今天，首家摘得“H+A”股的生物醫藥企業誕生。

投資界（ID：pedaily2012）消息，7月15日，君實生物正式登陸科創板，股票代碼688180。發行價55.5元/股，今日開盤價216元/股，一度大漲300%后有回落，截至上午10點，市值超1500億元。

這是經歷港股上市、新三板退市后，君實生物的又一次里程碑事件。2015年8月，君實生物掛牌新三板，股價3年間翻了4倍。2018年12月，君實生物于香港聯交所上市，不到2年時間港股市值已翻2.7倍，截至昨日收盤，最新市值492億港元。

2012年，君實生物在張江藥谷一個不到300平方米的實驗室里成立，從年齡看還是一名“新兵”，不過自從其研發的首個國產PD-1抗體獲批上市，這家企業就成了響當當的明星。

三次闖關資本市場，君實生物自然離不開VC/PE的支持，正心谷資本與高瓴是其中最大兩家機構投資者，也是最大贏家。其中正心谷資本為最大外部股東，目前浮盈超100億；而高瓴最早投資，收益也已超過10倍。

中國創新藥“小巨人”：

手握首款上市國產PD-1，去年營收7.7億

在中國創新藥江湖中，君實生物是一個無法繞過的存在，尤其是在PD-1這個備受矚目的戰場。

君實生物以開發治療性抗體為主，公司建立了涵蓋蛋白藥物從早期研發到產業化全生命周期的完整技術體系。通過自主研發與外部合作，目前產品管線有21個藥物，其中 19個為創新藥、2個為生物類似藥，覆蓋五大治療領域。

成立八年，君實生物曾拿下多個“第一”。其中，核心產品之一JS001（特瑞普利單抗，商品名：拓益）已于2018年12月獲批上市，成為國內首個獲得國家藥監局批準上市的國產PD-1單抗，用于治療既往標準治療失敗后的局部進展或轉移性黑色素瘤。

目前，特瑞普利單抗已在全球開展了30多項臨床研究，包括15項關鍵注冊臨床研究，針對鼻咽癌、尿路上皮癌、肺癌、胃癌、食道癌、肝癌、乳腺癌、腎癌等適應癥進行研究開發。

在研產品中，JS002 和 UBP1213 是中國本土公司第一次獲得國家藥監局IND批準的抗PCSK9單克隆抗體和抗BLyS單克隆抗體。JS004 是公司自主研發、全球首創的抗 BTLA 單克隆抗體，已獲美國 FDA 和 NMPA的臨床試驗批準，這標志著公司已從同類創新向全球首創進擊。

除了主營業務，君實生物在新冠抗體研發方面的表現也可圈可點。今年3月，君實生物與中科院微生物所宣布合作，其共同開發的JS016，是中國最早進入臨床階段的新冠病毒中和抗體。

作為公司目前唯一商業化的產品，拓益成為營收的主要來源。根據招股書，君實生物2019年營收7.75 億元，相比2018年增長265倍。值得一提的是，2020年1-6月預計可實現營業收入4.5億元至5.6億元，同比增長47.34%—81.28%。

不過，因多個藥品正處于研發階段，公司虧損也將進一步擴大。2019 年，公司研發投入 9.46 億元，同比增加 75.8%。招股書預計，2020年1-6月歸屬于母公司股東的凈利潤-6.8億元至-5.6億元，同比增長-133.97%至-93.46%。

雖然手握首個國產PD-1抗體，但君實生物面臨的競爭仍然激烈。截至2020年3月31日，中國市場共有6款PD-1單抗獲批上市。從已獲批適應癥來看，多家產品已獲批超過一項適應癥，且已涉足肺癌、肝癌等患者基數較大的適應癥類型，而君實生物產品目前已獲批適應癥患病率低，對應市場規模較小。

不過，君實生物也在就特瑞普利單抗進行多項拓展適應癥的臨床試驗。其中，其聯合阿昔替尼治療黏膜黑色素瘤已獲得美國FDA孤兒藥資格認定，這是《孤兒藥法案》頒布以來，第一個在黏膜黑色素瘤領域被授予“孤兒藥”認定的品種。

首家“H+A”上市藥企誕生

股價上漲超220%，市值兩年翻2.7倍

相比產品管線，君實生物在資本市場的表現更為吸睛。伴隨此番IPO，君實生物成為首家曾在新三板、港股、科創板三地掛牌、上市的公司。

2015年8月13日，君實生物在新三板掛牌。從二級市場交易來看，君實生物比絕大多數新三板企業表現優異，股價自掛牌之后持續攀升，從最初4.38元/股，截至2018年二季度公告發行H股，報收21.35元/股，漲幅近4倍。

