主業暴雷，卻靠“新能源”實現業績大漲，是運氣？還是高瞻遠矚？

來源：藥智網/頭孢

7月12日晚間，延安必康發布2021年上半年業績預告，預計實現凈利潤3.00~3.30億元（157.92%~183.71%），扣非凈利潤2.09~2.39億元（89.44%~116.68%）。次日上午資本市場方面表現平平，卻在收盤之際再次漲停。

7月13日上市藥企上半年業績報告

與此同時，醫藥行業中還有6家上市藥企也各自公布了2021上半年業績預告，而延安必康雖不是其中同比增幅最高的企業，卻也是僅次于金陵藥業的存在，同時也是業績預告的六家企業中唯一一只漲停的企業，其背后又有何故事值得探尋啦？

業績暴漲，只因蹭上“新能源”

首先，關于業績變動的主要原因，延安必康公告中明確表示主要原因系公司下屬子公司江蘇九九久科技有限公司新能源產品受市場需求的影響，上半年產能釋放，同時市場價格上漲等原因，致使利潤比去年同期上升，對公司業績增長起到積極促進作用。同時，江蘇新沂經濟開發區管理委員會應補貼公司下屬子公司徐州嘉安健康產業有限公司1.13億元，補貼資金分批撥付，也是對公司整體利潤造成了積極的影響

可是，據延安必康2020年年報顯示，其主營業務為醫藥商業類、醫藥行業、化工類、新材料類產品、新能源產品，其中營收占比較大仍是醫藥商業類與醫藥行業，而新能源產品去年營收總額僅5.37%。

也就是說延安必康歷年營收占比最低的新能源板塊反而成為了其今年的救命稻草？

蹭熱點不成，卻點燃財務造假“導火索”

延安必康成立于2002年12月30日，距今已有19個年頭，最輝煌的時間段是2015年間借殼“九九久科技”在深交所掛牌上市，最初仍主要集中于醫藥工業領域，市值曾一度突破500億元。董事長李宗松、谷曉嘉夫婦更是因此身價暴漲，躋身《2020胡潤全球富豪榜》，然而自2020年開始，延安必康其本身經營上的問題逐漸凸顯，并且隨著時間的推進正在逐步放大。

疫情暴發初期，口罩需求量大幅度提升，延安必康眼紅口罩生產商利潤增長之巨，在沒有取得相關生產資質的情況下，公告宣傳其盡快完成口罩和生產線的改造，導致股價多日漲停，卻在之后因信披違規被證監會立案調查。而控股股東這疑似蹭熱度的行為，卻意外地引發了后面一系列問題，冬日野火一般瞬間點燃了整個企業。

企業公告

去年8月，陜西監管局確定了延安必康三項重大違法事實，一者44.97億元的上市公司資金被其控股股東占用，二者為掩蓋資金占用問題，導致其虛假財務記賬、偽造銀行對賬單及年報中虛增貨幣資金等，最后才是信批內容不準確，存在誤導性陳述。

因此，才有后來控股股東股份質押，李宗松及其他高管受處罰，而監管局責令新沂必康在2020年9月17日前將占用資金全部歸還的事實，卻導致巨額債務問題，而訴訟不斷，控股股東“新沂必康”甚至也因此進入了破產重組的程序。

并購之下，涉及行業多“繁雜”，多年增收不增利

如果翻看延安必康歷年財務數據，可以發現兩大特點，一是營收行業分布越來越多，二是多年處于增收不增利的情況，且現金流逐年下滑嚴重。而這一系列情況的背后則可以歸于兩個字－-“并購”。

營收、晶粒及同比增長

上市之后，延安必康在次年就收獲了68.74%的凈利增速，年凈利潤達9.54億元，但也成為了延安必康此生唯一的輝煌。自那之后，延安必康開啟了宏大的外延式并購，在大量消耗現金流的情況下，開始涉及各種各樣的行業，醫藥商業、物流、化工、新材料類和新能源類等業務都是其并購的成果。

但是，在延安必康大刀闊斧地外延式并購下，給總公司帶來的卻并非是一往無前的美好前景，而是增收不增利的尷尬局面，例如2020年營收比例最高的醫藥商業項目，就是2017年先后收購潤祥醫藥和百川醫藥各70%股權才增加的。而結果是64.12%營收貢獻，卻僅有30.89%利潤貢獻。

而延安必康旗下的九九久科技是其涉足新能源領域的主要步驟，其生產的超高分子量聚乙烯纖維與六氟磷酸鋰，可以說是連接醫藥與新能源領域的唯一紐帶了，而延安必康在2021上半年期間收獲的諸多反彈，也或多或少與備受矚目的“新能源”領域有關。

重創之后，試圖“新能源”翻身

2020年末，九九久科技總資產22.6億元，營業收入14.04億元，凈利潤1.54億元。其主要涉及生產超高分子量聚乙烯纖維與六氟磷酸鋰，產能均居國內前列。

新能源

特別是六氟磷酸鋰作為鋰離子電池電解質，主要用于鋰離子動力電池、鋰離子儲能電池及其他日用電池，是目前性能相對較好、使用量最多的電解質，約占到電解液總成本的35%至40%。同時是近中期不可替代的鋰離子電池電解質。

而自去年9月以來，新能源汽車概念火爆，銷量大幅增長下，供給剛需環境失衡，六氟磷酸鋰一克難求，價格也是水漲船高，目前已是低點四倍有余，并且依照目前新能源趨勢下，預計市場產能遠未達到飽和，價格高幅度增長或將持續很長一段時間。

而目前，九九久科技的六氟磷酸鋰現有裝置設計產能為5000噸/年，經節能挖潛和優化改造后，實際產能達到6400噸/年，對比龍頭多氟多現有10000噸/年與10000噸/年的在建產能，至少現在而言差距并不大。

新能源

另外，網傳六氟磷酸鋰9萬/噸的成本價，售價卻高達42萬/噸，依照九九久科技6400噸/年的年產量，就是21億的年利潤，這相當于延安必康前幾年的利潤總和了，但事實真的如此嗎？其實，對于目前的延安必康而言，六氟磷酸鋰高價趨勢頂多也只是雪中送炭，終究還是短線趨勢。

對于上市企業而言，其本身就與投資者不同。相比短線趨勢，更加重要或許是奠定良好且可持續發展的基本，今天口罩，明天新能源這種抱一個丟一個的行為實不可取，與其蹭蹭熱點，不如坐下來商量下如何把主業做好，當然確定其他行業更有前途，痛痛快快脫離醫藥轉型其他行業有何不可，要知道大多數人一輩子只能把一件事做好就是很不容易的事了，條條大路均可通羅馬嘛！

責任編輯|青霉素

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