擴大規模賺辛苦錢，不如搞搞投資

 

2020年，九州通有兩件大事：年營業收入突破1000億元；創始人劉寶林退居二線。

在與國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥三家國有巨頭的對比中，九州通并不落下風。4月28日，九州通發布的2020年年報顯示，去年上半年，中國藥品流通行業里，前四大企業的市場份額是42.3%，而業務覆蓋全國、行業排名第四的九州通，市場份額是4.7%。

今年68歲的劉寶林，從一輛自行車開始，將九州通從一間藥品批發部，發展成為全國最大的民營醫藥流通企業。靠著給藥店、基層醫院送藥發展起來的九州通，如今也走到了十字路口。

 

2020年，九州通實現營收1108.6億元，同比增長11.42%。整體來看，近四年來九州通和國藥、上藥、華潤醫藥相比，業務增速更穩，整體增幅也更高。

被九州通視為“第二終端”的藥店業務增長最快，已經占到九州通總收入的19.68%；九州通一直在開拓的公立醫院“第一終端”增幅稍弱，只有13.51%；而今年首次提出的“第四終端”互聯網平臺，增幅高達34.3%。

這一變化與疫情有緊密的聯系。2020年互聯網醫療需求大增，連帶著網上藥品的銷售也達到一個高峰。

但令人詫異的是，2020年各大藥企都在追求基層市場的背景下，九州通的基層醫院市場卻下滑了0.24%，與過去注重基層的九州通顯得格格不入。

劉寶林卸任之后，接過九州通董事長職位的，并不是他的長子劉登攀，而是2017年加入九州通、主管法務風控審計總監的劉長云。在人員新老交替的過程中，九州通的業務發展方向也發生了轉變。

01 從快批起家艱難轉型，電商平臺業務異軍突起

快批業務一直在九州通的整體收入中占據一定比例。2020年，快批收入占到九州通總收入的接近30%。

在“兩票制”全面實施的大背景下，快批業務已經大部分轉向零售藥店，現有的快批收入意味著九州通能直接掌控的市場。這些被稱為“準終端”的市場，依然支撐著九州通的很大一部分業績。

“九州通就是搞快批的”，這是十年前，九州通剛剛上市時候，外界對其的評價。

快批帶來的收入流水多，但是利潤低，同時需要大量占款。這使得九州通在很長一段時間里都面臨著融資難題，不得不通過大量發債來維持經營。

“兩票制”讓一部分快批業務難以為繼，九州通很早就開始向大醫院市場突圍。2020年，九州通毛利率為8.93%，比起10年前的6%左右來說，快批業務減少、純銷業務增加是根本原因。

而且，在處方流轉的大背景下，九州通在零售終端上的增長讓人眼前一亮。

 

根據年報，2020年九州通大規模拓展了下游客戶，到年底時客戶數量達到39萬家，比去年幾乎翻了一番。經營品種品規數量增長了19.93%，達到44.39萬個。

這些數字與藥店業務的增長有很大關系。2020年，九州通連鎖藥店收入191.39億元，單體藥店收入26.66億元，整體增幅超過25%。

在集采“常態化”的政策指導下，處方流轉的另一個方向是互聯網電商平臺，2020年，九州通互聯網電商平臺業務也增長了34.3%，達到33.46億元。

這表明，九州通正在試圖抓住醫藥行業最大的變數：藥店和互聯網醫藥電商承接處方外流的生意。

不過，對于各界都在密切關注的基層市場，九州通似乎并沒有發力。2020年財報顯示，其基層醫療機構的收入與2019年相比，下降了0.24%。

米內網的數據顯示，2019年，中國公立基層醫療機構的銷售額為1808億元，增幅8.2%，遠高于公立醫院3.6%的增長幅度。而且九州通一直標榜“以市場分銷為主”，瞄準的銷售對象就是基層醫療機構、民營醫院以及零售藥店等。

在三大基層市場中，基層醫院應當是九州通的主場，而且整體增長形式也很好。九州通卻沒能在這一領域發力，令人唏噓。

號稱國內“第四大醫藥流通企業”的九州通，所對標的當然是國藥、上藥、華潤醫藥。以往高高在上的國企老大哥，在兩票制、營改增、帶量采購的大背景下，也在積極俯下身子，兼并收購地方龍頭企業，以擴大在基層的話語權。

2018年至今，上海醫藥先后收購了遼寧醫藥、海南天瑞。華潤醫藥先后收購了江蘇、四川等省份的地方流通公司，國藥控股甚至不惜舉債收購安徽省醫藥集團。

相比起來，九州通在基層醫院這一重要市場上的布局稍顯緩慢。

02 十年賺得辛苦錢，不如投資做醫美

其實，九州通并不是不知道基層市場的重要性。

在年報中，九州通表示：藥品消費渠道向基層醫療機構轉移的趨勢越來越明顯，九州通也將順應市場變化，重點向基層醫療機構傾斜，提升市場占有率。

目前的基層的“市場占有率”顯然與九州通的計劃不相符合。事實上，基層醫院利潤較低，可能也是九州通說得多、做得少的原因之一。九州通本來利潤率就不高，而且還要與國家隊開展激烈競爭，這使得公司凈利率一直偏低。

上市至今10年過去了，九州通一直在賺辛苦錢。2020年1000多億元的營收，凈利率僅為2.77%，看似比過去增長不少，但實際上凈利潤中一大部分是全資子公司上海九州通醫藥有限公司獲得的土地補償收益。

如果按扣非凈利潤來算，2020年九州通的扣非凈利率是1.68%；2019年是1.53%。雖然呈現較高幅度的增長，但比起國藥控股等國字頭企業來說，還有一定的差距。

2010年，九州通上市。九州通副董事長、劉寶林的兄弟劉兆年在上市媒體座談會上表示：“年輕人，不要追求一夜暴富。”

可是，有誰不想一夜暴富呢？公立醫院業務利潤較高，九州通這一塊收入規模占比較小，顯然吃了虧。不過九州通有九州通的方法。大規模對外投資，九州通圖的可能就是“一夜暴富”。

2016年，九州通投資了醫美企業愛美客。愛美客是國內玻尿酸三巨頭之一，2020年9月28日在深交所上市，發行價格為每股118.27元，歷史最高價超過1300元。

整個2020年，愛美客為九州通帶來了7.87億元的投資收益。九州通在財報中謙虛地表示：“投資愛美客，拓展了九州通的產品線，是九州通進入醫美市場的契機。”

除了進軍醫美市場，九州通還投資了手術機器人制造商華瑞博科技，基因檢測公司上海鹍遠等企業，目前并未出現相應的投資收益。

C端也是九州通2020年取得突破的重點。九州通身處2020年疫情中心的湖北武漢，通過多年經營的供應鏈以及“好藥師”零售藥店平臺，九州通保障了武漢當地的醫藥物資需求。這種情況下，九州通的C端零售業務從2019年的負增長，開始有了起色，2020年實現銷售20.31億元，同比增長了11.22%。毛利5.32億元，同比增長近60%。

在醫藥物流領域，九州通已經走在了所有民營企業的前面，未來需要挑戰的，就是國有“三巨頭”，新上任的掌門人能否帶領九州通實現這一目標。

文 | 大衛

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