許久沒有露面的李嘉誠，再次成為焦點。

6月24日，和黃醫藥宣布，與阿斯利康共同開發的賽沃替尼在中國附條件獲批上市，主要用于治療非小細胞肺癌。好事成雙，6月30日公司還將正式在港交所掛牌上市。

和黃醫藥此前已經在美國紐交所和英國倫交所上市，此次加上香港資本市場，和黃醫藥成為為數不多的三地上市藥企。

和黃醫藥是李嘉誠的產業，2000年，由李嘉誠旗下的和記黃埔出資設立，算是中國最早一批做創新藥研發的藥企。當年李嘉誠設立這家公司的初衷，是開發“現代化植物藥及中草藥”。

早年間，再鼎醫藥的創始人杜瑩曾在和黃醫藥擔任首席科技官兼執行副總裁，當時和黃醫藥定下的戰略是：結合中國豐富的植物藥資源，從研發植物藥起步，推進抗癌創新藥研發。

按照如今的藥企創新速度來看，和黃醫藥絕對是“不合格”的。

2010年5月7日，和黃醫藥宣布：啟動其抗癌藥索凡替尼的I期臨床研究，第一例受試者開始服藥。整整11年后，這款藥物才正式上市。

和黃醫藥作為李嘉誠旗下的醫藥資源平臺，成立以來先后參股設立了上海和黃藥業、白云山和黃以及國藥控股和黃。從中藥入手，逐漸積累起醫藥流通領域的資源，和黃藥業搭建成了一個龐大的醫藥帝國。

但是，大而不強，一直是和黃醫藥的痛點。

01 一款新藥研發十幾年

李嘉誠的財富帝國，離不開和記黃埔和長江實業。

2000年，李嘉誠旗下的和記黃埔出資設立了和黃中國醫藥，2002年在上海張江正式注冊成立，以研發創新藥為主，銷售成藥為輔。

和記黃埔是當時全球最大的港口投資、發展與營運商，網絡覆蓋全球50多個港口。但是，和黃最為人熟知的業務，卻是連鎖超市品牌：屈臣氏，在全球30多個國家有超過10000家零售商店。

 

實際上，和記黃埔除了投資港口和連鎖超市之外，還有一塊很大的業務就是醫藥。2000年開始，和記黃埔已經在全球投資了多項醫藥保健業務，和上藥、廣藥白云山以及國藥控股都有著密切聯系。和黃醫藥成為其醫藥板塊的投資平臺。

李嘉誠最初給和黃醫藥的定位是中成藥、植物藥。時任輝瑞戰略部的杜瑩跳槽加盟后，和黃醫藥才增加了“抗癌創新藥”的新方向。

2005年開始，和黃醫藥啟動小分子抗癌化學藥的研究。2008年時，和黃醫藥在美國開展了3個II期臨床研究。這在當時的中國首屈一指。

和黃醫藥雖然研究啟動很早，但是進展慢，最終成果不多。2018年9月，和黃醫藥研發的呋喹替尼，在中國獲批上市，用于結直腸癌的三線治療。這是和黃醫藥成立近20年來正式推出的第一款抗癌新藥。

根據公司披露的業績顯示，2020年和黃醫藥實現營業收入2.28億美元，凈虧損1.26億美元。作為一個成立20年、兩地上市的醫藥企業來說，這樣的收入水平和利潤表現，實在稱不上好。

而且，和黃醫藥苦研十幾年的新藥剛剛上市，公司就著急登陸港股，給人頗有借利好割韭菜之嫌。

難道是首富也缺錢？

02 現金流還能維持兩年研發

2021年3月17日，和黃醫藥召開媒體見面會，首席財務官鄭澤鋒表示：和黃醫藥的現金流基本可以滿足未來兩年的研發投入。

但事實上，研發投入偏低，正是和黃醫藥最大的死穴。招股說明書顯示，2018年至2020年，和黃醫藥研發費用分別是1.142億美元、1.38億美元和1.75億美元。而在2018年之前，和黃醫藥的研發投入從來沒上過8000萬美元。

“佛系”創新，這是和黃醫藥給外界的最大印象。這倒不是因為和黃醫藥沒有好品種。招股說明書顯示，公司在研管線至少有7個新藥正在早期臨床研究階段。

對于外界流傳的和黃醫藥上市計劃，其首席執行官賀雋回應到：有關市場的謠傳，說我們準備在哪個地區上市，目前還是在探討階段，沒有具體的方案。

然而，不到3個月，和黃醫藥赴港上市已幾成定局。

現實情況是，和黃醫藥的虧損仍在持續擴大。根據招股書，和黃醫藥近3年的營收穩定在2億美元左右，但凈虧損逐漸攀升：從2018年的7128萬美元，上漲到2020年的1.16億美元。

和黃醫藥并沒有尋求首富的支持，而是希望借助資本市場之力，推動風險很大的新藥研發工作。

李嘉誠也不是完全不管和黃醫藥，他旗下的長和實業一直為和黃醫藥的銀行借貸提供擔保，這被視為和黃醫藥面臨的風險。招股說明書顯示：若長和實業不再擁有公司的多數股權，則公司的借貸成本有可能會大幅上升。

和黃醫藥的借貸融資渠道并不能完全滿足公司的研發所需。賀雋在上述見面會上表示：由于未來全球臨床試驗的開展，研發投入將繼續提升，2021年可能達到3億美元左右，希望在2025年前后達到收支平衡。

這才是和黃醫藥在成立20年后，突然選擇在港交所上市的原因。

2018年以來，大量未盈利的生物醫藥企業選擇登陸港交所和內地的科創板，創造了資本市場上生物醫藥板塊的極大繁榮。和黃醫藥顯然不愿意錯過這場資本盛宴。

豪賭創新有風險，不過，如果連李嘉誠都不愿意“賭”，普通投資者會愿意嗎？

設計丨時光

運營丨尚景萱