美東時(shí)間6月14日，醫(yī)療科技公司零氪科技正式遞交招股書，擬赴納斯達(dá)克上市。6年耕耘，零氪終于決定走進(jìn)下一個(gè)階段。

作為第一批步入醫(yī)療大數(shù)據(jù)的初創(chuàng)公司之一，零氪先后獲得六輪融資，收獲資金超20億元。IPO前，最新一輪資金來源于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭阿里健康，雙方試圖共建中國腫瘤患者全疾病周期服務(wù)平臺，積極探索線上腫瘤專科藥品創(chuàng)新服務(wù)模式。

至此，淡馬錫持有零氪科技11.7%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方；NEA恩頤投資、寬帶資本、阿里健康和MBK Partners分別持有10.2%、9.2%、8.4%和6.3%的股份。

零氪的6年成長幾乎可以反映醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)的發(fā)展。從最初切入時(shí)的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)制定、數(shù)據(jù)清洗；到中期基于數(shù)據(jù)的輔助藥物研發(fā)、輔助影像診斷；再到近兩年的腫瘤全周期診療服務(wù)，零氪以數(shù)據(jù)為核心逐漸構(gòu)建起LinkCare、LinkData、LinkSolutions三大業(yè)務(wù)模塊。整個(gè)業(yè)務(wù)體系貫穿數(shù)據(jù)采集到數(shù)據(jù)應(yīng)用、B端賦能到C端服務(wù)。

其中，LinkData作為零氪科技自主研發(fā)的AI數(shù)據(jù)治理系統(tǒng)，通過對各項(xiàng)醫(yī)療數(shù)據(jù)的分析，一方面可以實(shí)現(xiàn)在LinkCare平臺上更精準(zhǔn)、個(gè)性化的患者照護(hù)，另一方面幫助生命科學(xué)公司提高藥物研發(fā)和商業(yè)化效率，也就是LinkSolutions。LinkData好比一個(gè)數(shù)據(jù)中臺，串起了LinkCare和LinkSolutions兩邊的業(yè)務(wù)。

零氪科技業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

零氪CEO張?zhí)鞚稍f：“醫(yī)療和金融有很相似的地方，每次決策都圍繞數(shù)據(jù)開展。尤其是西醫(yī)分科治學(xué)后，醫(yī)學(xué)已經(jīng)完全被數(shù)據(jù)驅(qū)動。”如今走到上市前夕，過去隱藏于海面之下的冰川部分得以顯現(xiàn)。金融加持之下，零氪的醫(yī)療大數(shù)據(jù)已經(jīng)走到了哪里？

近10億年?duì)I收，零氪的收入來自哪里

回顧招股書數(shù)據(jù)，零氪2020年營業(yè)收入為9.42億元，較2019年4.99億元營業(yè)收入同比增長88.70%，翻了接近一倍。與之同向增長的是收入成本，業(yè)務(wù)擴(kuò)張后，2020年收入成本增至8.64億元；增幅為97.26%。

零氪科技財(cái)務(wù)報(bào)表

觀察兩年收入、成本數(shù)據(jù)，兩者的變動步伐幾乎完全一致，毛利隨收入成本的增長存在一定程度降低。導(dǎo)致變化的核心要素來源于“LinkCare”業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)的收入由2019年的3.76億元升至2020年的8.06億元；成本也從2019年的3.57億元升至2020年的7.76億元。

目前零氪的經(jīng)營利潤與凈利潤仍然為負(fù)。2019年、2020年，零氪科技凈虧損分別為4.34億元和4.89億元，調(diào)整后凈虧損（扣除非現(xiàn)金費(fèi)用員工股權(quán)激勵、金融負(fù)債公允價(jià)值變動及其非現(xiàn)金利息等）分別為3.89億元和2.33億元，分別占收入比例為78%和25%，虧損比例明顯縮窄；

2021年一季度及2020年同期，凈虧損為1.38億元及0.64億元，調(diào)整后凈虧損（扣除非現(xiàn)金費(fèi)用員工股權(quán)激勵、金融負(fù)債公允價(jià)值變動及其非現(xiàn)金利息等）分別為0.80億元和0.56億元，分別占收入比例為35%和36%，虧損比例基本持平。

這一定程度說明，零氪的商業(yè)模式在大規(guī)模拓展之中具備可行性。若能保持這種勢態(tài)進(jìn)一步在體量上進(jìn)行擴(kuò)展，零氪有機(jī)會在2021年中扭虧為盈。