在新三板期間，君實生物累計進行6次定向增發，募資約16.16億元，一度被市場稱為“新三板吸金王”。之后，君實生物又開始了一次更大的嘗試——2018年4月，港交所發布IPO新規，允許雙重股權結構公司、尚未盈利的生物科技公司赴港上市。

醞釀八個月，君實生物成為第一波吃螃蟹的人，首家“新三板+H”股藥企也由此誕生。

2018年12月24日，君實生物在港交所敲鐘，發行價為19.38港元，僅半個交易日漲幅即為22.5%，首日市值一度超180億港元。如今不到兩年時間，君實生物股價上漲超過220%，僅2020年來，股價上漲就超過了100%，市值已翻2.7倍，截至昨日收盤市值為492億港元。

融資不能停。今年4月份，君實生物正式啟動科創板IPO輔導工作，短短三個月便拿到“上市通行證”，頗為高效。截至發稿前，其市值超1500億，創下新高。

不過，伴隨此次IPO，君實生物也徹底告別新三板，于2020年5月8日起終止其股票掛牌。

正心谷為最大外部股東，浮盈超100億

高瓴最早投資，收益超10倍

作為一家年輕的藥企，三次闖關資本市場，君實生物背后自然離不開VC/PE的支持，正心谷資本與高瓴是其中最大兩家機構投資者。

根據招股書，截至2020年5月17日，發行人股權結構實際控制人及其一致行動人合計持股比例為 27.70%，正心谷資本通過上海檀英、LVC Renaissance Fund LP、Loyal Valley Capital Advantage Fund II LP等合計持股14.8%，珠海高瓴持股3.21%。

君實生物是清科母基金所投子基金——高瓴資本投資項目，高瓴一直是君實生物的長期投資人和合作伙伴。早在2015年君實生物啟動A輪融資時，其研發的JS001是第一個中國公司研發的獲得IND批準的抗PD-1單克隆抗體藥物。“這一領域正是高瓴在生物醫藥領域長期布局和深入研究的重點方向，經過對公司實驗數據的研究，雙方在對原發醫藥創新能力的重視程度和潛力上，達成高度共識。”高瓴創投團隊對投資界（ID：pedaily2012）回憶。

2016年2月，高瓴創投成為君實生物A輪唯一機構投資人，并獲得董事會席位。此后，高瓴創投持續支持其融資過程。據悉，自首次投資君實生物以來，高瓴資本所獲收益已超過10倍。

最大外部股東上海檀英背后實控人正是基金圈知名人物林利軍，他曾創立匯添富基金并擔任總經理10年之久，隨后成立正心谷資本。君實生物是繼八億時空、諾誠健華、康方生物后，正心谷今年收獲的第四家IPO公司。2020年上半年，正心谷生態圈共有5家公司上市（過會）。

正心谷曾參與君實生物多輪融資，共投出3億多美金。在回憶起最初投資的場景時，林利軍仍難掩興奮。“我們在醫藥領域投資多年，一直在探尋的是，中國最缺的產品是什么。研究過程中我們發現，癌癥領域有大量未被滿足的需求，而人類社會正在經歷以免疫治療為代表的巨大革命，免疫治療第一個也是最重要的產品就是PD-1。”

當決定要在這個領域布局后，正心谷團隊看了很多在PD-1領域比較頭部的公司后得出一個關鍵結論——藥效。“我們看了很多臨床數據，以及和臨床醫生溝通后，發現最好的產品是君實生物的PD-1。君實的第一個藥是在北京腫瘤醫院做的黑色素瘤臨床，這個藥效數據比美國默克的Keytruda做得還要好。”

除了藥效，還有平臺。正心谷投資后，在多次與公司管理層溝通中，逐漸達成發展戰略上的高度一致——“要把君實做成平臺型企業，為中國的癌癥患者提供最好的產品和體系化的長期服務”。林利軍表示，從企業戰略設定、團隊的構建、臨床及臨床后資源的對接、產品選擇、資本市場融資等各個方面，正心谷傾注了大量的心血和汗水。

雖說三次征戰資本市場，但在林利軍看來，君實生物仍處于早期階段，未來還有巨大發展空間。“中國是世界第二大醫藥市場，美國有20家左右約1000億美金的醫藥企業，相信不久，中國會有真正的世界級醫藥企業。”

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