或中小型區(qū)域公司，壯大自身實(shí)力，堅(jiān)守原有根據(jù)地的同時(shí)，不斷實(shí)現(xiàn)根據(jù)地范圍的擴(kuò)展，或讓不同根據(jù)地連成片，相互呼應(yīng)。

>>>>擬上市公司：

這里的擬上市公司是指已經(jīng)報(bào)IPO的企業(yè)，具備上市條件或者未來(lái)1-2年具備上市條件的企業(yè)。這些企業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)已經(jīng)得到市場(chǎng)的認(rèn)可，在某區(qū)域或某細(xì)分市場(chǎng)里成為頭部玩家。從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，收入3億元以上，利潤(rùn)至少3000千萬(wàn)左右。

（1）在生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)中，單打獨(dú)斗已經(jīng)不是最佳競(jìng)爭(zhēng)策略。在形成龍頭公司的行業(yè)中，其他上市公司獲得資本關(guān)注度顯著減弱。融入其他生態(tài)或自己構(gòu)建生態(tài)，才是重要且緊急的事情。

（2）進(jìn)一步深耕某區(qū)域或某產(chǎn)品體系，構(gòu)建強(qiáng)勁的護(hù)城河。靜觀市場(chǎng)變化和強(qiáng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)，自己伺機(jī)而動(dòng)。

>>>>中小企業(yè)：

這這類企業(yè)通常是區(qū)域市場(chǎng)中的中小企業(yè)，或新興的單產(chǎn)品企業(yè)。

（1）進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，避免紅海競(jìng)爭(zhēng)。

（2）成為生態(tài)企業(yè)的區(qū)域經(jīng)銷商或合作伙伴，依托貼近客戶的優(yōu)勢(shì)，粘住下游客戶，滿足部分個(gè)性化需求及簡(jiǎn)單的系統(tǒng)運(yùn)維服務(wù)。

這些醫(yī)療科技領(lǐng)域新賽道值得一看

動(dòng)脈網(wǎng)預(yù)測(cè)，即使行業(yè)絕對(duì)龍頭形成也并非完全沒(méi)有新機(jī)遇。隨著醫(yī)療行業(yè)和新技術(shù)的發(fā)展，醫(yī)療科技領(lǐng)域也快速發(fā)展，新賽道不斷涌現(xiàn)。這給予行業(yè)玩家新的發(fā)展機(jī)遇。目前成長(zhǎng)可期的新賽道包括醫(yī)療領(lǐng)域業(yè)務(wù)系統(tǒng)、線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)、醫(yī)藥IT等。

>>>>醫(yī)療領(lǐng)域業(yè)務(wù)系統(tǒng)

傳統(tǒng)醫(yī)療IT賽道主要集中在醫(yī)療管理系統(tǒng)領(lǐng)域，HIS、電子病歷、區(qū)衛(wèi)平臺(tái)、醫(yī)保核心系統(tǒng)等，涉及業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品不足。目前醫(yī)療IT占比（醫(yī)療IT占比=醫(yī)療IT投入/醫(yī)療行業(yè)總投入）約為1%，1%的數(shù)值意味著醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)在基本完成了管理環(huán)節(jié)的信息化。

目前國(guó)內(nèi)證券行業(yè)信息化成熟度較高，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年證券IT占比高達(dá)5.82%，部分證券公司IT投入比甚至高達(dá)8%-10%。因?yàn)樽C券行業(yè)不僅管理環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了信息化，而且業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)也實(shí)現(xiàn)了信息化，比如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易系統(tǒng)，融資融券系統(tǒng)等。業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)信息化改造的投入將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于管理環(huán)節(jié)的信息化投入。

目前，醫(yī)療行業(yè)信息化也正從非醫(yī)療服務(wù)環(huán)節(jié)（管理環(huán)節(jié)）往醫(yī)療服務(wù)環(huán)節(jié)發(fā)展，比如手術(shù)麻醉系統(tǒng)、ICU系統(tǒng)、CDSS、eCRO等。這些產(chǎn)品是未來(lái)醫(yī)療產(chǎn)品生態(tài)體系中重要組成部分，并且對(duì)行業(yè)know-how的要求較高，具備一定的壁壘。相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)擁有一定的生存空間和跟生態(tài)企業(yè)的溢價(jià)能力。

>>>>線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)

醫(yī)療服務(wù)沒(méi)辦法完全實(shí)現(xiàn)純互聯(lián)網(wǎng)化，畢竟檢查檢驗(yàn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)線上化。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)注定是O2O的模式，Offline端就必須依托于線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)，尤其是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

互聯(lián)網(wǎng)化改造不僅是上線一套互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院系統(tǒng)，還涉及到線上線下就醫(yī)流程的優(yōu)化，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)的推廣和運(yùn)維，醫(yī)生線上問(wèn)診的管理，線上問(wèn)診系統(tǒng)的智能化改造，藥品配送系統(tǒng)的建立等。醫(yī)療服務(wù)主體肯定是線下主體，但線上運(yùn)營(yíng)肯定會(huì)有更加專業(yè)的機(jī)構(gòu)。類比電子商務(wù)行業(yè)催生電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)會(huì)催生互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院運(yùn)用公司。在行業(yè)分工逐步精細(xì)化的大背景下，專業(yè)的事情需要交給專業(yè)的人。

醫(yī)療行業(yè)是萬(wàn)億級(jí)的大市場(chǎng)，并且盈利能力強(qiáng)。超大規(guī)模、高利基的醫(yī)療行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的進(jìn)程中有望誕生大型的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療代運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

>>>>醫(yī)藥信息化

隨著兩票制，零加成，一致性評(píng)價(jià)，帶量采購(gòu)等政策逐步落地，原本我國(guó)粗放發(fā)展的醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了精細(xì)化運(yùn)營(yíng)時(shí)代。醫(yī)藥企業(yè)注重高效地研發(fā)，精細(xì)化地生產(chǎn)和合規(guī)化地銷售。醫(yī)藥企業(yè)種種實(shí)際需求均折射出對(duì)信息化需求的影子。醫(yī)藥行業(yè)的CRM領(lǐng)域在海外還催生出500億美元估值的Veeva。新藥研發(fā)AI系統(tǒng)、制藥生產(chǎn)管理系統(tǒng)更是具備更廣闊的市場(chǎng)空間。

寫(xiě)在最后

盡管衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康合并發(fā)生了戲劇性變化，但從坊間的態(tài)度來(lái)看，皆認(rèn)為行業(yè)集中度將不可避免地進(jìn)一步提高。的確，從近年來(lái)信息化行業(yè)的趨勢(shì)來(lái)看，各信息化企業(yè)之間的業(yè)務(wù)整合、收購(gòu)并購(gòu)已成常態(tài)，大家都希望打造足夠完善的一體化解決方案，以獲取更有價(jià)值的標(biāo)的，這一趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)。

從其他行業(yè)來(lái)看，無(wú)不經(jīng)歷了這樣一個(gè)整合的過(guò)程。盡管醫(yī)療信息化市場(chǎng)略顯特殊，但終究不能免俗。提前規(guī)劃攜手共贏未來(lái)，未嘗不是一個(gè)主動(dòng)積極的動(dòng)作。那么，下一個(gè)吃螃蟹者會(huì)是誰(shuí)呢？我們拭目以待。

感謝中泰證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師何柄諭先生對(duì)本文的大力支持。