進(jìn)一步分析，收入的激增背后是零氪市場占有率的擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示， LinkCare平臺付費(fèi)患者數(shù)量從2019 年的約37300 名增至2020年的約54900名，2021年第一季度則從2020年同期的1.42萬人增至2.01萬人。

零氪科技經(jīng)營業(yè)績

>>>>面向患者的LinkCare服務(wù)

“LinkCare”是一個(gè)以患者獲益為中心的數(shù)字化全生命周期關(guān)愛平臺，服務(wù)覆蓋了患者從發(fā)現(xiàn)病灶，到院內(nèi)確診/會診、治療，到院外的問診/咨詢、購藥/續(xù)方、藥品輸注/配送、患者管理/教育、隨訪乃至醫(yī)保/商保支付等覆蓋了疾病診療全周期的服務(wù)閉環(huán)，通過提供線上線下的各類資源銜接，為患者提供精準(zhǔn)、個(gè)性化的診療服務(wù)。相比與傳統(tǒng)慢病管理服務(wù)，零氪的解決方案不是為了單純地提高患者用藥依從性，保證患者的用藥量，而是讓患者主動參與管理之中，幫助患者控制疾病癥狀、減緩疾病進(jìn)展、提高生命質(zhì)量。

LinkCare帶來的患者生存獲益的提升得到了臨床證據(jù)的支撐。2021年5月，由天津市胸科醫(yī)院胸外科孫大強(qiáng)教授和海南省真實(shí)世界數(shù)據(jù)研究院、南方醫(yī)科大學(xué)生物統(tǒng)計(jì)學(xué)系陳平雁教授領(lǐng)銜的國內(nèi)首個(gè)多中心、觀察性、1萬例大樣本量Ⅰ～ⅢA 期非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）術(shù)后患者長期隨訪結(jié)果顯示：Ⅰ～ⅢA期 NSCLC 患者術(shù)后主動參與隨訪使其生存率提升81.8%，不僅高于被動隨訪的74.2%，且對于ⅢA期患者的生存獲益更為明顯。

研究中的主動隨訪設(shè)計(jì)基于零氪對患者復(fù)查、藥品使用、不良反應(yīng)處理、心理安慰及關(guān)懷等數(shù)字療法的患者服務(wù)邏輯，依托于腫瘤大數(shù)據(jù)平臺和人工智能的賦能，通過不斷沉淀證據(jù)和臨床研究，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為臨床證據(jù)的最新成果。

>>>>面向藥企的解決方案LinkSolutions

零氪的另一重要業(yè)務(wù)板塊LinkSolutions分為真實(shí)世界研究服務(wù)（RWS）、臨床研究招募和數(shù)據(jù)洞察等業(yè)務(wù)，旨在加速藥品上市以及藥品上市后的商業(yè)推廣。據(jù)弗羅斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年，零氪占據(jù)了中國市場10%的份額，國內(nèi)企業(yè)之中排名首位（排名第二的企業(yè)份額為6.5%），當(dāng)年活躍生命科學(xué)公司客戶數(shù)量為176家。

截至 2021 年 3 月 31 日，零氪科技已為 85％的全球 TOP20 生命科學(xué)公司、48％的香港上市生命科技公司以及中國 TOP10 制藥企業(yè)的9 家提供服務(wù)；為超過310名主要研究人員提供了支持，覆蓋了2017年至2021年3月31日期間在中國申請臨床試驗(yàn)的新腫瘤適應(yīng)癥總數(shù)的57%。

2019年和2020年LinkSolutions收入分別為1.15億元和1.20億元，受疫情影響僅上漲4%，2021年第一季度LinkSolutions收入從2020年同期的1849萬元增至3581萬元，同比上漲94%。

行業(yè)的制約與零氪的突破

單看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2020的零氪在服務(wù)端業(yè)務(wù)之中表現(xiàn)優(yōu)異，如慢病管理、DTP藥房等業(yè)務(wù)均存在較大的提升。這種提升不僅表現(xiàn)在市場的擴(kuò)充、用戶數(shù)量上，也體現(xiàn)在腫瘤管理服務(wù)的深度上。較于競爭對手，零氪的LinkCare方案貫穿腫瘤疾病篩查診斷、治療、隨訪、醫(yī)藥購買階段，能夠?yàn)榛颊咛峁┤芷诘哪[瘤管理服務(wù)。不過，慢病管理方向的玩家眾多，較于整個(gè)市場而言，零氪的表現(xiàn)不錯，但也有待提升。

相比之下，基于AI、大數(shù)據(jù)的輔助診斷、藥物臨床相關(guān)服務(wù)等科技服務(wù)表現(xiàn)看似稍顯疲軟，但實(shí)則已經(jīng)取得較為不錯的成績。

