▍來源/賽柏藍

▍作者/遙望

恒瑞醫藥突發公告，因身體原因周云曙辭去董事長職務，孫飄揚暫任董事長一職

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因身體原因，周云曙卸任恒瑞董事長

在毫無預警的情況下，7月9日下午，恒瑞醫藥發布公告稱，董事會近日收到董事長、總經理周云曙的辭職報告。

公告顯示，周云曙因身體原因申請辭去恒瑞醫藥董事長、總經理以及董事會專門委員會相應職務，辭職報告自送達公司董事會之日起生效。

根據有關規定，恒瑞董事一致推舉董事孫飄揚代為履行董事長職責，直至董事會選出新一任董事長時止。

至此，距官宣上任，周云曙擔任恒瑞醫藥董事長一職的時間尚不足兩年——2020年1月16日晚，恒瑞醫藥宣布孫飄揚不再擔任董事長一職，時任恒瑞總經理周云曙接任董事長一職。

孫飄揚則在恒瑞擔任董事及戰略委員會主任委員，當時的戰略委員會由 6人組成——孫飄揚是主任委員，成員有周云曙、張連山、戴洪斌、郭叢照、李援朝。

根據原定安排，周云曙作為恒瑞新任董事長、總經理，任職終止時間為2023年1月15日。

公開資料顯示，周云曙1995年畢業于中國藥科大學，同年進入恒瑞，歷任發展部副部長、副總經理、總經理、董事，董事長。

作為一位地道的恒瑞老人，周云曙僅在恒瑞總經理這一職務上的履職時間就長達17年，曾先后分管過研發、人力資源、企業運營等恒瑞所有的業務部門，并于2014年開始獨立分管恒瑞銷售工作——在這期間，恒瑞醫藥的銷售業績實現了提升。

回看周云曙上馬董事長之初，恒瑞就對外表示，其鮮明的選擇了職業經理人這條路。

至于為什么董事長是周云曙？孫飄揚曾解釋道，“銷售對于中國的醫藥公司來說，挑戰性比較大。恒瑞現在有銷售人員2萬多人，業繢持續增長，功能不斷完善，周云曙做了大量的工作，因此他是新一任董事會董事長的最佳人選”。

隨著恒瑞新任董事長最佳人選的卸任，孫飄揚不得不重回恒瑞董事長這一熟悉的角色——恒瑞的領頭人，醫藥行業的明星人物孫飄揚，1982 年畢業于中國藥科大學化學制藥專業，是研究員級高級工程師、博士，從1997年開始任江蘇恒瑞董事長。

最后在公告中，恒瑞對周云曙任職期間的恪盡職守、勤勉盡責表示了感謝。

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恒瑞股價腰斬、市值蒸發引發普遍關切

作為被常年看好的白馬股，恒瑞進入今年以來的股價下行引發普遍關注——據相關統計，不足三月，恒瑞股價腰斬近30%，市值蒸發2000億。

究其原因，估值回歸、業績不及預期、第五批國采等政策影響被普遍提及。

有數據顯示，2000年-2020年，恒瑞營收增長57倍，年化復合增速22%，凈利潤增長近一百倍，年化復合增速26%。

在優異業績的支撐下，恒瑞在資本市場上一路受到追捧，成為醫藥領域里的標桿企業。恒瑞上市22年來，股價漲幅超過100倍，被視為當之無愧的大白馬股，在很長一段時間內，恒瑞的市值直超4000億，位居A股醫藥醫療企業之首。

在投資人的邏輯里，估值高企的企業也要面臨估值回歸。

有分析指出，在2019年以來的白馬股大牛市中，恒瑞大漲3倍，PE（TTM）最高時達到105倍，遠遠高于歷史均值，隨著白馬股在春節后大幅調整，恒瑞跟隨下跌也在所難免。

據藥智網統計，市值表現不佳的還不止恒瑞一家。在上半年上市藥企跌額top10榜單中，生物制藥行業共有5家企業上榜，占比50%——依次是長春高新、康泰生物、甘李藥業、天壇生物、華蘭生物；醫藥商業上榜兩家，分別是國藥集團與大參林；化藥行業上榜3家，分別是恒瑞醫藥、康弘藥業及華海藥業。

