從2020年年初疫情全面爆發(fā)開始，數(shù)字醫(yī)療這團“火”就從未熄滅過。

無論是圍繞數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域頒布的政策，還是行業(yè)里不斷迸發(fā)出來的“喧囂”，都在狂刷它在整個醫(yī)療圈的存在感。但除了這些，最能讓人直觀感受其火爆程度的，當(dāng)屬資本市場對于數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的偏愛。

數(shù)據(jù)來源：動脈橙數(shù)據(jù)庫，動脈網(wǎng)制圖

根據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2020年，全球數(shù)字健康領(lǐng)域全年共發(fā)生692起投融資事件，融資總額高達1335億元，處于醫(yī)療細分領(lǐng)域第二，僅次于生物醫(yī)藥。

數(shù)據(jù)來源：動脈橙數(shù)據(jù)庫，動脈網(wǎng)制圖

而到了今年，這樣的“偏愛”仍在延續(xù)。根據(jù)《2021年Q1全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本報告》顯示，2021年一季度全球數(shù)字健康領(lǐng)域共發(fā)生210起投融資事件，融資總額達555億元，與上年同期基本持平。

不難看出，于2011年起步的數(shù)字醫(yī)療在經(jīng)過一段時期的低迷之后，再度回到了公眾視野之中，而幫助其“回歸”的因素有很多，例如社會需求的不斷衍變、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深度介入等等，但最重要的一點還是在于新冠疫情對于數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的重新定義，而這也被看作為行業(yè)發(fā)展過程中的“拐點”。

那拐點究竟是什么呢？在生活中，拐點是借指事物發(fā)展趨勢開始改變的地方；在數(shù)學(xué)上，拐點代指改變曲線向上或向下方向的點；而在傳媒學(xué)中，拐點則表示增量空間。對于醫(yī)療行業(yè)的數(shù)字化改造，“拐點”可能就是投資的最佳時機。

“投資拐點”一直是經(jīng)緯中國入局?jǐn)?shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的核心邏輯。作為數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域國內(nèi)最專業(yè)的投資機構(gòu)之一，經(jīng)緯中國一直對該領(lǐng)域有著極大的熱情以及專業(yè)的探索精神，在早期發(fā)現(xiàn)并投資了太美醫(yī)療、智云健康、新氧、藥研社、微脈、諾信創(chuàng)聯(lián)、更美、領(lǐng)健信息、睿心醫(yī)療等國內(nèi)數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。

而這些被投企業(yè)也在過去一年陸續(xù)完成業(yè)務(wù)和資本的雙重跨越。據(jù)動脈網(wǎng)報道，太美醫(yī)療在2020年9月份完成超12億元F輪融資，是國內(nèi)最為領(lǐng)先的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化運營平臺，經(jīng)緯作為A輪領(lǐng)投方繼續(xù)跟投；國內(nèi)慢病管理標(biāo)桿企業(yè)智云健康在2020年初完成了10億元的融資，是目前為止全球慢病管理領(lǐng)域融資額度最大的一家，經(jīng)緯是天使輪領(lǐng)投方；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)微脈在2020年年底完成了1億美元C+輪融資，經(jīng)緯連續(xù)跟投，目前已覆蓋數(shù)千萬用戶，正在形成“看病上微脈”的就醫(yī)習(xí)慣；2020年8月，藥研社宣布完成C+和D輪超6億元融資，繼續(xù)領(lǐng)跑創(chuàng)新型CRO行業(yè)，經(jīng)緯中國第4次加碼；諾信創(chuàng)聯(lián)、睿心醫(yī)療和領(lǐng)健信息也都在過去12個月完成至少2輪大額融資。

早期介入、持續(xù)加碼，一個個真實案例無不佐證了經(jīng)緯中國在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的高垂直度和強專業(yè)性。基于此，動脈網(wǎng)對經(jīng)緯中國投資董事孫凌皓進行了專訪。據(jù)多位我們采訪過的創(chuàng)始人透露，孫凌皓是過去三年數(shù)字醫(yī)療最活躍的投資人之一，我們希望以行業(yè)投資人的視角洞察我國數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展路徑和未來趨勢，深度解析投資機構(gòu)對于數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的入局策略和底層邏輯，為處于數(shù)字醫(yī)療賽道的創(chuàng)業(yè)者和投資人如何應(yīng)對市場新格局支招。