通過對招股書數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單計(jì)算，2020年零氪科技類服務(wù)收入總計(jì)約1.3億。目前，營收過億的AI、大數(shù)據(jù)醫(yī)療企業(yè)并不多見，零氪億級營收已經(jīng)位列賽道頭部。

三個(gè)因素制約了AI、大數(shù)據(jù)賽道的發(fā)展，也抑制了零氪相關(guān)業(yè)務(wù)的營收：其一，AI、大數(shù)據(jù)行業(yè)仍屬于創(chuàng)新賽道，整個(gè)市場并未完全成熟；其二，醫(yī)院、藥企等主要購買方也未完全接受上述創(chuàng)新技術(shù)；其三，標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)、創(chuàng)新技術(shù)審評審批程序仍有待完善，RWE相關(guān)價(jià)值有待挖掘。

那么，隨著AI、大數(shù)據(jù)的應(yīng)用進(jìn)一步成熟，市場對于信心技術(shù)的接受度不斷提高，零氪在AI、大數(shù)據(jù)方面的營收或存在提高空間。

一方面，隨著零氪科技通過LinkData處理更多真實(shí)世界的數(shù)據(jù)，其底層AI引擎（通過迭代升級）自我增強(qiáng)，并隨著時(shí)間的推移變得更加智能，進(jìn)而推動LinkCare平臺的不斷完善和新型數(shù)字療法的未來發(fā)展。

另一方面，隨著真實(shí)世界數(shù)據(jù)通過LinkData建立更多的患者隊(duì)列，零氪科技可以為LinkSolutions開發(fā)更多的新案例；而隨著越來越多的生命科學(xué)公司客戶將LinkSolutions用于臨床研究和商業(yè)應(yīng)用，零氪科技又可以為LinkData開發(fā)更強(qiáng)大的數(shù)據(jù)管理功能，并在LinkCare平臺上為更多的患者和醫(yī)生提供服務(wù)。

尋找下一個(gè)增長極

基于上述分析規(guī)劃下一步，重科技、重服務(wù)，哪一個(gè)是零氪更好的選擇呢？或許，兩者都是。

在服務(wù)方向上，零氪在DTP邏輯的基礎(chǔ)之上構(gòu)建了零氪患者服務(wù)關(guān)愛中心（Patient Care Center，PCC）模式。PCC通過融合線下診所、藥房和輸注中心功能，建立覆蓋全國的完善的藥品交付網(wǎng)絡(luò)，提供藥事服務(wù)、特殊藥品輸注、冷鏈配送、專家門診、患者關(guān)愛、贈藥服務(wù)等多元化服務(wù)，滿足患者院外全方位需求。

一方面，在醫(yī)療資源匱乏的大環(huán)境下，醫(yī)院通常會將服務(wù)重心置于腫瘤治療之上，而疏于對術(shù)后患者的隨訪與幫助，PCC的介入則彌補(bǔ)了公共醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)之中的缺失環(huán)節(jié)，患者能夠通過平臺迅速獲得信息，及時(shí)對異常狀況進(jìn)行咨詢、購藥，這將有效提高腫瘤患者的治愈率。另一方面，通過構(gòu)建這樣的服務(wù)體系，零氪能夠從構(gòu)建穩(wěn)定的藥品網(wǎng)絡(luò)，為患者提供專業(yè)的藥事服務(wù)、藥物配送服務(wù)，從而為慢病管理服務(wù)找到合理的商業(yè)化路徑。

目前，零氪在全國28個(gè)省份設(shè)有34個(gè)患者護(hù)理中心（截至2021年3月31日），這些患者護(hù)理中心在為患者提供創(chuàng)新治療解決方案和藥物服務(wù)的同時(shí)，還可在患者知情同意的情況下，收集完整的患者數(shù)據(jù)和結(jié)果，成為LinkCare和LinkData 數(shù)據(jù)的一部分。而LinkData作為零氪科技自主研發(fā)的AI數(shù)據(jù)治理系統(tǒng)，通過對各項(xiàng)醫(yī)療數(shù)據(jù)的分析，一方面可以實(shí)現(xiàn)在LinkCare平臺上更精準(zhǔn)、個(gè)性化的患者照護(hù)，另一方面幫助生命科學(xué)公司提高藥物研發(fā)和商業(yè)化效率，也就是LinkSolutions。

基于這一邏輯，若能繼續(xù)擴(kuò)張LinkCare業(yè)務(wù)，加速腫瘤全周期管理覆蓋，并在市場高占有的情況下尋求成本控制，零氪將在298億美元的中國腫瘤藥品市場之中占據(jù)相當(dāng)一部分份額。