4月19日，恒瑞醫藥公布2020年年度報告，雖然業績表現仍然不錯，但是被部分投資人認為不達預期。

年報顯示，2020年恒瑞醫藥實現營業收入277.35億元，同比增長19.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為63.28億元，同比增加18.78%——這兩組數據被認為是近三年來的最低表現。

4月27日，恒瑞發布2020第一季度財報，營業收入55.27億元，同比增長11.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.15億元，同步增長10.3%；研發費用8.11億元，同比增長22.51%。

或受新冠肺炎疫情的影響，恒瑞2021年第一季度的業績與去年第四季度相比，營收環比下降12.88%。

第五批國采的影響在擬中選結果流出的當天就有所表現——6月24日一早，恒瑞的股價跌幅達-4.43%。

在第五輪國采中，恒瑞的奧沙利鉑注射液、苯磺順阿曲庫銨注射液、度他雄胺軟膠囊、多西他賽注射液、鹽酸羅哌卡因注射液、鹽酸帕洛諾司瓊注射液6個產品擬中標，碘克沙醇注射液、格隆溴銨注射液失標。

米內網數據顯示，2019年中國公立醫療機構終端碘克沙醇注射液銷售額超過35億元。其中，恒瑞醫藥占據50.48%的市場份額。2019年恒瑞醫藥造影劑營業收入超過32億元，同比增長38.97%，毛利率達72.94%。

其實對于國采影響業績的擔憂，在報量名單公布的四月中旬就已經引發過一波討論。

據相關人士推算，在本次藥品帶量采購中，僅苯磺順阿曲庫銨、多西他賽及碘克沙醇3個品種，就為恒瑞貢獻了接近50億元的銷售收入。

值得注意的是，此前曾與恒瑞達成商業化推廣合作的司太立的碘海醇注射液也成功中選了第五批國采，有分析認為這或一定程度上降低其對推廣的依賴。

另外，7月2日，CDE發布《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》的征求意見稿強調，抗腫瘤藥物研發要“以臨床需求為核心，以臨床價值為導向”。

具體來看，在臨床對照實驗中“應盡量為受試者提供臨床實踐中最佳治療方式/藥物，而不應為提高臨床試驗成功率和試驗效率，選擇安全有效性不確定，或已被更優的藥物所替代的治療手段。而“當有BSC(最佳支持治療)時，應優選BSC作為對照，而非安慰劑”。

有分析指出，這意味著在抗腫瘤新藥臨床實驗中，如果已有相關上市新藥，選擇傳統藥物作為對照證明療效的方法將不再可行，需對照已上市新藥證明其創新價值和臨床應用價值——不少專業人士認為，這一意見或給火熱的腫瘤藥研發賽道來一波降溫。

不過在近日的一次電話會議上，恒瑞相關高層表示，恒瑞本身所有臨床基本都是按照這個指導原則來做，不知道為什么市場反應這么過度。

盡管近期出現了系列不確定的表現，仍有不少投資者認為恒瑞最大優勢在于創新藥，長期看好。

截至目前，恒瑞已有7個創新藥獲批上市——艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠單抗、甲苯磺酸瑞馬唑侖和氟唑帕利。

除此之外，恒瑞在研創新藥儲備也較為豐富——截至今年1月底，瑞格列汀（DPP-4抑制劑）、海曲泊帕（TPOR激動劑）、法米替尼（多靶點TKI）等多個重磅藥物已處于3期臨床階段，未來幾年將有望陸續上市。

另外，為了支持創新藥研發，恒瑞醫藥的研發投入不斷加碼——2018年至2020年，恒瑞研發投入分別為26.70億元、38.96億元、49.89億元，分別占當期營業收入的15.33%、16.73%、17.99%，占比不斷上升。

市值、產品線、營收...什么才是企業價值的根本？孫飄揚曾直言，恒瑞愿意做硏發，持續的投入，不懼怕失敗，堅持打造研發體系，這一點對于很多企業來說，它們還沒有做好準備——不是做一個新藥，而是一直保持一個良好的體系，能力強，才是企業長期立足的根本。