拐點：數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的最佳投資時機

問：離你寫的那篇《總值6萬億元的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈，有哪些新醫(yī)療服務(wù)的機會》已經(jīng)過去1年多。我想知道，過去一年，如果用一句話或一個關(guān)鍵詞描述經(jīng)緯的數(shù)字醫(yī)療投資，你覺得是什么？

答：過去十二個月，我們數(shù)字醫(yī)療小組的主題是“于偉大時代，投資醫(yī)療數(shù)字化的重要拐點”。拐點既代表行業(yè)暗流涌動的變化拐點，也包括創(chuàng)始人的成長拐點。

問：為何會強調(diào)拐點？

答：作家王小波有句話描述拐點很貼切：“我在荒島上迎接黎明，太陽初升時，忽然有十萬支金喇叭齊鳴”。作為醫(yī)療投資人，我們看到藥品、器械診斷、醫(yī)療服務(wù)等各個細分領(lǐng)域都在持續(xù)發(fā)生產(chǎn)業(yè)交替和演進，不斷產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的醫(yī)療數(shù)字化機會。如同地殼震動，暗流涌動。我們觀察哪些未滿足的需求是真正的機會，什么時候會真正到達拐點，這會幫助我們找到偉大的公司。

問：能否例舉一個具體的拐點事件？

答：2019年下半年，我們看到藥品帶量采購落地，這深刻改變了處方藥的終端定價邏輯和醫(yī)院準(zhǔn)入門檻，進而促使藥企市場和銷售行為發(fā)生變化，由此我們判斷帶量采購是行業(yè)中的重要拐點，數(shù)字營銷經(jīng)過十年演變會真正加速。到現(xiàn)在2年時間，創(chuàng)新醫(yī)藥營銷平臺已經(jīng)迎來價值重估，驗證了我們的判斷。

問：經(jīng)緯中國是如何找到這些拐點的？

答：行業(yè)拐點需要我們深入醫(yī)療行業(yè)看數(shù)字化，去關(guān)注藥品研發(fā)和營銷數(shù)字化、醫(yī)療器械數(shù)字化以及醫(yī)療服務(wù)數(shù)字化。比如我們在投資早期創(chuàng)新藥行業(yè)，基于對小分子、抗體、細胞和基因治療等不同藥物研發(fā)流程的認(rèn)知，會發(fā)現(xiàn)新藥研發(fā)的數(shù)字化智能化機會；判斷創(chuàng)始人的成長拐點則是一門藝術(shù)，需要不斷地積累和復(fù)盤提升自己對人的認(rèn)知，這很難也很有挑戰(zhàn)。

問：你說成長拐點這是一門藝術(shù)，如何定義創(chuàng)始人的“成長拐點”？你們怎么會投資什么類型的創(chuàng)始人？

答：不同行業(yè)的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)始人在性格上都有一定共性，從我們投資人的角度來看，數(shù)字醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)者有兩點至關(guān)重要，一是抽象能力，二是認(rèn)知迭代。抽象能力要求團隊在醫(yī)療行業(yè)的固有框架中抽提出來，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化機會，建立通俗且有效的邏輯體系，并高效傳遞給團隊、客戶和股東；創(chuàng)始人的認(rèn)知迭代則決定了公司的業(yè)務(wù)勢能、團隊勢能和資本勢能，這種勢能累加到一個拐點，將會從內(nèi)到外充分釋放，給企業(yè)提供源源不斷的推動力，迭代的“斜率”有時候比絕對認(rèn)知更為重要。

投資人：深入行業(yè)建立系統(tǒng)性打法

問：談到創(chuàng)始人，就不得不提到投資人，那么在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域當(dāng)中，投資人的標(biāo)準(zhǔn)又是什么？

答：結(jié)果導(dǎo)向，對于投資人的要求永遠是如何通過系統(tǒng)性打法不斷復(fù)制成功。這個目標(biāo)很難但也很有使命感，我個人覺得，首先投資數(shù)字醫(yī)療要具備復(fù)合能力，最好同時是優(yōu)秀的醫(yī)藥和器械投資人，充分理解藥物和醫(yī)療器械的研發(fā)過程，也對上市后準(zhǔn)入、學(xué)術(shù)營銷、流通渠道、SFE等有基本的概念；其次是要有敏銳的行業(yè)嗅覺，深入醫(yī)療行業(yè)，思考供給側(cè)和支付端的宏觀衍進，當(dāng)先進生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系出現(xiàn)時能夠大膽實踐、小心求證；最后是堅守初心，真正通過資本杠桿為行業(yè)進步做貢獻，保持謙遜與敬畏，向行業(yè)專家不斷汲取營養(yǎng)。

