近日，有過多次上市傳言的微醫控股有限公司（以下簡稱“微醫控股”），正式向港交所提交了招股申請，然而跟隨招股書一起浮出水面的還有一系列問題。

微醫控股是中國首家互聯網醫院，以「互聯網+醫療健康」創新模式開啟了中國數字健康產業新時代。根據弗若斯特沙利文的資料，按截至2020年12月31日互聯網醫院數量和2019年所提供的數字診療量計算，微醫已經是中國最大的數字醫療服務平臺。

據彭博社今年2月25日報道，微醫集團分拆旗下數字醫療平臺為微醫控股，籌備在港申請IPO。微醫控股還于近期完成超4億美元的Pre-IPO輪融資。據披露，本輪融資主要來自紅杉資本、千禧資本等機構以及大型保險機構的戰略性投資。同時本輪估值漲近3成，路透社援引市場專業人士測算，微醫控股發行時市值或將達到150億美元。

資本星球（ID：zibenxingqiu）整理了微醫控股總計706頁的招股書全文，以下為800字的招股書精華版，后臺回復“微醫控股”可查看招股書原文。

（圖片來源：招股書）

01、關鍵詞:服務參差不齊，患者投訴不止

據黑貓投訴平臺數據反映，微醫存在291條被投訴事件，大多數都是圍繞醫患糾紛產生的。用戶投訴內容包括醫生回復不積極，有時候甚至沒有為患者診療就結束服務，由此產生了退費問題。另外有些醫生回復簡單敷衍，患者感覺受到了欺騙，認為自己錢白花了。這其實是網上問診最容易產生的問題。

（圖片來源：黑貓投訴）

02、關鍵詞:三年虧損不止，盈利難題未解

根據招股書披露，2018年至2020年，微醫控股收入分別為2.5億元、5億元、18.3億元，三年復合年增長率168%；綜合毛利率分別為29.9%、23.3%、27.2%。不過同期經調整凈利潤卻是負的，分別為-4.15億、-7.57億、-8.69億，三年累計虧損達到20.41億元。

事實上，在互聯網醫療行業，常年虧損并不少見。以阿里健康為例，財報顯示，該公司也是連虧5年后，才扭虧為盈。

（圖片來源：招股書）

03、關鍵詞:疫情結束后，業績有跳水可能

2020年微醫營收同比增加三倍，這和疫情有密不可分的關系，由于新冠疫情影響，大力倡導在線問診服務，借此時機微醫承接了醫保業務，醫療賬單可透過公共醫療保險系統直接與17家微醫的互聯網醫院進行結算。但招股書中也坦承了這一業務存在的風險，即隨著疫情逐漸結束，這種方式是否還能繼續，目前還未可知。如果該模式被迫終止，微醫將面臨營收大跳水的情況。

（圖片來源：招股書）

目前，港股互聯網醫療概念股包括阿里健康、京東健康、平安好醫生等。截止4月13日開盤，互聯網醫療概念股微跌1.36%。

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