清科數據：2月中國并購規模大幅下降 拜耳整體收購滇虹藥業

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　　在“中國體檢第一股”慈銘體檢IPO一波三折之際，其競爭對手已經開啟了赴美上市進程。

　　3月4日消息，醫療體檢和健康管理服務提供商愛康國賓今日向SEC提交IPO申請，擬赴納斯達克最高級別的交易板塊全球精選市場上市，最高融資1.5億美元。

　　據分析，愛康國賓投資前估值在20億左右，按其去年7000萬凈利潤來算，投資前估值近30倍PE。

　　愈10家資本更迭

　　在愛康國賓10年發展史上，重疊著超過10家資本的身影。

　　最近的一次，也是最高額度的是，2013年4月12日，愛康國賓獲得高盛和新加坡政府投資公司GIC的投資，總注資金額近一億美元。這是迄今為止中國健康體檢行業最大的一筆私募投資。

　　2003年，初創期獲得了今日投資、中經合、上海創投的A輪投資；2006年獲得中經合B輪投資；2007年，獲得美林證券領投,，清科創投、上海創投、華登國際、壹普蘭、中經合、經緯中國六家機構共2000多萬美金注資，曾創下行業內的融資紀錄。

　　最早的投資者上海創投已經全部退出，獲得十余倍的回報。張黎剛去年曾經公開透露，除美林證券、華登國際和清科三家之外，愛康國賓原有的機構投資者在D輪融資中悉數退出。

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　　復合年增長率40%

　　在體檢行業，愛康國賓的業績增長勢頭迅猛。

　　愛康國賓招股書顯示，截至2013年12月31日，愛康國賓共有42家自營醫療中心和300家第三方簽約合作機構。2012財年，共向190萬客戶提供健康服務，中國最大的100家公司中，有71家是愛康國賓的客戶。根據弗若斯特沙利文咨詢公司(Frost & Sullivan)數據，按2012年營收計算，其市場份額為11.6%。

　　雖然，愛康國賓2013全年財報未出，但是我們從招股書看到，截至在2013年12月31日的9個月時間里，其凈營收達到了1.728億美元，較2012財年全年增幅為29%，而2012財年較2011財年增長43%，凈利潤增長24.8%。2010財年到2013財年復合年增長率約為40%。

　　IPO之戰

　　在上市進程上，愛康國賓要比其競爭對手慈銘體檢稍晚一些。意欲爭奪“中國體檢第一股”的慈銘體檢早在2012年3月已經公布IPO（首發上市）招股書申報稿，同年7月底IPO申請過會。但其上市進程并不順利，先是遇到長達一年時間的IPO停擺，而今年IPO開閘后，又因奧斯康事件而推遲發行時間。至截稿日，慈銘體檢仍未重啟發行程序。

　　根據慈銘體檢最新的招股書，此次發行將發布新股300萬股至4000萬股，每股面值為人民幣一元，并將有不超過3700萬股的老股轉讓，募投項目資金為1.75億元。從金額來看，遠低于愛康國賓。

　　慈銘股份成立于2004年，由于受資金規模限制，其資金鏈一直處于緊繃狀態。數據顯示，從2005-2009年，慈銘體檢先后總共增資7次，但其總額僅為1.2億。

　　與愛康國賓的高速增長相反，慈銘體檢近年來在急于上市的同時，不得不面對逐漸下挫的企業業績。2009-2011年，慈銘體檢幾乎保持每年30%的業績增長，2011年營業收入達到5.67億元，凈利率達到15.14%。但與2009-2011年的業績翻番相比，2012年和2013年的業績增長卻明顯乏力。2013年1-9月，慈銘體檢總營業收入為5.1億元，凈利潤約0.33億元，但較201２年同期相比降幅達34.95%。

　　從目前的情況來看，愛康國賓的上市預期一定程度上好于慈銘股份。

　　當前，我國專業體檢機構正在進入高速發展期。據統計，目前全國共有超過5000家同類機構。國內規模較大的專業體檢機構主要有美年大健康、愛康國賓、紅鬃馬體檢、九華體檢、瑞慈體檢等。《投資界》近日也獲悉，某上海排名靠前的體檢機構正在尋求１００％股權轉讓。一方面是拼IPO，一方面是被收購退出，當前中國的醫療健康產業資本大量涌入，并購大潮風雨欲來，體檢行業也正在經歷一個重要的歷史節點。

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