問：既然說到投資人，那么你作為這其中的一員，能否分享一下你的個人經(jīng)歷？

答：我大學(xué)在復(fù)旦藥學(xué)院，當(dāng)時做藥理學(xué)試驗需要處理小白鼠，我由于動手能力較差加上同情小動物，處理小白鼠的速度顯著慢于其他同學(xué)，作為懲罰，經(jīng)常被老師留下來拿著黑色塑料袋去埋葬所有的小白鼠，那段時光徹底磨滅了我繼續(xù)讀書的熱情。后來，我進入到了羅氏制藥和CFDA實習(xí)，對于學(xué)術(shù)營銷和藥品監(jiān)管有了一定認(rèn)識，最后還是選擇去探索醫(yī)療與金融領(lǐng)域的交叉，在進入經(jīng)緯之前做過藥企審計、醫(yī)療PE和投行，2016年有幸加入經(jīng)緯中國，今年已經(jīng)是我做醫(yī)療投資的第八年，最近越發(fā)覺得投資要做好非常不容易。我自己現(xiàn)在1/3時間投資數(shù)字醫(yī)療，2/3時間跟同事一起投資生物醫(yī)藥和器械。

問：經(jīng)緯在醫(yī)療領(lǐng)域的投資影響力很大，我們動脈網(wǎng)報道的多家融資新聞也都是你們的被投企業(yè)，這次采訪第一次聊經(jīng)緯對數(shù)字醫(yī)療的深度思考，你覺得你們這種成績背后的核心是什么？

答：自2008年成立以來，經(jīng)緯中國已經(jīng)成長為國內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域最活躍的投資機構(gòu)之一，我們累計投資100家醫(yī)療企業(yè)，也幫助我們對于醫(yī)療數(shù)字化的認(rèn)知愈發(fā)清晰。我有幸在入行不久就跟隨張穎和徐傳陞兩位老板，學(xué)習(xí)如何做早期投資和怎么判斷人。我的老板徐傳陞在一線投資數(shù)字醫(yī)療多年，見證了這一領(lǐng)域的起起伏伏。同時，在數(shù)字醫(yī)療這種交叉行業(yè)我們可以跟左凌燁、萬浩基、熊飛、喻志云、華東、肖敏、立雄等經(jīng)緯不同風(fēng)格的合伙人密切配合，從整體基金層面努力做得更好。如張穎之前所說，10分作為滿分，我們現(xiàn)在也就是7分，希望能拼命做到8.3分。

問：你之前提到數(shù)字醫(yī)療小組，這個小組是否也是經(jīng)緯成長衍變之中的重要一環(huán)呢？

答：是的，面對數(shù)字醫(yī)療這一交叉行業(yè)，投資機構(gòu)也需要進行組織創(chuàng)新。大概去年9、10月份，我跟兩位老板認(rèn)真溝通和復(fù)盤了1小時，經(jīng)緯基于對這一領(lǐng)域的長期看好設(shè)立了專門的數(shù)字醫(yī)療小組，小組成員既包括醫(yī)療團隊也包括互聯(lián)網(wǎng)團隊，兩者將充分發(fā)揮自身在專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，始終踐行經(jīng)緯的底層投資邏輯，在“水滴石穿”中探尋醫(yī)療數(shù)字化的長期價值。

問：經(jīng)緯中國是如何做好投后支持的？

答：對于創(chuàng)業(yè)者來說，選擇一種怎么樣的投資機構(gòu)就意味著選擇什么樣的文化來長期陪伴企業(yè)發(fā)展。作為一家非常重視投后支持的頭部基金，經(jīng)緯中國一直堅守的核心文化就是坦誠和真誠，坦誠地面對企業(yè)發(fā)展過程中的問題，真誠地利用自身資源來為企業(yè)解決發(fā)展難題，這是一種長期的互利共贏的關(guān)系，而對于投資人來說，這是一個互相學(xué)習(xí)的過程，在投后所收獲的行業(yè)洞察，往往比投前更加深刻。我們的數(shù)字醫(yī)療生態(tài)圈已經(jīng)逐步完善，相信未來會對被投企業(yè)更加深度賦能。

未來的數(shù)字醫(yī)療：耐得住寂寞方能守得住繁華

問：過去一年數(shù)字醫(yī)療有很多熱點，比如數(shù)字療法、AI新藥、數(shù)字營銷、創(chuàng)新支付等，你如何看待這些數(shù)字醫(yī)療的熱點呢？

