健識年報11

文 |大衛 編 | 錦瑟

新客戶帶來的效益明顯下降

藥明康德2020年運營情況核心速覽

• 營業收入為165.35億元，同比增長28.46%；
• 研發人數為21942，同比增長22.77%；
• CDMO服務收入為52.82億元，同比增長40.78%；
• CRO業務收入為112.31億元，同比增長23.44%。

距離全球最大的CRO公司，藥明康德還有多遠？

論市值，藥明康德已經是第一了。截至4月1日收盤，藥明康德總市值為3541億元。而全球最大的CRO公司實驗美控（LH），市值才不到250億美元，還不及藥明康德的一半。

但是論業務，藥明康德就沒法比了。3月30日晚，藥明康德披露了2020年業績，全年營收為165.35億元，同比增長28.46%；實驗美控同期則實現了139.78億的收入——單位是美元。

在中國，藥明康德已經是CRO/CDMO領域當之無愧的龍頭，2020年新增客戶超過1300家。其中，來自海外的客戶收入123.90億元，同比增長25.1%；來自中國的客戶收入41.45億元，同比增長39.8%。

全球前20大制藥企業的業務，占據藥明康德收入的近三分之一。因此，藥明康德的競爭對手從來就不是國內的CRO企業，而是世界的CRO巨頭。

然而，藥明康德在國外對手面前的優勢正在逐步喪失，這不是個好兆頭。

藥明康德最大的毛利來源是中國區實驗室服務，這一項近4年來的毛利率一直在緩慢下降，從2017年的44.76%一路降到2020年的42.06%。

這背后透露出：藥明康德曾經引以為傲的人工成本優勢，正在逐步喪失。

CDMO模式上升明顯

CDMO業務增幅是CRO的 2倍

作為中國CRO/CDMO 行業的標桿，藥明康德的一舉一動都受到行業的關注。

2020年，藥明康德“美國區實驗室服務”收入下降了2.96%。藥明康德在年報中表示，在中國和美國的臨床開發業務的執行和新訂單的簽訂，受到了新冠疫情的嚴重影響。

其實，就算沒有疫情，藥明康德的CRO業務收入占比近年來也一直在下滑，已經從2018、2019年的70%以上，下滑到了2020年的67%。

與此同時，藥明康德的另一塊核心業務CDMO的收入在顯著增加。2020年，藥明康德的CDMO營收為52.82億元，同比增長40.78%，增幅是CRO業務的近2倍。

快速增長的CDMO需求印證了中國創新藥物的蓬勃發展：大量創新藥企以藥品上市許可持有人（MAH）的身份投身行業，新興企業把很大一部分業務交給了第三方代加工，各家CDMO企業的產能也迅速擴張。

長期以來，專業CRO服務幫助企業縮短藥物研發周期，降低研發費用，成為了很多企業的選擇。但是在2019年，《自然》子刊發布的“利用人工智能，可以將選擇靶點到形成新藥候選分子的周期縮短到21天”的消息，開始讓一些企業找到了新選擇，這讓CRO的未來充滿了不確定性。

相比之下，CDMO的未來更加有確定性。在2020年年報當中，藥明康德也表示，公司繼續堅持CDMO商業模式。

2020年，藥明康德CDMO業務所需要的公斤級寡核苷酸生產車間、百公斤級的高活性原料藥車間相繼正式投產。目前，藥明康德CDMO服務項目所涉及的藥物分子達到了575個，已獲批上市的就有28個。

近期獲批上市的諾誠健華BTK抑制劑奧布替尼正是藥明康德CDMO的產物。在藥明康德，CDMO業務逐漸升級為主要盈利項目，并在可見的未來仍將持續。

疫情大背景讓藥明康德彰顯實力

新用戶增多但仍依賴老用戶

春江水暖鴨先知，藥明康德的悄然轉變，預示著中國創新藥企業的未來走向。

2020年，藥明康德新增客戶1300多家，這一數字只略高于前一年。2020年，老客戶貢獻的營收為155.03億元，同比增長32.1%，占總收入的93.8%。新增客戶的收入占比為6.2%，比上一年低2.6個百分點。

大批創新藥企的涌現讓CXO企業成為資本追逐的對象，投資創新藥企不一定能賺錢，但投資CXO，就相當于投資那個在大家挖金礦時賣水的人，是一定能掙到錢的。

不過，像藥明康德這樣的CXO也有擔心的地方：新增的創新藥企客戶支付能力在下降，這意味著整個行業生態不再像過去那樣一直高速狂奔。

藥明康德自然第一時間感知到細微變化，并做出一系列舉措。

2020年，藥明康德通過一系列投資并購，擴增CXO上下游的產能，包括收購中國的第三方分析實驗室明捷醫藥，收購百時美施貴寶在瑞士的醫藥生產基地，收購細胞和基因療法解決方案OXGENE公司等等。

牢牢把握住CDMO的機會，可能是未來藥明康德的戰略布局。不過，從國際既往經驗來看，能把CRO和CDMO同時“兩手抓、兩手強”的CXO企業，幾乎沒有。

根據Frost & Sullivan報告，中國在2020年的醫藥研發投入已經達到253億美元，復合年增長率為20.8%。藥明康德應該還有很長的一段上升期可走。