中國腫瘤藥物市場規(guī)模

醫(yī)療大數(shù)據(jù)同樣面臨高速發(fā)展。《國家臨床醫(yī)學(xué)研究中心五年（2017-2021年）發(fā)展規(guī)劃》、《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要的通知》分別從整體發(fā)展和行業(yè)規(guī)劃的角度為大數(shù)據(jù)發(fā)展指明方向。 在COVID-19期間，中國宣布未來五年將按照“新基建”戰(zhàn)略向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資約3000億元人民幣，其中約200億元人民幣用于大數(shù)據(jù)驅(qū)動的解決方案。

真實(shí)世界學(xué)習(xí)研究與商業(yè)健康保險(xiǎn)風(fēng)控均是醫(yī)療大數(shù)據(jù)的具象應(yīng)用，前者在藥物研發(fā)競爭日益激烈的今天可以有效加速藥物上市，而后者能夠分擔(dān)當(dāng)前基礎(chǔ)醫(yī)保壓力。弗羅斯特薩利文數(shù)據(jù)顯示，2020年真實(shí)世界學(xué)習(xí)研究市場規(guī)模為5億美元，滲透率3.4%；商業(yè)健康保險(xiǎn)風(fēng)控市場規(guī)模為31億美元，滲透率為6.8%。隨著時(shí)間的推移，新技術(shù)的滲透率將不斷提升，這一趨勢下，零氪面臨的兩大市場均具備極大的商業(yè)潛力。

另外還有一個(gè)不可忽視的重要因素，就是零氪所瞄準(zhǔn)的腫瘤賽道。作為一家垂直腫瘤領(lǐng)域的科技企業(yè)，零氪所面對的是一個(gè)廣大的未滿足需求的市場。據(jù)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，2019年中國癌癥發(fā)病數(shù)為440萬人，同比增長2.6%。不僅腫瘤患者數(shù)量在不斷增加，而且我國腫瘤醫(yī)療服務(wù)供給存在較大缺口。

腫瘤患者的負(fù)擔(dān)較重，人均住院費(fèi)用排名前10的疾病中，腫瘤占據(jù)了6種。如此高的增速數(shù)字背后，蘊(yùn)藏著腫瘤治療的巨大市場機(jī)會，也讓中國腫瘤醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥市場進(jìn)入高速增長期，腫瘤創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)以及新技術(shù)治療的市場空間巨大。

一個(gè)更具想象也更易實(shí)現(xiàn)的探索方向在于腫瘤領(lǐng)域的橫向復(fù)制，簡單來說，如果能將零氪的LinkCare向全科全周期管理發(fā)展，將LinkSolutions向心腦血管、糖尿病等方向發(fā)展，零氪將有機(jī)會創(chuàng)造更多可能。

零氪的優(yōu)勢與未來

值得注意的是，由于疫情影響、基礎(chǔ)設(shè)施的投入研究效率的提升，2020年零氪的研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)了一定程度的下降，對應(yīng)數(shù)字由1.81億降至0.87億元。如今，零氪收獲了市場之后，再度計(jì)劃將資金投入研發(fā)，其互聯(lián)網(wǎng)式的戰(zhàn)略思維已逐漸明晰。2021年一季度及2020年同期研發(fā)投入均約為0.23億元，研發(fā)投入維持穩(wěn)定水平。

零氪科技的經(jīng)營成本

目前，零氪的合作醫(yī)院已經(jīng)超過了330家（包含191家三甲醫(yī)院），累計(jì)護(hù)理患者總量達(dá)到350萬人次，200多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)加入到了RWS計(jì)劃之中，覆蓋范圍包含所有排名前30的癌種。

此外，零氪還自主研發(fā)全球先進(jìn)的醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺；建立了覆蓋全國范圍的醫(yī)院和醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的中國最大的腫瘤患者數(shù)據(jù)隊(duì)列；打造了基于對每一位腫瘤患者的有效識別，提供獨(dú)特的個(gè)性化解決方案和精準(zhǔn)管理，形成覆蓋全疾病周期的服務(wù)閉環(huán)。企業(yè)的研發(fā)能力與商業(yè)化能力得以體現(xiàn)。

不過，科技醫(yī)療企業(yè)普遍的低營收狀態(tài)并非單一的研發(fā)問題或是商業(yè)化問題。只有找準(zhǔn)了場景，并為之帶了存在真正價(jià)值的解決方案，還需政策的支持，并加以時(shí)間的堆砌，才能在醫(yī)療之中占據(jù)一席之地。