答：用數(shù)學(xué)語言，我覺得熱點可以看成大量信息不對稱的“積分”。作為中早期投資機構(gòu)，我們不追短期熱點，更關(guān)注真實的數(shù)字化改造和效率提升。在很多新興領(lǐng)域，我們既要觀察創(chuàng)業(yè)者是否有清晰的業(yè)務(wù)邏輯，又需要公司在不同階段的業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)驗證，兩者缺一不可。我們見過太多看似自洽的業(yè)務(wù)在實踐中被證偽，也希望在不確定性事件的疊加過程提升贏率。做投資，獨立思考耐得住寂寞非常難，但這是早期投資的魅力所在。

問：你最近有見到一些讓你興奮的創(chuàng)始人或公司么？

答：最近很多，就不舉例了，最大的興奮是醫(yī)療數(shù)字化的邊界在擴大。我們在看一些領(lǐng)域的底層技術(shù)創(chuàng)新，有的時候初看產(chǎn)品覺得只是一家傳統(tǒng)醫(yī)療器械公司，但其實軟件驅(qū)動的系統(tǒng)控制才是公司產(chǎn)品的核心，對交叉學(xué)科的深入研究經(jīng)常帶給我們新的靈感。

問：你們一年能見到上千家醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司，您認(rèn)為深處數(shù)字醫(yī)療賽道的從業(yè)者應(yīng)該報有怎樣的心態(tài)？

答：由于人口老齡化和技術(shù)驅(qū)動，國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)蓬勃發(fā)展，目前正在經(jīng)歷數(shù)字化、自動化、智能化，能夠在行業(yè)大時代投資優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者是非常幸運的，但另外一方面，這種變革也無法一蹴而就，它是一個不斷積累的過程，需要時間的沉淀和認(rèn)知的迭代，水滴石穿，才是醫(yī)療數(shù)字化的長期價值所在。很多公司經(jīng)常是剛慶幸避過了一個沙坑，又看到另一個山丘需要艱苦攀登。套用小說家馬爾克斯的一段話略加修改：“無論走到哪里，都應(yīng)該記住，回憶是一條沒有盡頭的路，一切以往的春天都不復(fù)存在，即使最高光最順利的時刻，歸根結(jié)底也不過轉(zhuǎn)瞬即逝，唯有認(rèn)知永恒。”

在采訪的結(jié)尾，孫凌皓講了一個小故事。

古希臘數(shù)學(xué)家、“幾何之父”歐幾里得在公元前300年寫出了著作《幾何原本》，打開了數(shù)學(xué)這一古老學(xué)科通往未來世界的窗口，向當(dāng)時迫切汲取知識的人們揭示了宇宙的本質(zhì)。但在這之后，空間幾何學(xué)就一直停滯不前，幾乎沉寂了長達2000年的時間，直到天才少年高斯的出現(xiàn)，這一局面才有所改變。

在高斯12歲時，他就已經(jīng)開始懷疑元素幾何學(xué)中的基礎(chǔ)證明，不再局限于平行公設(shè)思想禁錮的他，重新思考并在《幾何原本》之外構(gòu)建了一套完整的非歐空間理論，即后來的非歐幾里得幾何學(xué)，這一著作在一定程度上促進了愛因斯坦相對論的誕生和蓬勃發(fā)展。

可以認(rèn)識到，如果不是高斯跳出常規(guī)思維圈，打破既有規(guī)則，空間幾何學(xué)可能還會在很長的一段時間里處于“封閉狀態(tài)”，人類對于宇宙探索的步伐也會因此暫緩。

這樣的邏輯同樣適用于當(dāng)前的數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域。對于創(chuàng)業(yè)者和投資人來說，需要具備高斯發(fā)現(xiàn)非歐幾何的勇氣和韌性，不拘于現(xiàn)有框架，深度思考，看到行業(yè)內(nèi)和市場中真正的需求和創(chuàng)新，在不確定性中發(fā)現(xiàn)代表未來生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的商業(yè)機會。

從某種意義上來說，數(shù)字醫(yī)療沒有邊界，擁有在醫(yī)療行業(yè)不斷延展的潛力。而作為國內(nèi)最專業(yè)和最活躍的數(shù)字醫(yī)療早期投資機構(gòu)之一，經(jīng)緯中國愿意與創(chuàng)業(yè)者一起延伸業(yè)務(wù)邊界，期待與這個偉大時代的創(chuàng)業(yè)者同行！